最近的生猪市场，只能用一个惨字形容。现货价格一路下探，全国外三元生猪均价跌破10元/公斤，连饲料成本线都够不着；生猪期货直接击穿10000元/吨关口，创下上市以来的低位；猪粮比跌到4.3:1，触发过度下跌一级预警，收储一轮接一轮，水花却一点没有。

养殖户连续8个月亏到肉疼，自繁自养一头亏400多，外购仔猪育肥一头亏500+；

期货投资者抄底抄在半山腰，周末的时候，几个朋友问我猪肉都跌倒这个程度了，宏观调控平抑了周期，刺激消费在路上，今年生猪会不会迎来一个超级大反转？

一、本轮下跌，到底有多狠？

先上最直观的价格走势，所有从业者和投资者，都该看看这条砸穿地板的曲线。

图表1：2025年1月-2026年3月 生猪现货&期货价格走势

很多人还在拿过去的猪周期套现在的行情，觉得跌多了就一定会暴涨。

扎心的是，当前行业平均完全养殖成本，已经涨到11.5-12.5元/公斤，现货价格倒挂超2元/公斤。

什么概念？你养一头猪，卖出去的钱，连买饲料、兽药、人工的钱都覆盖不了，每卖一头，净亏200-500块。

规模场还好，有资金储备扛着；中小散户，已经到了“卖一头亏一头，不卖亏更多”的死循环。压栏的大猪越积越多，全国生猪出栏均重冲到128公斤，散户压栏甚至到142公斤，越跌越压，越压越跌，供应洪峰直接把价格砸到了地板上。

