猪价跌破4元/斤。深度亏损持续，通缩警报拉响？

产能洪峰遇上消费寒冬，行业凛冬已至

“按照4月中旬八块多的猪价，行业头均亏损已达300-400元，且已持续超半年。” 农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力在近期的一场内部交流中如此描述当前产业困境。2026年春节后，猪价一路俯冲，从12元/公斤跌至8.6-8.7元/公斤，同比跌幅高达30%-40%，全行业陷入深度亏损的泥潭。部份地区跌破4元/斤。

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01 三重利空夹击，猪价坠入深渊

供应洪峰汹涌而至。 2025年上半年能繁母猪存栏均值高达4050万头，远超3900万头的正常保有量。更令人担忧的是，行业生产效率持续提升，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从五年前的不足20头升至23头以上，年均效率提升超过3%，使得实际供应潜力远超预期。

需求端则遭遇“冰火两重天”。 长期看，猪肉消费已触及天花板。2025年人均表观消费量42.9公斤，与2014年持平，十年间几乎零增长。同时，猪肉在肉类消费中的占比从2014年的66%降至2025年的58%。短期看，春节后1-2个月是传统消费淡季，需求较旺季下降15%-20%。

最致命的是预期崩塌。 “多养一天，多亏一天”成为行业共识。养殖端恐慌性出栏、降体重止损，甚至提前出售未达标准体重的生猪。这种集体性行为进一步加剧了短期供应压力，形成“越跌越卖、越卖越跌”的恶性循环。

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02 黎明前的黑暗？周期反转确定性几何

多个指标指向2026年3-4月为理论出栏洪峰。 2025年5-6月的能繁母猪存栏峰值，以及2025年9月的新生仔猪峰值，按10个月和6-7个月的传导周期，共同印证了这一判断。

5月或成关键转折点。 能繁母猪存栏自2025年7月起已连续9个月下降，新生仔猪自2025年10月起趋势性减少。理论上，5月起商品猪出栏量将逐步下降。同时，需求端也将迎来季节性好转，五一前后通常是需求回暖的起点。

但反转之路绝非坦途。 王祖力特别提醒：“截至2026年3月，能繁母猪存栏量3904万头，累计去化幅度仅4.3%。 ”历史强周期通常需要10%甚至更高的去化幅度（如非洲猪瘟期间超30%），当前微弱的去化幅度难以支撑猪价大幅上涨。对后市，应保持“谨慎乐观”。

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03 四大不确定性，搅动市场风云

政策调控加码在即。 农业农村部已释放信号，将围绕环保、信贷等方向出台新措施，加力推动产能回归正常水平。若政策去产能与市场自发去产能形成共振，将加速行业出清。

疫病风险高悬。 行业持续亏损半年以上，疫情风险陡增。尤其需警惕新出现的南非I型口蹄疫（人畜共患）。一旦区域性爆发，既会引发恐慌性出栏，又会导致消费者抵制，供需双重打击下，猪价恐再度探底。

成本端双向挤压。 中东地缘冲突推高玉米、豆粕价格，饲料成本占养殖总成本的60%-70%。猪价下跌与成本上升的“剪刀差”，将加快行业失血，迫使更多养殖场户恐慌性离场。

市场情绪成双刃剑。 一旦确立上涨趋势，二次育肥入场、养殖端压栏惜售、屠宰企业入库等行为将形成合力，可能推动猪价阶段性超预期上涨。但情绪过热导致供应压力后移，也可能为下半年埋下暴跌隐患。

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04 对CPI影响：上半年拖累，下半年支撑

当前猪价同比30%-40%的跌幅，对CPI形成明显拖累。但随着基数效应减弱，2026年6-8月猪价同比有望阶段性转正，10月转正确定性较高。全年看，猪价同比略低于2025年，对CPI呈轻微负向贡献，呈现“上半年拖累、下半年支撑”的格局。

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05 深度观察：为何这轮去产能如此艰难？

产业结构已发生根本性变革。 非洲猪瘟后，行业从“散户主导”转向“规模场主导”。2025年末，前20强企业市占率已超过1/3，规模场整体份额或超70%。与散户“船小好调头”不同，规模场“船大难掉头”，即使在亏损期也会竭力保住产能。

