中邮·农业|周观点:猪价创新低

节后第一周，市场行情较好，农业板块亦上涨。本周沪深300指数、上证综指分别上涨1.08%、1.98%；而农林牧渔（申万）指数则大幅上涨4.01%，在申万31个一级行业中排名第14位。

农业子板块中，除水产养殖外，其余子板块均上涨。其中节前跌幅较大的种植业、种子等板块反弹较多；而养殖板块则继续表现一般。

2.1?生猪：价格持续下跌

价格：价格创新低

春节过后，市场供应恢复，但消费端下滑明显，猪价承压持续下行。截至2月28日，全国生猪均价为10.76元/公斤，较节前累计下跌了0.8元/公斤，创下2019年以来最低值。从周内节奏看，猪价先降后有所趋稳，或因价格跌至低位后，养殖端惜售情绪增强以及部分二育入场带动。但从产能来推算，26年上半年供应压力仍大，且春节后消费恢复缓慢，猪价短期依然面临较大压力。

盈利方面：亏损

随着猪价下行，养殖端已明显亏损。截至2月27日当周，自繁自养生猪头均亏损160元，外购仔猪则头均小幅盈利21元。

出栏体重：被动增重

根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重127.73kg，较春节前最后一周增加1.68kg，环比增加1.33%。春节期间，生猪市场进入短期交投停滞期，猪只被动增重。

存栏方面：产能持续缓慢去化

根据国家统计局数据，12月能繁母猪存栏3961万头,较Q3末下降1.83%,较10月末下降0.73%(11月数据未公布)，产能依然处于缓慢去化通道中。而第三方的12月能繁母猪存栏数据出现分歧，但整体去化节奏较缓。其中涌益咨询、卓创咨询的为环比小幅增长，分别为0.54%（前值0.03%）、0.07%（前值为-0.62%）。而钢联农产品的则下降，环比-0.22%（前值-0.38%）。除样本差异导致数据分歧外，近期猪价小幅波动，且市场对后续猪价预期差异较小，故而养殖端产能变化亦较小。

结论：

产能去化还将持续，26年下半年或进入新一轮周期。按照产能和仔猪推算，26年上半年，生猪供应压力依然很大，猪价依然面临着较大下行压力，产能被动去化可期。且当前母猪存栏量，仍超过预期目标，政策力度仍将持续。市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续，且有望加速。进一步看，2025年5月后行业产能开始去化，对应着2026年下半年开始，供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期，而周期高度则需密切关注26年上半年生猪产能进一步去化的程度。

各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。

2.2?白羽鸡：节后苗价小幅上涨

截至2月28日，烟台鸡苗均价3.1元/羽，较节前涨0.3元/羽。毛鸡价格则微跌，烟台毛鸡价格为3.62元/斤，较节前跌0.05元/斤。节后苗价上行，主因供应量不大，孵化场排产较少。

26年种鸡供应依然充足，海外引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025年全年祖代更新量为157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。25年祖代更新量同比24年微增，依然供给偏多。25年全年祖代更新量前低后高： 2024年12月-2025年2月，受美国爆发禽流感影响，进口品种未引种；5月后转道从法国引种，然11月底，法国亦爆发高致病性禽流感，但当前未有封关消息。从存栏看，25年祖代存栏微减，而父母代存栏增加。预计26年种鸡供应依然充足，苗价前低后高。

三

种植产业链追踪

白糖：小幅上涨。截至26年2月27日，全国白糖现货均价为5313元/吨，较上周涨3元/吨。

大豆：大幅上涨。截至26年2月28日，美西大豆到岸完税价为5192元/吨，较节前涨19.1%。

棉花：上涨。截至26年2月28日，棉花价格为16700元/吨，较节前涨3.58%。

玉米：小幅上涨。截至26年2月27日，全国玉米均价为2330元/吨，较节前小涨12元/吨。

风险提示

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-周观点：猪价创新低》

对外发布时间：2026年3月3日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 ?SAC编号: S1340522100001

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