猪价跌破5元,头部猪企却在闷声赚钱!这轮“非典型”猪周期的投资逻辑变了
生猪价格创近八年新低，全行业深度亏损
牧原、温氏等头部企业却仍在盈利，凭什么？
当“大而不倒”遇上“小而必亡”，猪周期的投资逻辑已经彻底改变
最近去菜市场，你可能已经发现了：猪肉价格跌得让人不敢相信。
五花肉十块一斤，排骨二十不到，部分地区甚至出现了个位数的猪肉价格。农业农村部监测数据显示，2026年4月初全国生猪均价已跌至9.25元/公斤，创下2018年6月以来近八年新低，猪粮比跌至3.81:1，远低于5:1的一级预警线。
消费者实现了“猪肉自由”，但另一边，养猪的人却笑不出来。
然而，一个容易被忽视的事实是：这轮猪周期，并非所有养殖主体都在亏损。
一、真相：头部猪企并未亏损，反而在逆势赚钱
很多人以为猪价跌成这样，养猪的全都在亏钱。但真相是：牧原、温氏等头部企业，依然在盈利。
牧原股份：成本降至12元/公斤，养殖+屠宰双盈利
牧原股份2025年生猪养殖完全成本已降至12元/公斤，较2024年下降2元/公斤，2026年目标进一步压至11.5元/公斤以下。而当前全国生猪均价虽跌至9.25元/公斤，但牧原的出栏均价显著高于行业平均水平。东兴证券研报明确指出，牧原股份生猪养殖及屠宰业务均实现盈利，2026年屠宰业务更是首次实现年度盈利。
开源证券研报预计，基于行业基本面变化调整后，牧原2026-2028年归母净利润仍可达62.37/291.62/375.24亿元。这意味着，即便在行业寒冬，这家龙头依然在赚钱。
温氏股份：成本6元/斤，养猪板块保持高盈利
2025年全年，温氏肉猪养殖综合成本为6.1-6.2元/斤（约12.2-12.4元/公斤），同比大幅下降约1.1元/斤；2026年1月进一步降至6元/斤左右（约12元/公斤）。2025年上半年，温氏养猪板块实现净利润51亿元。
虽然2025年整体净利润同比下降43.59%，但主要受肉鸡板块拖累，生猪板块本身仍保持高盈利状态。温氏同期推出8亿-12亿元回购股份计划，本身就说明了公司经营和现金流的稳健。
关键结论：这轮猪周期的底部，不是“大家都亏”，而是“头部赚钱、腰部保本、尾部巨亏”的分化格局。
二、大型猪企正在如何重塑这轮猪周期？
传统猪周期的运行逻辑是：猪价上涨→养殖户扩产→供给过剩→猪价下跌→散户亏钱退出→产能去化→猪价回升。
但这一轮，完全不一样。
1. 集中度急剧提升，产能去化的“自动稳定器”失灵
生猪养殖正加速向大型养殖企业集中，散户看天吃饭的传统格局已被打破。2025年全年生猪出栏71,973万头，同比增长2.4%，而头部企业出栏占比持续提升。
这意味着什么？意味着过去依赖“散户亏钱退出”来实现产能出清的周期逻辑，已经失效。头部企业凭借成本优势和资金实力，即便在行业低谷也能咬牙坚持甚至逆势扩张，产能去化的门槛被大幅抬高，周期底部的“磨底时间”被显著拉长。
2. 养殖效率提升，母猪减少≠生猪减少
更“要命”的是，规模化企业养殖效率的提升，使得即便母猪数量减少，实际生猪供应依然居高不下。2026年一季度规模猪企出栏量同比增长17.6%，3月份样本企业生猪出栏计划环比猛增22.54%。
这是本轮周期最核心的变化：产能去化，需要的不只是母猪数量的下降，更需要对“高生产效率”的对冲。?而这恰恰是传统周期分析方法的最大盲区。