缺乏强外部冲击。 过往周期去化迅速，往往叠加了重大动物疫情（如蓝耳病、非洲猪瘟）或强力政策干预（如2013-2014年环保风暴）。当前缺乏此类加速器。

头部企业陷入囚徒困境。 各方都不愿主动削减过去几年辛苦打下的市场份额，都在等待对手先退出，以便在下一轮周期中获益。这种博弈心态极大延缓了去化进程。

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06 关键指标异动：出栏均重反季节下降

正常年份4-5月，出栏均重会因节后恢复性增长和适宜气温而快速回升。但2026年却出现反季节下降，表明行业正在主动降重、加快出栏。这虽有利于提前释放供应压力，对远期行情构成利好，但若5月继续降重，也可能推迟行情好转的时点。

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07 政策与成本：看不见的手与看得见的成本线

政策端： 环保与信贷是两大抓手。若政策加码，将增大企业经营压力，或迫使企业被动去产能，与市场化去产能形成合力，加速行情转折。

成本端： 2026年养殖成本大概率小幅下降。当前原料价格上涨主要受地缘政治冲突的脉冲式冲击，全球供需基本面未变。随着冲突缓解及行业生产效率持续提升，成本仍有下行空间。

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08 市场焦点问答

Q：年底猪价能回到多少？对CPI拉动多大？

A：行业普遍预期13元/公斤，同比涨幅约10%，拉动CPI约0.1-0.2个百分点。若产能去化超预期，高盛看涨至15元/公斤，拉动作用将升至0.2-0.4个百分点。

Q：远月合约套保是否可行？

A：当前远月合约价格接近保本线，中期合约仍在成本线以下，短期合约深度亏损，套保空间有限，操作难度大。

Q：厄尔尼诺会导致“豆粕跌、猪价涨”吗？

A：无必然联系。饲料原料价格上涨主因地缘冲突，基本面未逆转。预计冲突缓解后原料价格将回落，叠加效率提升，2026年养殖成本或小幅下降。

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猪周期的本质是人性博弈的循环。 当最坚定的多头开始砍仓，当最固执的产能选择离场，春天才真正临近。但在此之前，这个行业还需在寒风中煎熬多久，取决于政策之手与市场之手的角力，更取决于每一个养殖主体在绝望中寻找希望的微光。

1、当前生猪市场运行现状

近期猪价走势: 2026年春节过后，猪价进入快速下行通道，春节前后全国平均猪价约为**12元/公斤**，随后一路走低，至2026年4月中旬已跌至**8.6-8.7元/公斤**，跌幅较大。从同比变动来看，近期猪价较2025年同期跌幅达**30%-40%**，下跌幅度较深。前期快速下跌后，猪价曾出现为期5天的反弹，但近两日走势重新转弱，进入偏弱震荡状态。

行业亏损情况: 2026年4月中旬猪价处于8.6-8.7元/公斤的低位时，生猪养殖行业已进入全面深度亏损状态。即便按**9元/公斤**的猪价水平粗略核算，行业平均头均亏损额达**300-400元**，属历史较为严重的亏损区间。本轮行业亏损始于2025年10月，截至2026年4月已持续超6个月，期间虽有猪价反弹，但站上成本线以上的时间极短，整体处于持续亏损状态。分阶段来看，2026年1-2月受春节期间猪价反弹带动，亏损程度相对较轻，行业头均亏损约几十元；3月头均亏损额扩大至**200余元**，4月亏损程度较3月进一步加剧。持续深度亏损将加快生猪行业产能去化幅度。

