猪价跌破四元每斤了

今天这篇文章是因为看到一帆的文章，猪价跌破四元每斤了！

我不禁回想起唐总在19-21年那轮猪瘟导致猪价暴涨周期中的投资经历，我以前从未看过农林牧渔，因为唐总的缘故研究了这个行业，当时看完之后有几个疑虑：护城河反过来也是枷锁，今天再思索，当时的疑惑更清晰了。

作为投资人，我们最害怕的就是把“结构性衰退”当成“周期性底部”。传统猪周期的失效，本质上是一场由资本杠杆、沉没成本和非市场干预共同主导的“产能囚徒困境”。

一、为什么传统“猪周期”死了？

传统猪周期建立在“蛛网模型”之上：价格上涨$→散户养殖增加→供给过剩→价格下跌→散户退出→供给减少→价格再次上涨。这个模型生效的前提是：进出市场的摩擦成本极低，且参与者对价格极其敏感。

但现在的工业化养猪，底层的商业物理定律变了：

1.?退出成本（沉没成本）远大于亏损成本

现代猪场的土地审批（环保红线）、现代化设备投入是极其巨大的沉没成本。

l经济学常识：只要产品售价还能覆盖“可变成本”（如饲料、人工），企业就会继续生产。因为一旦停产，高昂的“固定成本”（设备折旧、银行利息）将瞬间压垮企业资金链。

l第一性原理：猪场除了养猪，毫无其他用途。散户可以随时把猪圈空着去城里打工，但投资几十亿的上市猪企不能。所以越亏越养，通过摊薄固定成本来续命。

2.?资本的“份额图腾”与杠杆的诅咒

朋友提到“工业化时代不断寻底”，是因为巨头的目标函数变了。在存量博弈中，他们的第一目标不是“当期利润最大化”，而是“熬死对手后的寡头垄断利润”。只要融得到钱，借得到债，他们就会逆周期扩产。这就把原本的“商品价格周期”变成了“企业债务周期”。只有当巨头的资产负债表彻底爆雷（如某些头部猪企的重组），产能才会出现实质性出清。

3.?政府干预的“托底效应”

猪肉在中国CPI中占有极高权重，关乎国计民生。地方政府为了稳就业、保供应、稳税收，在企业面临生死存亡时，往往会通过信贷展期、补贴等方式进行干预。这导致了原本该被市场淘汰的落后产能变成了“僵尸产能”，市场的自动净化机制失灵，周期被无限拉长。

二、国内类似“被工业化收割”的重资产行业

高准入门槛?+?高沉没成本?+?规模执念?+?地方政府托底，在中国产业界其实是一个极其经典的剧本。

以下几个行业，正在或已经经历了完全相同的痛楚：

1.?光伏/新能源产业（最典型的映射）

疯狂的扩产与寻底： 过去几年，光伏企业为了争夺市占率，在资本裹挟下疯狂扩产。硅料、硅片、组件价格全线崩盘，跌破现金成本。

极高的退出壁垒： 投资百亿的N型电池产线，一旦停机就是一堆废铁，技术迭代极快，折旧压力巨大。

政府与补贴的影子： 地方政府为了招商引资，给予了大量的土地、税收和电价优惠。现在即便全行业亏损，很多企业为了维持地方就业和银行信贷，依然在“流血生产”。

2.?新能源汽车（整车制造）

份额大于利润： 也就是你朋友说的“盯着试卷目标一路狂奔”。除了极少数头部企业（如比亚迪、理想），大部分车企都在亏本卖车。大家的共识是：拿不到入场券（市占率）就会死，哪怕单车亏损几万也要卖。

退出极其困难： 汽车工业的资质审批极严，产业链冗长。一旦地方政府引入了造车新势力，投入了巨额产业基金，在它濒临破产时，往往会不断有国资或者新资本试图“接盘续命”（参考威马、高合等挣扎的过程），这使得产能出清极其缓慢。

3.?液晶面板与半导体存储（曾经的杀戮场，现在的寡头）

这是这种模式的“完成态”。早年的京东方等面板企业，就是在国家意志和地方政府的鼎力支持下，顶着十余年的巨额亏损，通过逆周期疯狂投资（烧掉几千亿），硬生生把韩国和台湾地区的竞争对手逼退。

这是一个成功“收割”全球产能的案例，但过程中的血腥程度和对资本的消耗，与今天的养猪行业如出一辙。

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