3. 二次育肥“托底功能”失效，供给压力集中释放
过去猪价跌至低谷时，二次育肥群体批量入场，通过“截留”生猪形成市场托底。但今年即便猪价跌破多数从业者心理预期，二次育肥入场意愿仍明显偏弱，3月中旬二育占实际销量比重仅0.97%，同比下降2.73个百分点。以100公斤生猪入场二次育肥，无论育肥至何种规格，均无法覆盖成本，投机性操作被彻底抑制。
供给端失去了最后一道“缓冲垫”，产能压力只能通过持续低价来消化。
三、“冰火两重天”：行业格局正在加速分化
谁在赚钱？头部企业
牧原股份：成本12元/公斤，2026年目标11.5元/公斤，养殖+屠宰双盈利
温氏股份：成本12元/公斤，养猪板块保持高盈利
其他头部企业：凭借成本优势和资金实力，普遍处于微利或盈亏平衡附近
谁在亏钱？腰部及以下养殖主体
中小养殖户：成本普遍在14-15元/公斤，在当前猪价下每头亏损300-400元
散户：成本更高、抗风险能力更弱，被迫加速退出
部分规模企业：成本控制不力，同样面临亏损压力
这一轮周期，正在残酷地验证一个事实：不是规模大就安全，是成本低才能活。
四、猪周期投资布局策略——全新的逻辑框架
核心结论：二季度猪价大概率见底
政策底已明确：能繁母猪存栏目标从3950万头下调至3650万头，再减300万头，且要求在数据真实无水分的前提下完成。这是行业去产能的“硬约束”，信号意义极强。
基本面底正在形成：能繁母猪存栏持续去化，饲料成本攀升压制补栏意愿，深亏倒逼行业产能出清。
但关键在于——产能去化的速度和幅度，将决定拐点的早晚。?机构共识认为，2026年四季度至2027年有望迎来景气回升。
全新的布局思路：告别“无差别抄底”
第一，聚焦龙头企业，而非“抄底整个板块”。?牧原股份出栏占比已升至10.8%，在行业集中度持续提升的背景下，头部企业凭借成本优势和安全边际，最有可能穿越周期。中信证券明确指出，应关注“成本领先且具备分红潜力的头部企业”。
第二，养殖ETF更适合“懒人布局”。?养殖ETF（159865）跟踪中证全指畜牧养殖指数，生猪相关业务权重近60%，一键布局行业龙头，平滑个股波动风险。
第三，分批建仓，长线思维。?底部是一个区域，不是最低点。中信证券预计2026年上半年猪价低位震荡，左侧布局正当时。建议将仓位分为3-5批，每批在价格下跌5%-10%时买入，用时间换取空间。
?? 重要风险提示
产能去化进度可能不及预期：规模化企业抗亏损能力增强，去化速度可能慢于传统周期，底部磨底时间可能拉长。
饲料成本上行风险：玉米价格始终高于去年同期，豆粕虽同比下跌但仍在高位，若原料价格进一步上涨，将进一步侵蚀利润空间。
冻品库存压制反弹空间：当前屠宰企业冻品库容率较去年同期上升1.7个百分点，被动入库推高库存，未来出库将形成供给压制。
政策执行不确定性：产能调控政策虽然收紧，但能否有效传导至实际去化，仍需观察。
猪肉股波动较大，做好长期持有的心理准备：周期股的特性是“涨起来猛、跌起来狠”，不适合短期投机。
写在最后
这一轮猪周期，与以往任何一轮都不同。
它的不同之处在于——行业集中度空前提升，头部企业凭借成本优势和技术壁垒，正在重构整个周期的运行逻辑。它的残酷之处在于——淘汰的不只是“散户”，而是“成本高的所有人”。
周期底部的钟摆正在回摆，但这一次，只有真正具备成本优势的企业，才能在新周期中享受红利。
你准备好了吗？