2、本轮猪价下跌的核心驱动因素

供应端偏强的成因: 2025年上半年能繁母猪平均存栏量为**4050万头**，高于农业农村部设定的**3900万头**正常保有量，处于相对偏高的水平，对应2025年四季度至2026年一季度（近半年）的出栏量天然处于高位。从产能去化节奏来看，2025年上半年产能始终维持高位僵持状态，2025年7月才启动产能去化，且前几个月去化速度较慢，2025年10月进入明显去化阶段，前期高峰产能对应的出栏洪峰恰好出现在2026年3-4月，当前供应处于阶段性高位。除此之外，行业生产效率的提升进一步放大供应规模：近5年行业平均PSY从不到20头提升至2025年的**23头以上**，年均提升**0.7头**，对应效率年均增幅超过**3%**，对供应增长贡献较为显著。高峰产能叠加效率提升，使得实际供应量高于行业普遍预期，整体供应处于类似洪峰的高位水平，后续随着前期能繁母猪存栏量下降，理论供应量将逐步回落。

需求端偏弱的成因: 需求端的弱势主要来自长期趋势与短期季节性的双重压制。从长期消费趋势来看，猪肉消费已经从十年前的增量市场转入存量平台期：十年前受居民收入水平提升、人口总量增长驱动，猪肉消费总量持续快速增长，但近十年消费需求基本停滞，2025年全国人均表观猪肉消费量为**42.9公斤**，与2014、2015年的水平基本持平，即便2025年猪价处于低位，消费量也仅恢复至2014年的水平，整体消费已达峰，后续不排除出现下降的可能。同时肉类消费结构中猪肉的占比持续下滑，2014年猪肉在整个肉类消费中的占比为**66%**，2025年已降至**58%**，替代效应较为明显。从短期季节性波动来看，每年春节前是猪肉消费旺季，春节后1-2个月是全年消费需求最差的阶段，需求从旺季向淡季转换的过程中，猪肉购买需求通常会下降**15%-20%**。长期存量见顶叠加短期淡季冲击，使得需求端对猪价的支撑力度非常弱。

悲观预期的影响: 供需宽松的格局下，养殖端的一致性悲观预期进一步助推了猪价的下跌。当前养殖端对短期行情普遍不抱乐观预期，认为短期猪价将继续磨底，即便认为下半年猪价会上涨，也普遍对上涨幅度不抱高预期，整体认为下半年上涨空间非常有限，行业整体预期偏悲观。在这种预期引导下，三四月份养殖端的出栏意愿极高：一方面养殖端普遍不愿意选择压栏，二次育肥主体也不会在此时点入场；另一方面部分养殖场户甚至会集中降低出栏体重，提前出栏未达常规出栏标准的生猪。这一行为的核心动因是当前猪价已经跌至**每公斤8块多**，而行业平均养殖成本在**每公斤12块多**，行业处于深度亏损状态，养殖端认为多养一天就会多亏一天，因此加快出栏节奏。这种集中出栏的行为进一步加剧了短期市场的供应压力，加快了猪价的下跌速度。供应高峰、需求谷底、悲观预期三大利空因素叠加，共同导致了近期猪价下跌速度较快，行情快速转弱，行业陷入深度亏损。

3、后续生猪行情走势判断

周期反转确定性分析: 从产能传导规律来看，**2025年5-6月为能繁母猪存栏量峰值**，能繁母猪产能传导至商品猪出栏需10个月周期，对应**2026年3-4月为理论商品猪出栏洪峰**；同时**2025年9月为新生仔猪数量峰值**，该数据与能繁母猪存栏峰值传导逻辑匹配（能繁母猪转新生仔猪约4个月周期），新生仔猪育肥至出栏需6-7个月，同样对应2026年3-4月出栏高峰，两个指标互相印证3-4月为供应高点。从产能去化趋势来看，能繁母猪存栏量自2025年7月进入下行通道，**截至2026年3月已连续9个月下降**；新生仔猪数量自2025年10月起进入趋势性下降区间，按传导周期推演，**2026年5月起商品猪出栏量将逐步下降**。需求端存在明显季节性规律，春节后两个月为猪肉需求淡季，需求量较春节前下降15%-20%，**5月起猪肉需求将季节性好转，五一前后为需求转折点**。综合供需两端变化，后续生猪供需关系将逐步改善，**2026年猪周期反转具备确定性**。

