猪价创15年新低,底部到了没?

作者：蔡正 投资咨询：Z0020258

生猪现货价格已跌至近十五年低点，与此同时期货市场总持仓量却攀升至历史峰值，这种罕见的“价格新低、持仓新高”现象，直观反映了市场在极端困境下的巨大分歧。从具体数据看，全国生猪出栏均价已持续多月低于14元/公斤，部分区域甚至跌破13元/公斤，而大连商品交易所生猪期货单边持仓量在2026年一季度末已稳定在15万手以上，显示多空博弈空前激烈。行业核心指标——猪粮比，在近期多次跌破5:1，进入国家设定的过度下跌一级预警区间，标志着养殖端已陷入全面深度亏损。我有一个交流群，每日会推荐热点品种策略，和大家交流交易心得，有兴趣的朋友可以点击小程序或者下面评论区留言获取：点我进小程序。

行业供给压力源自居高不下的产能基础。据农业农村部监测数据显示，截至2026年2月，全国能繁母猪存栏量仍维持在4150万头左右，虽较2023年高点有所回调，但持续高于4100万头的正常保有量。更关键的是，生产效率的提升部分抵消了存栏量的微降。目前行业领先企业的PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）普遍达到24头以上，较五年前有显著提升，这意味着实际供给能力依然强劲。

上市企业的财务数据进一步揭示了行业的艰难处境。根据已发布的2025年业绩预告，主要上市猪企亏损已成普遍现象，部分头部企业预计年度亏损额达数十亿至百亿元规模。与之相伴的是不断攀升的资产负债率，行业平均负债率已超过65%，个别激进扩张的企业甚至超过80%。高负债在行业上行期是扩张利器，但在下行期则转化为沉重的财务费用压力，部分企业每头出栏生猪所需分摊的利息成本已超过100元，严重侵蚀现金流。

传统的“四年猪周期”规律之所以在本轮失效，深层原因在于产业结构数据的变化。规模养殖场（年出栏500头以上）出栏占比已从十年前的不足40%提升至目前的65%以上，且前20家龙头企业的市场集中度超过25%。这些规模主体在资金、技术和抗风险能力上远胜散养户，面对亏损时选择“硬扛”而非“快逃”，直接导致产能去化缓慢。数据显示，本轮下行周期中，能繁母猪存栏量从峰值回落10%耗时超过24个月，而以往周期中同等幅度去化通常能在12-18个月内完成。

政策层面通过数据化的预警机制进行干预。当猪粮比连续三周处于5:1至6:1之间，发布二级预警；低于5:1则触发一级预警并启动收储。2026年以来，中央已启动多批冻猪肉收储，累计收储量达十数万吨。但需理性看待的是，我国年猪肉产量超过5500万吨，收储规模占比较小，其主要作用在于稳定市场预期、防止恐慌性抛售，而非改变供需基本面。

未来行情走向的关键观测点在于产能的实质性去化。历史数据显示，能繁母猪存栏量同比变化领先猪价变化约10-12个月。目前该数据虽环比微降，但同比仍处相对高位。只有当亏损持续时间和深度足以穿透规模企业的现金流底线，推动能繁母猪存栏出现持续、大幅下降（如同比减少8%以上），市场才可能迎来趋势性转折。考虑到当前养殖成本中，饲料成本占比约60%，且主要原料价格仍处高位，行业平均完全成本线在15-16元/公斤，这意味着在当前猪价下，每出栏一头商品猪亏损额仍在300元以上，这种状态难以长期维持。

对于市场参与者而言，当前需关注几个关键数据节点：一是能繁母猪存栏的月度变化数据，特别是环比降幅能否持续扩大；二是饲料原料价格走势，尤其是豆粕和玉米价格对养殖成本的影响；三是猪肉消费的季节性变化数据，关注下半年消费旺季的恢复强度。期货投资者在策略上应保持审慎，基于成本支撑逻辑寻找安全边际较高的区间操作机会，等待市场真正去产能时机的抄底机会。

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