猪价新低,牧原食品屠宰首盈靠98.8%利用率

在活猪均价降至2019年以来新低之时，牧原食品股份有限公司的屠宰及肉食业务首次实现年度盈利，全年产能利用率98.8%、营业收入452.28亿元同比增长86.32%。

反常点先看清：猪价全年均价仅14.44元/公斤且同比降9.2%，牧原食品股份有限公司的屠宰及肉食业务却在2025年首次实现年度盈利，产能利用率拉升到98.8%，收入跃升至452.28亿元。

机制怎么实现：牧原屠宰及肉食业务把核心抓手放在产能利用率（屠宰产线的实际使用程度）和渠道结构上。一方面，全国20个省设立70余个销售分支，承接更稳定的订单；另一方面，通过育种与更精细化分割（把同一头猪拆分出更多差异化产品）提升单头价值，并把屠宰端的消费信息回流至养殖端，形成垂直一体化（从养殖、屠宰到销售的一条链）协同。

用参数把过程刻出来：牧原屠宰及肉食业务在2024年上半年产能利用率约37%，前三季度仍为37%，全年提升至46%以上；进入2025年后，前三季度已升至88%，全年进一步推高至98.8%。

盈利状态的时间线也清楚：牧原屠宰及肉食业务2024年上半年亏约5亿元，前三季度累计亏损约6.5亿元，全年仍亏但12月首次实现单月盈利；2025年第三季度实现单季盈利，2025年全年首次实现年度盈利。

规模与占比同步放大：牧原屠宰及肉食业务2024年上半年收入99.81亿元，占总营收17.55%；2024年全年242.74亿元，占比17.6%；2025年上半年193.46亿元，占比25.30%；2025年全年452.28亿元，占比提升到31.4%。

对冲猪价下行，成本是底座：牧原养殖完全成本约12元/公斤，同比再降约2元/公斤；其中饲料成本占养殖总成本约55%—65%，2025年玉米、豆粕等原料价格下行构成助力。完全成本（包含饲料、折旧、防疫等在内的单位综合成本）下降，使养殖端在低价周期维持现金流与供给稳定，为屠宰端的高利用率提供稳定来料。

行业环境给出边界条件：2025年全国生猪出栏7,197.3万头，同比增长2.4%；猪肉产量5,938万吨创历史新高。供给高位压低价格，全行业测算头均盈利约31元，较2024年减少183元。

公司财务的全貌：牧原食品股份有限公司2025年实现营业收入1,441.45亿元，同比增长4.49%；净利润158.12亿元，同比下降16.45%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；扣非归母净利润159.88亿元，同比下降14.71%；基本每股收益2.88元，同比下降12.73%；经营现金流净额300.56亿元，同比下降19.94%。

资产负债结构更稳：牧原食品股份有限公司年末总负债较年初下降171亿元，资产负债率由58.68%降至54.15%；总资产1,717.41亿元，同比下降8.48%；主体及“牧原转债”维持AA+，展望稳定。

股东回报与资本动作：牧原食品股份有限公司2025年度分红合计约74.38亿元；本次年报披露的利润分配方案为每10股派发现金红利4.27元（含税），合计约24.35亿元；报告期内完成约20亿元股份回购，并建立市值管理制度。

供给侧调控在推进：2024年能繁母猪（能够繁殖的母猪）正常保有量目标下调至3,900万头；2025年末能繁母猪存栏降至3,961万头，约为正常保有量的101.6%。行业规模化率预计至约73%，合规出栏体重与新增产能受到更严约束。

海外与融资通道：牧原食品股份有限公司已在越南设立子公司并与当地企业开展装备与技术合作；2026年2月完成港股上市，引入更多国际及长期投资者，优化股东结构。

回到核心对象：牧原屠宰及肉食业务的成绩来自“高利用率+渠道扩张+产品结构”的组合驱动，与养殖端的成本下降与稳定供给相互支撑；在价格低位下仍能做到年度盈利，关键在把产线吃满并把每头猪卖出更细、更稳、更广的通路。

叙事实锚点围绕牧原屠宰及肉食业务展开：在猪价新低背景下实现年度首盈，靠产能利用率从2024年不足四成一路升到2025年的98.8%，配合渠道与产品结构升级；相关财务、行业与政策数据用于校准环境约束，养殖端成本下降提供协同支撑。