反转时间节点判断: 近期猪价出现阶段性反弹，该反弹不具备可持续性，核心原因有两点：一是前期猪价超跌后的修复性反弹，2026年4月中旬猪价已存在超跌成分，超跌源于养殖户普遍恐慌性出栏止损，因养殖处于亏损状态，多养一天多亏一天，养殖户普遍选择降体重加速出栏，导致猪价跌幅超过供需基本面支撑水平，超跌后自然出现快速修复，但该类修复行情持续性较弱；二是**头部集团企业阶段性收缩出栏量**，短期市场供应量减少支撑猪价反弹，但目前猪价已重新进入偏弱调整区间。从供需实质性改善时间节点来看，理论上**2026年5月前后为供需关系反转节点**，但当前行业整体情绪偏悲观，市场对短期行情、下半年猪价上涨均未给出较高预期，若悲观情绪持续发酵，不排除养殖户进一步集中恐慌性抛售，**猪价进入5月后存在二次探底的可能性**，反转时间节点或略有延后，但供需改善的大趋势不会改变。

猪价上涨强度判断: 猪价上涨强度核心取决于前期产能去化幅度，从历史猪周期规律来看，过往强猪周期中猪价普遍可翻番上涨，背后核心支撑是产能彻底出清，通常**一轮强猪周期对应的能繁母猪产能去化幅度需达到10%左右**，历史上曾出现20%甚至30%的产能去化幅度，比如非洲猪瘟疫情期间，官方统计产能去化幅度超30%，才支撑了彼时的超强猪周期行情。从当前产能去化水平来看，**截至2026年3月能繁母猪存栏量为3904万头**，较本轮产能去化前的高位水平累计减少176万头，**累计去化幅度仅4.3%**，远低于历史强周期所需的10%去化阈值，偏弱的产能去化幅度无法支撑猪价大幅上涨。因此后续猪价上涨空间有限，不宜对上涨行情给出过高乐观预期，对后续生猪行情应持**谨慎乐观**的判断基调。

4、生猪行情的不确定性影响因素

产能调控政策影响: 当前生猪产能调控政策导向明确，**农业农村部已组织召开生猪产业发展座谈会**，释放将出台新手段、新措施加力开展生猪产能调控的信号，核心意图是推动生猪产能加快向正常水平回归，促进猪价合理回升。需重点关注后续产能调控政策的具体变化，及其对产能去化的实际影响程度。若政策去产能与市场自发去产能形成共振，将加快产能出清速度与幅度，后期猪价上涨预期可适当上调。

疫病风险影响: 从历史经验来看，生猪行业持续低迷通常伴随疫病高发，当前**行业已连续亏损半年以上**，疫情风险明显抬升，需重点关注非洲猪瘟、蓝耳病、仔猪腹泻及新增的**南非I型口蹄疫（人畜共患）**四类疫情。若南非I型口蹄疫出现区域性大范围传播，一方面会引发区域性养殖场户恐慌性出栏，另一方面消费者出于对人畜共患疾病的担忧会大幅减少猪肉购买，供需关系快速恶化，或引发猪价二次甚至三次探底。

养殖成本变动影响: 养殖成本是影响生猪行情的核心变量之一，需重点关注中东地缘局势带来的原料价格波动。近期地缘冲突已推动玉米、豆粕等主要饲料原料价格明显上涨，**饲料成本占生猪养殖总成本的60%-70%**，饲料涨价直接抬升生猪养殖成本，已有上市公司披露成本有所上升。当前猪价处于低位且此前持续下跌，成本抬升与猪价下行形成双向挤压，将加快行业亏损速度，提升养殖端恐慌性出栏意愿，推动产能去化提速。

市场情绪波动影响: 市场情绪不确定性较高，需持续跟踪其变化方向。若供需关系好转确认猪价上涨趋势，市场情绪将快速转强，二次育肥入场、养殖端压栏惜售、屠宰企业入库等行为形成共振，或推动**猪价阶段性超预期上涨**，但情绪过热会导致供应压力后移，反而可能引发下半年猪价逆势下跌。若受疫情、成本抬升、集中抛售、政策要求降体重等因素影响猪价继续下行，市场情绪将进一步转弱，养殖端集中出栏虽会推进行业去化，但也可能推迟行情反转节点。

