养殖股涨停、期货拉涨,猪价拐点已现?

4月14日，A股生猪养殖板块再度迎来集体大涨。正邦科技、天邦食品涨停，新希望涨超4%，牧原股份涨超3%，温氏股份等涨超2%。养殖ETF汇添富已连续第5日获资金净流入，此前4日累计净流入超1100万元。生猪期货主力合约日内一度涨超2%，报9245元/吨，盘中涨幅一度扩大。

然而，就在资本狂欢的同一时刻，现货市场的景象截然相反。4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤，正式跌破2018年二季度9.92元/公斤的前期低点，以名义价格计算，创下2015年以来近10年历史最低价。如果考虑通胀因素，当前实际价格已接近2006年的历史底部水平。

一边是资本市场提前“抢跑”的狂欢，一边是现货市场持续探底的寒冬——养殖股涨停、期货拉涨，猪价的拐点真的到来了吗？

一、资本为何逆势入场？

产能去化提速预期，是市场“抢跑”的核心逻辑。华源证券研报指出，猪价已跌破优秀主体现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化，周期拐点将近。华安证券研报显示，3月卓创资讯监测的样本能繁母猪存栏量环比下滑0.98%，产能去化已有初步显现。

全行业亏损持续加深，中小养殖户现金流告急。自繁自养头均亏损已超过420元，仔猪与育肥猪陷入双亏的历史罕见格局，行业已连续亏损约9个月，接近历史上最长的亏损周期。全行业现金流净流出，中小养殖户主动去化意愿明显增强，这意味着产能去化的最激烈阶段可能正在酝酿之中。

政策面与事件面的共振催化。2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量。与此同时，南非SAT1型口蹄疫作为外源性黑天鹅事件引发市场关注，低猪价下防疫执行力减弱，可能导致产能加速出清，周期底部配置机会显现。

期货盘面“近弱远强”结构亦为重要信号。近期合约跟随现货下跌，远期合约却在产能去化预期支撑下走强。截至4月14日，生猪2609合约报11925元/吨，较2605合约9185元/吨高出近30%，盘面充分反映市场对下半年供需改善的预期。正是基于这一远期修复预期，申万宏源等多家券商明确表示，“板块左侧投资的逻辑顺畅，继续看好养殖业整体投资机会”。

二、拐点成立的支撑逻辑：信号正在积累

亏损倒逼产能实质性去化。当前自繁自养头均亏损已超过420元，仔猪头均亏损接近80元，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，将推动产能主动收缩。全行业现金流告急，散户及规模养殖主体均出现减产、淘汰低效老龄母猪的动作，供大于求的局面正在得到扭转。

仔猪亏损为产能去化的领先信号。3月下旬出现了近五年以来首次旺季仔猪亏损，仔猪价格持续走弱、利润受压，近一月仔猪跌百元。申万宏源证券指出，旺季仔猪养殖亏损加剧，预计产能去化开始明显提速。从仔猪到育肥猪出栏的传导周期约为6个月，这意味着产能去化的效果将在下半年逐步显现。

政策调控力度加大。农业农村部将能繁母猪调控目标下调至3650万头，3月、4月两批中央冻猪肉收储累计2万吨，叠加地方同步收储，总规模超3.5万吨。中央一号文件对头部猪企实行年度生产备案管理，政策约束从供给端形成有力约束。

消费端存在季节性改善预期。当前猪肉价格较部分蔬菜更为低廉，低价优势正在刺激消费。随着五一备货逐步启动，以及下半年中秋、国庆双节和年末腌腊消费旺季的来临，猪肉消费将迎来季节性回暖。招商基金经理刘重杰指出，“没有一个行业能持续一年以上一直亏损的”，后续供需关系的改善值得期待。

三、谨慎的必要：拐点或非一蹴而就

尽管市场对拐点的讨论持续升温，但基本面信号仍存在明显的不确定性与制约因素。

产能去化力度仍然微弱。3月能繁母猪存栏环比仅下降0.07%，在1月（+0.27%）、2月（+0.39%）环比正增长后首次转负，但去化力度极其有限。高胎龄淘汰母猪价格相对商品猪的折价比例持续收窄至75.82%，淘母价格表现仍偏强，验证行业并未出现大范围主动淘汰母猪。能繁母猪存栏仍较农业农村部最新调控目标高出约300万头，产能去化任务依然艰巨。

出栏均重仍处高位，大猪压力待解。截至4月9日，全国出栏均重128.61公斤，散户均重高达146.92公斤，同比高出10.06公斤。进入高温季后大猪销售难度通常更大，若近期散户大猪压力维持高位，后续易出现集中出栏，进一步压制现货价格。

供给端压力仍在释放。2026年上半年仍处于前期高产能的集中兑现期，17家上市猪企一季度出栏量4703万头，同比增长9.9%，3月出栏1748万头，同比增长11.1%。4月样本企业计划出栏量环比增加，供给端压力不减。

需求端结构性走弱。猪肉占肉类消费比重已从2018年的62.1%降至2025年的57.9%，禽肉等替代品持续分流猪肉消费，需求端的中长期趋势性下降或限制猪价反弹力度。外部风险方面，南非口蹄疫疫情若大面积爆发，可能引发恐慌性抛售，导致短期猪价进一步下探。

四、结论：底部磨底持续，拐点或在四季度

资本市场率先“抢跑”是猪周期底部的典型现象，反映的是市场对未来供需改善的强烈预期，但资本市场的提前反应并不意味着现货拐点已经确立。

华源证券明确判断猪价新低、周期拐点将近。但中信期货则认为，2026年二、三季度猪周期仍处于下行阶段，四季度有望筑底回暖。开源证券指出，短期商品猪价格的核心矛盾仍在出栏均重，散户大猪压力若维持高位，后续易出现集中出栏，进一步压制现货价格。山西证券也表示，生猪行业在上半年或承压，但同时也是产能去化较好的时间窗口。

综合来看，当前行业已进入周期底部区域，但产能去化尚需时间，猪价拐点大概率出现在2026年四季度，而非二季度。在此之前，行业仍将经历一段较长的底部磨底阶段，供给端的缓慢去化和需求端的季节性波动将是影响猪价的主要因素。对于投资者而言，当前更应关注产能去化的实际进展——而非被市场情绪左右——等待能繁母猪存栏实质性降至3650万头以下等更明确的信号出现。

风险提示：本文基于公开市场信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。生猪市场受多重因素影响，价格走势存在较大不确定性，投资者应根据自身实际情况审慎决策。