收储？

今年首批中央收储挂牌1万吨，累计收储不到4万吨。而全国一个月的生猪出栏量，就超过6000万头。收储顶多托一下情绪，根本改不了供大于求的局面。

二、为什么本轮猪周期，再也涨不动了？

首先，宏观调控，已经从根上把周期给平抑了。很多人对猪周期的认知，还停留在“价低伤农→散户清栏→产能断崖→价格暴涨”的老剧本里。

但现在，这个剧本已经被宏观调控彻底改写了。

图表2：全国能繁母猪存栏量vs调控目标走势（2022-2026年）

过去的调控，是猪价涨疯了才出来压价，跌惨了才出来救市，属于事后救火，根本拦不住周期的暴涨暴跌。

现在的调控，是全链条、事前、常态化的管控，核心目标只有一个：保供稳价。

暴涨和暴跌，都不是政策想看到的。

最核心的抓手，就是能繁母猪产能的长效调控机制。

农业农村部直接把能繁母猪正常保有量，定在了3650万头，不是软指导，是硬约束。

怎么落地？

信贷绑定+头部企业备案制。

不配合去产能的企业，融资直接收紧，贷款不给续贷；

头部企业的扩产、补栏，全部要备案，不能想扩就扩。

这种有明确目标、有强制手段的温和去化，直接锁死了产能的波动区间。

过去散户主导的周期，是恐慌性清栏，能繁母猪一下去化20%，直接造成供应缺口，猪价翻几倍；

现在，政策给你定好了去化目标，最多让你去化7.8%，根本不可能出现产能断崖。

没有供应缺口，哪来的大行情？

更别说，还有逆周期收储、放储机制，价格跌多了就收储托底，涨快了就放储压价，直接把价格的上下限都给你框死了。

一句话：宏观调控的存在，已经从根源上，杜绝了生猪出现超级大行情的可能。

其次，产业链的死局：供强需弱，根本解不开。抛开调控，产业链本身的供需格局，也不支持大行情。

核心矛盾，就是四个字：供强需弱。

先看供给端：过剩的刚性，远超你的想象

账面的能繁母猪过剩6.8%，这还只是冰山一角。

更可怕的是隐性产能——养殖效率的飞跃式提升。

行业平均PSY（每头母猪一年能提供的断奶仔猪数），已经从2018年的18头，涨到了现在的23.4头，头部企业更是超过29头，提升幅度超30%。

什么意思？

同样是3900万头母猪，现在一年能出栏的生猪，比2018年多了30%。

就算母猪存栏降到3650万头的调控目标，实际出栏量，依然能维持供需紧平衡，根本不会出现供不应求的局面。

再看成本端，饲料价格高企，直接拉长了磨底周期。

图表3：生猪养殖完全成本vs现货价格对比（2025.01-2026.03）

玉米、豆粕占饲料成本的80%以上，今年以来分别涨了8%和11%，饲料企业轮番提价，直接把行业平均完全成本推到11.5-12.5元/公斤。

现在现货价格才10块钱不到，养得越多，亏得越多。

有人说，亏得多了，产能就去化了，价格就涨了。

没错，但现在的行业格局，和过去不一样了。

规模化养殖占比已经超过60%，头部企业有钱、有渠道，能扛住一年甚至更久的亏损，不会轻易清栏；

中小散户的去化，才刚刚启动，根本没有出现恐慌性淘汰的局面。

产能去化的速度，慢得超乎想象。

再看需求端：刺激消费，对猪肉的拉动几乎可以忽略不计

很多人觉得，刺激消费，经济复苏，猪肉需求就会暴涨，猪价就会涨。

错。

猪肉是什么？是典型的必选消费。

你收入涨了，可能会多买一台车，多出去旅游几次，但你不会因为收入涨了，一天多吃半斤猪肉。

历史数据早就证明了，哪怕是经济强复苏周期，猪肉消费总量的同比增速，也很难超过3%。

刺激消费的钱，根本流不到猪肉这里来。

更别说，猪肉的消费基本盘，还在持续萎缩。

图表4：猪肉占我国居民肉类消费比重变化（2018-2025年）

2018年，猪肉还占居民肉类消费的62.1%，到2025年，已经降到了54.2%，每年都在跌。

禽肉、牛羊肉、水产、植物蛋白，一直在分流猪肉的需求，人均猪肉消费量，已经连续两年下滑了。

现在的消费，是“量减质升”，高端肉、预制菜、加工品的需求在涨，但这只是结构优化，根本带不动消费总量的增长。

餐饮复苏？确实在复苏，但只是弱复苏，不是爆发式增长，顶多托个底，不让需求崩得太厉害。

供给端过剩压不住，需求端拉不动，这就是当前产业链的死局。

第三，猪周期，已经不是你认识的那个周期了。传统的猪周期，核心是蛛网模型：价格下跌→养殖户亏损→淘汰母猪→供给减少→价格上涨→养殖户补栏→供给增加→价格下跌。

一轮完整的周期，大概3-4年，暴涨暴跌，周而复始。

但现在，这个周期的底层逻辑，已经变了。