5、猪价走势对CPI的影响分析

猪价对CPI的影响测算: 2025年猪价呈现上下半年分化特征：上半年整体横盘，运行区间为14.5-15元/公斤，呈现淡季不淡特点；7月起开启快速下跌走势，10月中旬最低跌至10元/公斤左右。2026年当前猪价同比跌幅处于**30%-40%**区间，上半年猪价同比下跌对CPI形成明确拖累。若五六月份市场行情开始好转，**2026年6-8月猪价同比有望出现阶段性由负转正**；结合当前期货盘面价格测算，**2026年10月猪价同比确定性转正**，下半年猪价对CPI将起到一定支撑作用。全年维度来看，2026年猪价同比大概率低于2025年水平，但整体跌幅不大，对CPI为负向贡献，仅存在轻微拖累，呈现上半年拖累、下半年趋势向好的运行特征。

6、生猪产能去化偏慢的原因解析

产能去化慢的核心成因: 本轮生猪产能去化进度偏慢，核心源于产业结构变化、外部冲击缺失及市场主体博弈三方面因素。
首先是产业结构重构大幅强化行业韧性，拖慢产能出清节奏。2018年非洲猪瘟疫情前国内生猪养殖行业以散户为主，规模场整体市场份额不足一半，行业前20强企业市占率**不足10%**；非瘟疫情后散户大量退出，规模养殖场尤其是集团场快速扩张，行业规模化、集团化、资本化趋势明显，集中度持续提升，截至**2025年末**行业前20强企业市占率已**超过1/3**，当前规模场整体市场份额或超70%。与散户在行情低迷时直接完全清退的特征不同，规模场生产经营稳定性极强，"船大难掉头"，即便行业处于亏损阶段也会优先保住产能，不会大幅减产甚至完全退出，行业整体产能稳定性大幅提升，韧性显著增强。
其次是当前缺乏推动产能快速出清的强外部冲击。过往几轮猪周期产能去化速度快、出清彻底，均叠加了外部冲击因素：一是蓝耳病、仔猪腹泻、2018年非洲猪瘟等区域性甚至全国性重大动物疫病爆发，二是2013-2014年环保风暴等政策干预，两类因素都会加速产能出清。当前行业受动物疫病、政策调控的影响均较弱，没有类似强外部冲击助推产能去化。
最后是头部企业博弈进一步加剧产能去化难度。头部企业均不愿轻易让出过去几年积累的市场份额，普遍等待竞争对手率先去产能，以便在下一轮猪价上涨周期中享受红利，各方博弈下无企业愿意主动减产，叠加生猪需求整体处于弱化大趋势，行业长期处于供强需弱状态，进一步加大了产能去化的难度。

7、出栏均重变动趋势及影响

出栏均重的趋势研判: a. 季节性规律对比：正常年份春节后的**4-5月**，出栏均重通常呈快速回升特征，背后有两点支撑：一是春节前集中出栏，节后均重降至低位，存在恢复性增长空间；二是四五月份气温不冷不热，适宜生猪生长，生猪长速较快，推动均重上行。当前阶段出栏均重已出现下降趋势，与往年同期的季节性规律相悖，属于反季节下降的异常特征。b. 现象本质及影响：反季节降重意味着行业正加快出栏节奏、压低总体体重，本质是**供应压力提前释放**，属行业利好因素，对后续行情开启向上趋势有正向支撑作用。c. 行情扰动风险提示：当前不同口径体重数据存在一定争议，第三方机构数据显示当前体重仍偏高，官方发布的宰后均重则不算高。不排除**2026年5月**仍有降体重压力，或导致原本预期5月好转的行情节点推迟，但降重行为本身对后续行情仍属利好。

