猪价跌至近 15 年新低!“猪茅” 一季度亏超 12 亿,两大新业务能否破局?

春节过后，生猪市场寒意刺骨，猪价一路狂跌不止，整个养殖行业都被笼罩在亏损阴霾之下。就连素有 “猪茅” 之称的牧原股份，也没能在这轮低谷中独善其身，交出了一份亏损的一季度成绩单。

4 月 21 日晚间，牧原股份发布 2026 年一季报，数据显示，公司当期实现营收 298.94 亿元，同比下滑 17.10%；归属于上市公司股东的净利润更是由盈转亏，达到 - 12.15 亿元，而去年同期这一数据为盈利 44.91 亿元，业绩反差极为明显。

猪价逐月暴跌，养殖端亏损超 300 元 / 头

牧原股份一季度亏损的核心原因，直指持续走低的生猪价格。从公司此前发布的销售数据来看，一季度商品猪销售均价逐月大幅跳水，1-3 月价格分别为 12.57 元 / 公斤、11.59 元 / 公斤、9.91 元 / 公斤，其中 3 月均价同比降幅高达 30.70%，对应的商品猪销售收入也同比下滑 32.73%。

这样的低价远超行业预期，牧原股份首席财务官高曈在一季报交流会上坦言，没料到猪价会跌至如此低位，部分区域的极端价格更是让从业者承受着巨大的心理压力。对于 2026 年猪市走势，公司态度谨慎，认为上半年难有明确拐点，下半年行情则要取决于此前产能调控的实际效果。

行业整体处境同样艰难。数据显示，一季度全国生猪交易均价仅 11.36 元 / 公斤，同比大跌 24.88%，单日最低价跌至 9.41 元 / 公斤，创下近 15 年历史新低，4 月初猪价更是跌破 9 元 / 公斤关口。

亏损也在持续蔓延，截至 3 月底，行业自繁自养头均盈利均值为 - 311.93 元，同比大幅下滑 257.01%，养殖企业可谓 “卖一头亏一头”。

本轮猪价深度下跌，核心源于供需失衡。2025 年 3-6 月能繁母猪存栏量累计增幅 8.35%，按照 10 个月左右的出栏周期，直接导致 2026 年上半年生猪供应量大幅增加，市场供过于求格局凸显。机构预计，4-5 月猪价或继续探底，6 月虽有望止跌，但反弹空间十分有限。

屠宰业务持续盈利，出海布局按下快进键

面对猪周期低谷，牧原股份早已着手布局第二增长曲线，屠宰业务与海外业务成为行业关注的两大破局方向。

屠宰业务已成为公司稳定的盈利支点。自 2019 年布局该业务以来，牧原屠宰板块在 2025 年首次实现年度盈利，全年屠宰生猪 2866 万头，同比大增 129%，产能利用率高达 98.8%。

2026 年一季度，屠宰业务盈利势头不减，生猪屠宰量超 827.9 万头，同比增长 55.6%，产能利用率突破 100%，头均盈利约 20 元。公司表示，随着渠道拓展与产品结构优化，今年屠宰业务有望实现全年较快盈利，不过受产能建设周期影响，增速或难延续去年水平。

海外业务方面，牧原股份加快落地步伐。2024 年公司已开始对外输出养殖技术与智能化设备，2026 年目标直指落地海外养殖产能。据悉，其在越南首个自建猪场将于 4 月底至 5 月开工，同时还将通过收并购、合作等方式加速扩张。

不过海外产业链配套不完善，一定程度上制约了拓展速度，后续公司将尝试多元化合作模式，提速海外布局。

值得注意的是，目前两大新业务对公司业绩贡献仍有限。2025 年牧原屠宰肉食业务营收占比 31.38%，海外营收仅 396.30 万元，且屠宰业务毛利率远低于生猪养殖业务，短期尚难完全对冲养殖端亏损。

财务结构优化，2026 年资本开支下调至百亿内

尽管一季度业绩亏损，但牧原股份的财务结构持续优化。截至一季度末，公司资产负债率降至 50.73%，较年初下降 3.42 个百分点；负债总额 898.94 亿元，较年初减少超 31 亿元，现金流安全性有所提升。

此前公司定下 2026 年 100 亿元的资本开支目标，在猪价持续创新低的背景下，已将该目标调减至 100 亿元以下。公司表示，资金策略将保持保守审慎，优先保障现金流稳定，今年暂无进一步降负债的计划，全员做好长期应对行业低谷的准备。

近期猪价迎来小幅回暖，4 月 21 日全国多省市猪价上涨，辽宁、河北、河南等主产区外三元生猪价格重回 10 元 / 公斤。但在产能尚未完全出清的背景下，养殖行业的 “苦日子” 或许还未结束，牧原能否凭借屠宰与海外业务穿越周期，仍需时间验证。

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