图表5：历史四轮猪周期核心数据对比

首先，周期反转的核心条件，你现在一个都没看到。

历史上，哪怕是最小级别的反弹行情，也需要行业连续12个月以上的深度亏损，能繁母猪累计去化幅度超过8%。

2019年的超级行情，更是连续亏了18个月，能繁去化超20%，才换来了猪价翻3倍的大行情。

现在呢？

连续亏了8个月，能繁累计去化才1.5%，连反弹的门槛都没摸到。

就算按照3650万头的调控目标，满打满算，累计去化幅度也才7.8%，顶多支撑一波温和反弹，根本不可能有翻倍的大行情。

更关键的是，周期的主导者，已经从散户，变成了规模化企业。

过去猪周期为什么波动大？因为散户占比超过80%，追涨杀跌，涨了就疯狂补栏，跌了就恐慌清栏，直接放大了供需的失衡。

现在呢？规模化养殖占比已经超60%，头部企业有专业的团队预判周期，有资金实力扛亏损，会在亏损期优化产能，在盈利期有序扩产，不会再像散户那样极端操作。

这直接导致，猪周期的波动幅度被大幅收窄，周期长度被拉长，“暴涨暴跌”的传统特征，已经显著弱化了。

你还在拿过去的周期剧本，套现在的行情，不亏才怪。

三、生猪到底有没有行情？

目前的生猪市场，已经进入底部区间，具备下半年温和反弹的基础，但绝对不会出现2019年式的翻倍级大趋势行情。只有在极端场景下，才会出现阶段性的大级别行情。

我自己画个线，2026年上半年，生猪现货价格将维持9-11元/公斤的低位磨底，期货主力合约在9500-11000元/吨区间震荡；

二季度末，随着能繁母猪去化逐步见效，产能过剩的局面有所缓解；

三季度开始，叠加中秋、国庆旺季需求启动，价格将迎来温和反弹；

到2026年底，现货价格有望回升至14-16元/公斤，期货主力合约回升至14000-16000元/吨，全年涨幅40%-60%。

注意，这是修复性反弹，不是趋势性大行情。

当以下三个条件同时满足的时候，才会出现大级别行情：

① 猪再病一次。非洲猪瘟出现大规模变异或区域性爆发，导致能繁母猪存栏断崖式去化，累计去化幅度超15%；

② 消费强劲复苏。宏观经济超预期复苏，餐饮消费爆发式增长，带动猪肉消费总量同比增速超5%；

③ 猪吃得比人贵。饲料价格持续暴涨，行业现金成本线突破13元/公斤，倒逼中小散户大规模清栏退出。

三个条件，但凡少一个，都不可能有大行情。

四、几个关键的信号

1. 领先指标。能繁母猪存栏环比变化。必须连续3个月环比下降，累计去化幅度超5%，才会出现明确的拐点信号；
2. 现状指标。养殖亏损时长与幅度、生猪出栏均重、屠宰企业开工率与冻品库存。出栏均重降到120公斤以下，冻品库存去化到低位，才是压力缓解的信号；
3. 政策指标。能繁母猪去化的落地进度、中央+地方收储的力度、信贷约束的执行情况；
4. 风险指标。疫病发生情况、玉米豆粕价格走势、宏观消费复苏数据。

五、尾声

1. 不要盲目抄底。现在还在左侧磨底阶段，拐点信号还没出现，抄底很容易抄在半山腰；
2. 期货投资者，不要重仓赌单边。可以考虑逢低布局远月合约，或者用套利策略对冲风险，比如买远抛近，控制仓位，这个我不专业，可以问问身边的大神。
3. 股票投资者，重点关注成本控制能力强、现金流稳定的头部养殖企业，避开高负债、产能低效的企业，不要赌小票的弹性。

超级猪周期的时代，其实已经过去了。

过去那种闭着眼赌周期，跌多了就抄底，就能赚大钱的日子，再也回不来了。

宏观调控平抑了波动，规模化主导了市场，未来的生猪市场，只会是成本为王、效率为王的时代。

不管是养殖户，还是投资者，都要放弃一夜暴富的幻想，接受温和反弹的现实，敬畏市场，敬畏周期，敬畏人性。

风险提示：本文仅为行业信息分析与交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

黄金跌麻了！浮盈全吐光，这轮暴跌到底是为啥？牛市还在吗？

原油暴涨之下，中国宏观调控的棋局怎么下？

史诗级行情！化工链行情能否猛烈而持久？

写东西的人：金日坛，非典型财经观察员，擅长躺着输出，是财经与情感的解码者，一个在财经世界里探寻情感温度的研究员。他相信数字背后藏着人性的故事，市场波动中蕴含着生活的哲理。用犀利而不失温度的笔触剖析宏观经济，以细腻的情感洞察投资心理，试图在冰冷的数字与火热的情感之间，找到那条温暖的连接线。在这里，财经不再是枯燥的数字游戏，而是有血有肉的生活写照。跟随金日坛，一起探索财经背后的那些事儿，感受数字背后的温度。