8、生猪产能调控政策导向及影响

产能调控政策的影响研判: 近期生猪行业调控会议已释放明确信号，官方通告中明确提及**环保、信贷（资产负债）**两大核心调控方向，后续或将围绕这两个领域出台可操作性的细化配套措施，推动政策落地，避免行业普遍博弈、不愿主动去产能导致的行情持续低迷。去年下半年以来，生猪产能已连续**9个月处于去化状态**，但累计去化幅度偏小、去化速度较慢，政策端或对当前去化效果不满意，后续或进一步加码调控力度，细化具体操作手段。若后续政策加码，养殖企业经营压力将明显增大，或将被动响应政策引导开展产能去化，叠加当前生猪市场行情较差，将形成**政策去产能与市场去产能的叠加共振**，加快行业产能去化与出清节奏，推动行情更早迎来转折。若去化效果显现，新一轮上涨行情开启后的强度与高度将有更乐观的预期。

9、生猪期现货价格及CPI拉动测算

远月合约套保可行性分析: 从套保维度来看，当前不同期限期货合约套保空间整体有限，操作难度较大。当前远月期货合约价格接近**保本线**，中期合约价格仍处于**成本线以下**，参与套保会产生一定亏损；短期合约则对应**深度亏损**状态，参与套保亏损幅度较大。若后续市场转折点出现、行情情绪进入修复通道，期货盘面也存在跟随修复的可能，套保潜在减亏空间或有所提升。

年底猪价及CPI拉动测算: 当前行业对2026年底猪价的一致预期偏谨慎，普遍认为约为**13元/公斤**，该预期主要基于行业整体偏悲观的情绪。从同比基数来看，2025年9-10月猪价曾出现阶段性明显下跌，四季度均价达12元以上，若2026年底猪价为13元/公斤，对应同比涨幅仅为**10%左右**；由于猪肉在CPI中占1个多点的权重，该涨幅对CPI的正向拉动作用较为有限，仅能拉动CPI约**0.1-0.2个百分点**。不过当前生猪养殖仍处于去产能进程中，年底实际猪价存在超预期上涨可能，具体涨幅取决于2026年4-6月的产能去化速度，若该阶段去化进度快于市场预期，年底猪价涨幅将高于当前行业一致预期。此外，高盛给出的偏乐观预期显示，年底猪价具备上涨至**15元/公斤**的潜力，若该情景兑现，猪价同比涨幅将达**20%以上**，对应拉动CPI约**0.2-0.4个百分点**，正向拉动作用将明显提升。

10、2026年养殖成本趋势判断

2026年养殖成本趋势研判: **前期原料价格上涨核心为国际地缘政治冲突带来的冲击性上涨**，全球饲料原料供需基本面未发生明显变化。地缘冲突不会陷入持久战，将较快缓解，后续原料价格难大幅上涨，不会导致养殖成本过多增长；同时天气因素也不会对供需基本面带来较大变动。行业生产效率持续提升，在原料基本面无明显变化、效率提升的双重支撑下，**2026年养殖成本大概率较去年小幅下降**。

Q&A

Q：当前生猪市场价格走势及行业盈利状况如何？
A：近期猪价波动显著，春节后快速下跌至4月中旬全国均价8.6-8.7元/公斤，同比跌幅达30%-40%。行业处于深度亏损状态，按9元/公斤测算头均亏损约300-400元，自2025年10月起已连续亏损超半年，仅春节前后短暂缓解。近期虽有5日左右反弹，但随后再度偏弱震荡，整体仍处亏损区间。

Q：导致当前生猪行业深度亏损的主要原因有哪些？
A：亏损主因有三：供应端，2025年上半年能繁母猪存栏均值约4050万头，叠加行业PSY五年内由不足20头提升至23头以上，出栏量处于高位洪峰；需求端，长期看猪肉消费已进入平台期，消费结构中猪肉占比由66%降至58%，短期受春节后淡季影响需求环比下降15%-20%；预期端，养殖主体对后市普遍悲观，出栏意愿强烈，甚至集中降体重止损，进一步加剧供应压力。

