生猪:供给过剩压制猪价,行业深亏磨底延续

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2026年3月，全国外三元生猪出栏均价击穿10元/公斤关口，截至今日，全国外三元生猪出栏均价跌至9.37元/公斤，创下近十年新低。与此同时，自繁自养头均亏损扩大至330元以上，行业陷入亏损的时间跨度已超过六个月。生猪价格持续走弱，叠加低价持续突破预期，市场悲观情绪进一步蔓延。

当前猪价持续走弱的核心原因，在于市场供给端处于过剩状态。2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，虽较前期高点回落，但仍高于行业合理区间，偏高的产能带来的出栏增量效应持续释放。3月规模养殖企业出栏计划环比增加近20%，叠加2月延后出栏的大体重猪源集中释放，市场供给持续饱和。从出栏节奏看，3月养殖端加速出栏，上半月计划完成尚可，供大于求格局下价格屡破前低。据Mysteel监测，样本企业4月出栏计划环比增加4.24%，叠加部分3月积压猪源延后至4月销售，短期内生猪市场出栏压力依旧居高不下。

消费端持续疲软，难以形成有效支撑。春节过后，居民家庭猪肉储备尚未完全消化，终端消费支撑乏力。根据钢联数据，截至3月27日，全国白条猪肉均价12.50元/公斤，月内累计跌幅超13.6%，同步创近十年低位。3月屠宰企业开工率30.56%，环比回升2.54个百分点，但屠企多执行按需采购、压低报价策略，并未主动增量收购。传统消费淡季叠加白条走货缓慢，3月重点屠宰企业鲜销率81.44%，环比下降6.04个百分点，对猪价支撑有限。

行业亏损加剧，产能去化传导需要时间。3月自繁自养头均亏损257.53元，外购仔猪头均亏损157.95元，亏损幅度环比显著扩大。仔猪市场同步走弱，3月7kg仔猪均价294.11元/头，环比下跌17.62%，主流成交价200-230元/头，仔猪利润已由正转负，亏损40-70元/头。淘汰母猪均价7.55元/公斤，环比下跌14.20%。3月19日相关部门会议要求企业调减能繁母猪及年度出栏量，但生猪产能去化传导至出栏量收缩，需要经历完整的生产周期，即能繁母猪繁育、仔猪培育、育肥出栏的全过程，按10个月的生产周期测算，2026年全年生猪供应量已由前期产能提前锁定，年内产能去化对当年猪价走势的影响有限，现货价格上行压力将持续存在。

短期来看，生猪期货主力合约持仓量仍处于历史高位，多空双方博弈激烈。结合现货市场供大于求的格局难以扭转的现状，生猪价格仍将处于底部磨底阶段，近月期货合约缺乏上涨驱动，不建议投资者盲目抄底。

中期来看，远月期货合约估值在近期下跌行情中已有所修复，但当前行业产能去化进度慢于市场预期，需保持谨慎操作。后续重点关注两大核心指标：一是二季度生猪出栏体重的下降程度，二是能繁母猪存栏量的月度降幅。若后续释放出产能去化加速的明确信号，可择机布局远月多单。

风险提示：当前持仓量处于历史高位，多空博弈激烈，临近交割月价格波动可能加剧。猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间，需关注政策端后续可能出台的收储或调控措施对市场情绪的短期影响。