猪价跌破10元,牧原股份如何“以价换量”穿越周期?
2026年4月，全国生猪均价跌破10元/公斤，创近七年新低。全行业陷入深度亏损之际，牧原股份凭借极致成本控制交出“营收增长、利润收窄”的年报答卷。在周期底部，这家养殖巨头正以成本护城河与规模扩张书写逆势突围的逻辑。
2026年4月的生猪市场，寒意刺骨。据农业农村部监测，4月第1周全国生猪平均价格仅10.40元/公斤，同比暴跌31.4%，部分渠道价格甚至跌破9元/公斤。生猪期货主力合约跌至9125元/吨，刷新上市新低。当前猪价已低于行业平均养殖成本（约14-15元/公斤），养殖端普遍深度亏损。
终端消费市场同样惨淡：全国猪肉平均价格21.03元/公斤，同比下降19.5%，深圳部分超市新鲜猪瘦肉价格与韭黄等蔬菜相当，“肉比菜贱”成为现实。
更严峻的是产能去化缓慢。自2024年7-8月产能见顶以来，去化幅度不足2%，自繁自养亏损仅26周，远不及往年周期55-67周的一半。国投期货指出，2026年全年供需宽松格局难改，猪价年内无反转逻辑。
在如此残酷的市场中，牧原股份2025年年报“喜忧参半”。
营收增长，利润下滑。?全年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%。公司坦承，利润下滑主要受猪价下降影响。
出栏量大幅扩张，以价换量策略显效。?2025年销售商品猪7798.1万头，同比增长19.10%；屠宰生猪2866.3万头，同比暴增128.9%。2026年计划出栏7500万—8100万头。在猪价下行期，牧原选择用规模扩张对冲价格下跌，既是对成本优势的信心，也是抢占市场份额的进攻姿态。
财务结构显著优化。?资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点，负债总额减少171亿元。经营活动现金流净额达300.56亿元，自繁自养模式下非现金成本占比较高，确保低位仍能维持正向现金流。
分红力度超预期。?全年现金分红预计超70亿元，年末再每10股派4.27元，年度合计分红比例高达48%。行业最困难时大额分红，本身就是信心的表达。
猪价不可控，成本才是企业唯一可控的胜负手。牧原股份在成本端的表现堪称行业教科书。
2025年，公司生猪养殖完全成本约12元/公斤，同比显著降低约2元/公斤。部分优秀场线成本已降至11元/公斤以下，公司预计2026年平均成本目标将进一步降至11.5元/公斤以下。
这意味着什么？当全行业成本普遍在14-15元/公斤，当前猪价仅10-11元/公斤，绝大多数企业陷入亏损时，牧原股份仍有微利空间。国投期货数据显示，当前生猪现货价格创过去十年最低，全产业链亏损——但牧原大概率是少数还能盈利的企业之一。
成本优势的根源，在于疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化等领域的持续投入。2026年1-2月，公司生猪全程成活率83%-84%，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）约28，均处行业领先水平。
下游屠宰肉食业务的突破是另一大亮点。2025年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，产能利用率达98.8%，屠宰业务收入452.28亿元，同比增长86.32%，并首次实现年度盈利。
这一里程碑意义重大：过去牧原收入几乎全部来自上游生猪销售，猪价波动直接影响业绩。屠宰业务盈利后，公司从“养殖企业”向“食品企业”转型迈出关键一步，有助于在猪价波动中增强业绩稳定性。截至2025年末，公司已在全国20个省级行政区设立超70个销售分支，销售网络进一步下沉。
牧原股份的国际化步伐同样值得关注。2025年，公司与越南BAF公司达成战略合作，合资建设楼房猪场，海外布局进入项目落地阶段。2026年2月，公司成功在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，港股募集资金60%将用于海外业务拓展。
对于2026年猪价走势，机构出现显著分歧。乐观派如中金公司首次覆盖牧原H股，给予“跑赢行业”评级，看好“成长与价值双升”。保守派如华安证券预测公司2026年净利润仅1.47亿元。近六个月24家机构预测2026年净利润均值93.61亿元，最低1.47亿元，最高249.16亿元。分歧的核心在于：猪价探底深度与产能去化速度。
短期来看，供给端压力依然沉重。2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，仍偏高。2025年全国生猪出栏71973万头，同比增长2.4%，猪肉产量创历史新高。叠加养殖效率持续提升（全国PSY达23.4头，同比增加2.4头），供给释放压力不容小觑。
长期来看，产能去化方向确定。专家预计2026年二、三季度处于周期磨底阶段，若后续产能出现较大力度出清，市场不排除在2027年迎来上行周期。
对于投资者而言，牧原股份的核心逻辑在于：行业最困难时，它凭借成本优势依然能“活下来”；当周期反转时，它将是弹性最大的受益者。风险同样需要警惕：猪价低位持续时间过长、突发疫情、海外布局不及预期等，都可能冲击公司业绩。
4月22日，牧原股份将披露2026年一季度报告。届时，市场将看到这家养猪巨头在最寒冷的冬天里究竟交出了怎样的一份答卷。
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