Q：未来生猪市场供需关系将如何演变？猪价走势有何判断？
A：供应方面，2025年五六月能繁母猪存栏为峰值，对应2026年3-4月商品猪出栏量达理论洪峰，5月起出栏量将逐步下降；需求方面，5月起进入季节性消费回升通道。供需关系有望自5月前后改善，猪价进入筑底阶段，但需警惕二次探底风险。猪周期反转预计于2026年实现，但截至2026年3月末能繁母猪存栏3904万头，累计去化幅度仅4.3%，远低于历史强周期10%以上的去化水平，因此上涨强度有限，需保持谨慎乐观。

Q：影响未来生猪市场走势的关键不确定性因素有哪些？
A：主要不确定性包括：政策调控方面，农业农村部已释放加强环保、信贷等产能调控信号，若政策去产能与市场去产能形成共振，将加速出清进程；疫病风险方面，行业持续亏损易诱发非洲猪瘟、蓝耳病等疫情，新出现的南非I型口蹄疫若扩散，将引发恐慌出栏与消费抑制；成本端，地缘冲突推升玉米、豆粕价格，但预计冲突缓解后原料价格回落，叠加生产效率提升，2026年养殖成本或小幅下降；市场情绪方面，若供需改善信号明确，二次育肥入场、压栏惜售等行为可能引发阶段性超预期上涨，亦可能导致供应压力后移。

Q：生猪价格走势对CPI的影响如何？
A：当前猪价同比大幅下跌对CPI形成拖累。若2026年5月后猪价回升，同比跌幅将逐步收窄；参考2025年同期走势，预计2026年四季度部分月份猪价同比可能转正，对CPI产生阶段性支撑。全年看猪价同比或仍呈小幅下跌，对CPI构成轻微拖累，但幅度有限。

Q：当前生猪产能去化速度偏慢的主要原因是什么？是否与产业规模化后大厂博弈、不愿牺牲市场份额有关？
A：核心在于产业结构性重构：非洲猪瘟疫情后行业规模化、集团化加速，2025年末前20强企业市场份额超1/3。规模场生产稳定性强、退出成本高，船大难掉头，难以如散户般快速清退产能；同时近年缺乏重大疫病或强力政策等外部冲击加速出清，各方博弈加剧，均等待对手去产能以保留市场份额，导致去化阻力显著增大。

Q：本轮猪价低点未出现出栏均重大幅降低，后续是否会下降？该指标能否作为明确的做多信号？
A：当前出栏均重呈现反季节下降趋势，反映行业主动降体重、加快出栏以缓解亏损，属于供应压力提前释放的利好信号。尽管第三方数据与官方宰后均重指标存在分歧，若5月继续降体重可能延后行情好转时点，但该行为总体有利于减轻后续供应压力，可视为积极信号，但需结合供需实质改善综合判断。

Q：针对生猪产业内卷问题，当前主要政策措施有哪些？进展如何？后续可能产生什么影响？
A：政策信号已明确聚焦环保与信贷两大方向，后续或出台细化操作措施。鉴于2025年7月以来能繁母猪存栏连续9个月下降但累计幅度仅4.3%，去化效果未达预期，政策加码可能性较高。若政策引导与市场自发去产能形成共振，将加速产能出清，推动猪价早于预期转折，并可能提升后续上涨行情的强度与高度。

Q：预计2026年年底生猪现货价格水平如何？猪价上涨对CPI的拉动作用有多大？
A：行业普遍预期年底猪价约13元/公斤，较2025年四季度均价同比涨幅约10%，按猪肉在CPI中权重约1%测算，拉动作用约0.1-0.2个百分点；若产能去化超预期、猪价达15元/公斤，拉动作用可达0.2-0.4个百分点。实际影响取决于后续4-6月产能去化速度及市场情绪修复程度。

Q：下半年厄尔尼诺现象是否会导致豆粕饲料价格下降而猪价上涨？
A：当前饲料原料价格上涨主因地缘政治冲突带来的阶段性冲击，全球供需基本面未发生根本变化。预计冲突缓解后原料价格将回落，叠加行业生产效率持续提升，2026年养殖成本有望小幅下降。厄尔尼诺对供需影响有限，不构成主导变量，豆粕价格与猪价走势无必然负相关关系。