? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格走势」

1、当前全国猪价为何持续下行？春节前的“旺季不旺”是偶然还是必然？

2、仔猪价格为何逆势上涨？这背后藏着怎样的产能博弈信号？

「产能与利润」

3、能繁母猪存栏稳定在3961万头，为何行业却说“去化放缓”？

4、自繁自养重回盈利，为何市场反而更忧心？

「行业结构」

5、二育“抽水”与大猪压栏，到底是托底还是埋雷？

6、养殖企业估值触底，现在是抄底良机，还是等待更深的亏损？

? 1、当前全国猪价为何持续下行？春节前的“旺季不旺”是偶然还是必然？

1月30日，全国生猪均价已跌至12.25元每公斤，较一周前的13元每公斤下跌超5%，云南、贵州、广西等南方主产区价格已跌破12元每公斤，连一向坚挺的江苏、安徽也难掩疲态。这与1月25日涌益咨询公布的13.03元每公斤高位形成鲜明对比。市场本以为春节前的腌腊、灌肠、团年消费会像往年一样“爆单”，但现实却是“价强量弱”——白条价格虽有支撑，但终端采购量并未明显放量，屠宰企业开工率仅为36.48%，同比骤降24.63个百分点（农业周报，2026-01-27）。这说明，消费并未被价格激活，而是被“高企的价格”劝退了。节前备货早已完成，节后需求断崖式回落已成共识。1月23日猪价冲高至13.3元每公斤后，市场迅速转为“节后抛售预期”，养殖户惜售情绪瓦解，集中出栏压力在春节前集中释放。这不是“旺季不旺”，而是“旺季透支”。正如《农林牧渔行业周报：供给压力后置春节前后猪价承压》所指出：“供给压力后置，春节前后释放风险上升。”猪价不是没涨，是涨得太早、太猛，把本该属于节后的消费提前“榨干”了。

? 2、仔猪价格为何逆势上涨？这背后藏着怎样的产能博弈信号？

在生猪价格普遍下跌的背景下，7kg仔猪价格却飙升至353元每头（《农林牧渔行业周报：如何理解当下生猪与仔猪价格上涨》），15kg仔猪出栏价达456元每头。这看似矛盾，实则暗藏玄机。仔猪涨价，反映的是市场对“未来产能”的预期修复。当行业自繁自养头均盈利重回43元每头（1月23日数据），养殖户开始重新评估“补栏是否值得”。过去半年的深度亏损让多数散户退出，但规模场却因资金优势和成本控制能力，在盈利回暖后悄然启动“补栏”。这不仅是“利润修复”，更是“产能触底信号”。市场正在博弈：若2026年Q2-Q3猪价能重回成本线以上，那么现在补的仔猪，刚好能在9-11月出栏，避开明年可能的产能过剩期。但这也意味着：当前的“仔猪热”，不是复苏的开始，而是下一轮产能周期的种子。若后续猪价未能支撑，这批仔猪将成为2026年下半年的“供给炸弹”。

? 3、能繁母猪存栏稳定在3961万头，为何行业却说“去化放缓”？

国家统计局数据显示，截至2025年末，全国能繁母猪存栏为3961万头，同比下降2.9%，处于正常保有量101.6%的水平。这个数字看似“去化”，实则“稳定”。2025年全年累计去化116万头，但节奏明显放缓。对比2024年同期，去化速度是“断崖式”下滑。为什么？因为盈利的短暂回归，让行业暂停了“割肉求生”的节奏。当头均盈利重回40元以上，很多企业不再“清栏清场”，而是选择“熬一熬”，等春节后猪价反弹。这恰恰是“去化放缓”的核心原因——不是产能没减，而是“该减的没减”。政策层面，2025年9月农业部已明确推动“产能调控”，2026年更是政策成效检验期。但当市场自发“稳住”产能，政策的“主动去化”目标就面临挑战。能繁母猪不降，猪价就难有持续上涨基础。这就像一个慢性病患者，刚吃了一点药感觉好转，就停药了，病根仍在。

? 4、自繁自养重回盈利，为何市场反而更忧心？

这看似是利好，实则埋雷。自繁自养盈利43元每头，是过去半年来的首次连续两周盈利。但市场忧心的不是盈利，而是“盈利的可持续性”。盈利一出现，养殖户就倾向于“压栏”——让猪再长点，卖更重的猪，多赚点钱。结果就是，出栏均重持续攀升，1月23日已达128.89公斤，较2025年同期高出7.38公斤。重猪越多，春节后集中出栏的冲击越大。更可怕的是，二育（二次育肥）栏舍利用率回升至38%，形成“抽水效应”——把本该在12月出栏的猪，强行拉到1月甚至2月，制造短期价格支撑，实则透支未来需求。当春节一过，这些“被拉长”的猪群集体出栏，叠加养殖户节后补栏补不回来，市场将面临“供给井喷+需求真空”的双重打击。盈利不是救赎，是延长痛苦的“麻醉剂”。

? 5、二育“抽水”与大猪压栏，到底是托底还是埋雷？

二育和大猪压栏，是当前市场最危险的“情绪放大器”。它们不是支撑猪价，而是把“时间炸弹”往后推。大猪压栏，是因为预期节后涨价；二育入场，是因为觉得“买仔猪比养母猪划算”。但这两者本质上都是“赌”。赌猪价能再涨一波，赌消费能再燃一次。可现实是，消费疲软、冻品库存持续去化（说明终端库存已清）、白条价差扩大（屠宰利润高但销量低）——这些都在说明：市场不需要更多的猪，它需要的是“有购买力的人”。当二育户发现节后猪价不涨，他们会迅速抛售，导致价格崩塌；当压栏户发现猪越养越亏，他们会集体出栏，形成踩踏。这不是托底，是在悬崖边跳舞，只等音乐停下。

? 6、养殖企业估值触底，现在是抄底良机，还是等待更深的亏损？

牧原、温氏、天康生物等头部企业的头均市值已跌至2000-2800元区间，远低于历史均值。但“估值低”≠“值得买”。我们看到的是：行业在“政策+亏损+疫情”三重压力下，去产能的节奏被盈利短暂打断。如果2026年Q2-Q3猪价再度跌破成本线，行业将被迫重启去化，企业盈利将再次归零。此时抄底，可能抄在半山腰。真正的投资机会，应等待两个信号：一是能繁母猪存栏连续3个月环比下降超1%；二是二育和压栏行为明显退潮。投资不是看谁便宜，而是看谁先活下来。目前，应优先关注成本控制优秀、现金流充裕、出栏计划稳定的头部企业，而非盲目抄底“低估值”。

? 悦小猪观点

猪不是商品，是生命；但在这个链条里，它又不得不成为数字、是KPI、是资产负债表上的一个方程。我们总在算：多少公斤能赚多少钱，多少头母猪能养活多少人。可你有没有想过，一头猪从出生到出栏，它的一生，没有假期，没有选择，却用尽全力长肉，只为满足人类的餐桌。我们骂它贵，却忘了它从不涨价——涨价的，是我们的欲望、是资本的算盘、是季节的错配。当猪价跌到12元每公斤，不是猪不值钱了，是我们忘了：它本该值钱的，不只是肉，还有它沉默的一生。