跌破1万!来看看藏在周期里的猪价

生猪期货深陷供需失衡泥潭，弱势格局难改。回看当前价格在历史中的坐标，截至2026年3月中下旬，全国生猪均价已跌破10元/公斤，这一价格水平已经逼近甚至低于过去几次重要的周期低点。3月23日，生猪期货价格也跌破1万。面对持续下跌的猪价，养殖端仍在猪价与成本的压力之下徘徊，关于猪价的底部，或许就藏在周期里。

猪周期，本质上是一种由供需错配引起的猪肉价格周期性波动的经济现象。它的循环轨迹首尾相连、周而复始：肉价上涨→养殖户惜售/补栏→母猪存栏大增→生猪供应过多→肉价下跌→养殖户淘汰母猪→生猪供应减少→肉价上涨。

从某种程度上来说，养猪和种地有着一定的相似性——都有生产周期。但区别在于，养猪户是根据现在猪肉的价格，来决定10个月后的出栏量。这就好比一位农民，看到今年秋天的玉米卖得贵，于是决定明年春天多种点，但却无法准确预知明年秋天的价格。当所有农民都这么想时，明年秋天玉米就会大丰收，价格反而大跌。这种时间上的错配，是猪周期形成的根本原因。

• 核心先行指标：能繁母猪存栏量

这是判断未来10个月猪价走势最关键的指标。因为从一头能繁母猪配种到其生产的商品猪出栏，大约需要10个月时间。因此，当前的能繁母猪存栏量，基本决定了10个月后的生猪供应量。两者通常呈现明显的负相关关系：存栏多，则未来猪价易跌；存栏少，则未来猪价看涨。

• 周期运行特征：上涨短，下跌长

历史经验表明，猪价上涨周期通常较为迅猛但持续时间短，而下跌周期则相对漫长。例如，本轮下行周期已持续三年，远超历史平均水平，这与行业规模化程度提高、大猪企抗亏损能力增强有关。

• 短期扰动因素：二次育肥与市场情绪

除了产能这个基本面，短期的二次育肥（将本该出栏的猪继续养肥以博取更高价格）、压栏惜售以及市场恐慌/乐观情绪，都会在短期内加剧猪价波动，影响周期内的具体走势。

2000年以来我国多次经历猪周期，影响周期走势最多的因素无外乎疫情、政策等。下面我们具体来看近几轮周期走势：

• 2014-2018年：环保政策驱动的“供给侧改革”

① 核心特点

政策主导型周期：首次由强力环保政策而非疫病或市场自发因素主导；

产能被动去化：大量散户因环保不达标被强制清退；

产业加速集中：年出栏500头以上的规模化养殖场成为主力，养殖重心向潜力区域转移。

② 驱动因素

环保政策强力推进：2014年各地划定“禁养区”，要求2016年底前全面关闭禁养区内养殖场；

产能持续收缩：全国能繁母猪存栏量累计下降38%，产能恢复速度被政策延缓；

产业转移：养殖产业向云南、黑龙江、河南、河北等“重点发展区”和“潜力增长区”集中。

③ 政策表现

禁养区清退：饮用水源保护区、风景名胜区、城镇居民区等区域内的养殖场被强制关闭拆除；

标准化改造补贴：对禁养区外的养殖场给予财政补助，支持环保升级；

区域规划引导：明确重点发展区和潜力增长区，引导产业转移。

• 2018-2022年：非洲猪瘟颠覆性的“超级周期”

① 核心特点

历史最强冲击：非洲猪瘟致死率100%，无有效疫苗，彻底颠覆行业供应体系；

产能断崖式下跌：能繁母猪从4400万头骤降至2800万头，降幅46%；

价格创历史极值：猪价突破40元/公斤，创下历史纪录；

行业彻底重塑：进一步加速落后产能退出，规模化、标准化、生物安全被提到空前高度。

② 驱动因素

非洲猪瘟爆发：2018年传入，导致上游祖代产能严重受损；

产能长期低位：2019年6月至2020年2月能繁母猪持续处于低位，对应10个月后（2020年4-12月）生猪供应持续偏紧；

高利润驱动复产：2020年后在高利润推动下产能快速恢复。

③ 政策表现

多部门联动：在疫情防控的同时保障“菜篮子”供应；

精准调控措施：强化屠宰监管、推行“点对点”调运、启动中央储备肉、严格落实“菜篮子”市长负责制；

逆周期调控机制建立：2021年多部门联合发文，建立以能繁母猪存栏量变化率为核心的逆周期调控机制，设定全国能繁母猪正常保有量4300万头左右。

• 2022年至今：规模场主导的“新范式周期”

① 核心特点

周期形态复杂化：相较于散户为主的市场，周期时间被拉长且形态更为复杂；

产能去化缓慢：能繁母猪始终在正常保有量之上徘徊，去化过程缓慢而纠结；

效率对冲数量：养殖技术进步和效率提升（MSY、PSY大幅提高）抵消了政策性数量调控的效果；

预测难度加大：行业参与者基于能繁母猪预测后期猪价并调整出栏节奏，使走势更加难以预测。

② 驱动因素

规模场主导：规模场资金实力雄厚，抗风险能力强，导致产能去化缓慢；

生产效率跃升：MSY从2019年13.4提升至2026年23.93，增幅超60%，实际猪肉供给能力显著增强；

二次育肥投机：情绪驱动的短期投机行为加剧市场波动；

期货工具介入：养殖企业通过期货市场套期保值，规避价格风险。

③ 政策表现

系统化精准调控：不再局限于简单的数量调控，而是从体重控制、二次育肥限制、产能调整等多维度入手，形成立体化调控体系；

调控目标调降：2026年3月释放信号，将能繁母猪正常保有量目标进一步下调至3650万头左右；

备案制管理：对头部养殖企业实施年度生产备案管理，从“软指导”转向“硬约束”。

本轮周期下行周期已经持续超三年时间，较历史下跌周期明显偏长，规模化养殖程度的提高是导致这一变化的主要原因。一德期货生鲜畜牧分析师侯晓瑞/F3044447、Z0015326/表示后续猪价能否触底回升，关键在于三个维度：

• 能繁母猪存栏的实质性去化

母猪作为判断产能和价格趋势的核心先行指标，其存栏量需出现持续、明显的下降。当前国家已提出能繁母猪存栏降至3650万头左右的目标，并对头部企业实行备案制管理，政策与市场能否形成合力推动产能出清至关重要。

• 出栏体重的有效下降

在合理体重范围内提高出栏体重虽可摊薄成本，但体重持续偏高会加剧短期产能过剩，后续需看到养殖端主动降重，缓解活体库存压力。

• 饲料成本与现金流压力的传导效应

饲料价格持续上涨将加速高成本养殖主体的被动退出，只有在亏损深度和时间达到临界点后，行业才能真正迎来趋势性转折。

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