猪价跌破10元,这家公司却狂赚154亿!它的“省钱”秘诀太狠了

文｜Frank，朴拙投研团队

编辑｜Suri

近日牧原股份发布了2025年年报。在生猪价格同比下跌17.3%的背景下，这家公司竟然实现了归母净利润154.87亿元，经营韧性令人惊叹。

更让人意外的是，牧原的养殖完全成本已经降至约10元/公斤，同比下降约2元/公斤，成本优势持续扩大。与此同时，公司的屠宰业务首次实现年度盈利，产业链一体化成效显著。

01 行业寒冬，龙头逆袭

2026年以来，生猪价格持续低迷，一度跌破10元/公斤，全行业进入深度亏损阶段。仔猪价格亦跌破成本线，产业链的全面亏损正在加速中小产能的出清。

在这样的市场环境下，牧原股份凭什么能保持盈利？

答案很简单：极致的成本控制。

2025年，牧原全年养殖完全成本降至约12元/公斤，显著领先行业平均水平。公司甚至设定了2026年成本目标——11.5元/公斤以下。

*资料源于网上公开信息整理

这一成本优势源于其独特的?“种、料、康、养、智”一体化体系：

育种优势：独特的“轮回二元育种”体系实现种猪自给，从源头控制成本与疫病风险。

饲料优势：通过灵活的低蛋白日粮配方，将豆粕用量占比降至7.3%，远低于行业平均水平，并利用规模优势降低原料采购成本。

智能化管理：大力投入智能化养殖，通过智能环控、智能饲喂、智能巡检等技术提升生产效率和生物安全水平。

02 双轮驱动，打开新空间

在国内养殖规模趋于稳定后，牧原的增长动力转向产业链延伸和海外扩张。

屠宰业务迎来突破：2025年屠宰量达2866.3万头，同比翻倍，并首次实现年度盈利，产能利用率达98.8%。屠宰业务不仅能平滑养殖周期波动，还能通过产业链协同提升整体价值。

海外扩张加速：以越南为切入点，通过与当地龙头BAF合作，输出技术和管理能力，并计划逐步建立自有产能。越南市场单头盈利能力远高于国内（约2-3倍），为公司提供了广阔的长期增长空间。

2026年2月6日，牧原股份在香港联交所成功上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。此次上市不仅引入了国际长期投资者，优化了股东结构，更重要的是为公司的全球化战略提供了重要的资本支持。

*资料源于网上公开信息整理

03 从“重资产”到“现金奶牛”

牧原股份正在经历一场深刻的商业模式转型。

公司已度过资本开支高峰期，2024年资本开支首次低于折旧摊销，自由现金流转正。未来，随着资本开支的进一步收缩（2026年预计100亿元左右）和稳健的经营现金流（2025年为300.56亿元），公司将产生持续、强劲的自由现金流。

更让投资者心动的是公司的高分红策略。2025年度，公司年度现金分红总额达74.38亿元，占归母净利润的48.03%。公司已明确将通过高比例分红回报股东（2024-2026年承诺分红率不低于40%）。

这意味着，牧原正从资本密集型增长转向价值回报型?“现金奶牛”?，有望驱动估值中枢从周期股向价值股提升。

04 财务稳健，穿越周期

尽管行业处于周期底部，牧原的财务健康状况却持续改善。

2025年末，公司资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点；负债总额较年初下降171亿元。流动比率从0.72提升至0.78，短期偿债能力有所增强。

*资料源于东方财富

公司的现金流创造能力同样强劲。2025年经营活动产生的现金流量净额高达300.56亿元。同时，随着资本开支高峰已过，投资活动现金流出大幅减少34.66%。

在行业下行周期中，公司依然能维持20%以上的ROE水平，凸显其卓越的盈利能力和管理水平。

05 周期拐点与未来展望

当前生猪养殖行业处于供给过剩、价格低迷的周期底部。2025年我国生猪出栏量达7.20亿头，同比增长2.4%。截至2025年末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，仍高于3900万头的正常保有量目标。

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但行业深度亏损正在加速产能去化，为未来的价格反弹奠定基础。多家机构预测，猪价拐点有望在2026年下半年出现。

长期来看，行业规模化、集约化趋势明确，2025年规模化率已达73%左右。随着散户的逐步退出，龙头企业的市场份额将进一步提升。

对于牧原而言，未来的增长将来自两个方面：一是成本优势的持续强化，二是“屠宰+海外”双轮驱动的成效显现。

06 风险不容忽视

当然，投资牧原也面临多重风险：

生猪价格波动风险：若未来猪价持续低迷或反弹不及预期，将对公司盈利能力产生重大影响。

重大疫病风险：非洲猪瘟等重大动物疫病仍是行业面临的主要威胁，大规模疫病的爆发可能导致生猪产量下降和成本急剧上升。

原材料价格上涨风险：饲料成本占总成本的55%-65%。玉米、豆粕等主要原料价格若大幅上涨，将对公司成本控制带来压力。

海外扩张不及预期风险：海外业务拓展面临地缘政治、法律法规、文化差异及当地市场竞争等多重不确定性。

07 结语

当同行们在为生存挣扎时，牧原股份已经构建起一道以成本控制为核心的护城河。从育种到饲料，从养殖到屠宰，每一个环节都被精细化管理，每一分钱都被精打细算。

这家公司用实力证明：在周期行业，管理就是最好的护城河。当猪价上涨时，它能赚得更多；当猪价下跌时，它仍能保持盈利。

随着行业产能加速出清，周期拐点渐行渐近，牧原股份已经做好了准备。它不仅要在行业寒冬中生存下来，更要在春天来临时，收获最丰硕的果实。

对于投资者而言，牧原的价值不仅在于它穿越周期的能力，更在于它从?“重资产扩张”向“现金奶牛”?的商业模式转型。当一家周期股开始稳定分红，它的估值逻辑，或许正在悄然改变。

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