猪价跌穿20年低位,养猪股却在悄悄涨——这个反差值得想清楚

猪价在3月跌到了9.57元/公斤，生猪期货2603合约创下上市以来最低记录。现货市场更惨，全国已有7个省份猪价进入"4元区间"（每斤），部分地区实际成交价逼近4.5元/斤。农业农村部批发市场猪肉均价跌至15.80元/公斤，同比跌幅超两成。

我的判断是：猪价的底可能就在这附近，但底部区间可能比大多数人想象的更长，三个月磨底是保守估计。而养猪股的逻辑，和猪价本身并不是一回事。

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这次下跌到底有多惨

先说几个数字，让大家感受一下。

自繁自养模式，头均亏损已从2月初的38元扩大到3月中旬的283元，全行业亏损面达到92.7%。头部企业牧原和温氏的养殖完全成本大约12元/公斤，而市场成交价已经连成本的八成都不到。按照120公斤的出栏体重算，每卖一头猪亏的钱，够买十几斤猪肉了。

这是什么水平？和历史上的几次猪周期底部对比：2014年4月底部价格约10.5元/公斤，2018年5月非洲猪瘟前夕约9.9元/公斤，2021年10月约10.5元/公斤。当前的9.57元，已经跌过了过去十几年所有的周期底部，接近近二十年的最低点。

温氏股份在投资者交流会上说了一句话，叫"已做好猪价持续低迷的思想准备"。这句话翻译成大白话就是：我们已经预期这事儿不会很快好转了。

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为什么会跌成这样

表面原因是供过于求，这没错。但背后有一个不太被讨论的结构性变化，是这轮周期和以往不同的地方。

过去的猪周期，产能去化靠的是"猪死了"——疫病、亏损、破产，能繁母猪数量减少，然后供给下来，价格回升。这个逻辑有一个前提：养猪业是高度分散的，散户一亏损就退出，产能自然出清。

但过去五年，这个行业发生了根本性的变化。牧原、温氏、新希望、正大这几家头部企业，通过大规模资本投入把成本压到了极致，PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）从2020年的16.1提升到现在的26.34，MSY（每头母猪年出栏肥猪数）从13.4升到23.93。

换句话说，同样数量的能繁母猪，现在能产出的猪比五年前多了将近八成。产能虽然在"去化"，但效率的提升对冲掉了相当一部分。能繁母猪存栏量从高峰下来了，但实际上市的肉猪量依然偏多。

农业农村部的目标是把能繁母猪存栏降到3650万头。截至2025年末，实际存栏还有3961万头，需要再降8%。按目前的去化速度，这个过程大概还需要两到三个季度。

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政策出手了，但力度有限

3月23日，国家发改委和农业农村部组织了生猪养殖企业座谈会，明确当前猪价已进入"过度下跌一级预警区间"，并启动了中央冻猪肉储备收储。截至目前，中央加地方累计收储超过3.5万吨。

3.5万吨什么概念？我国每年猪肉消费大约6000万吨。这批收储相当于年消费量的0.006%，对价格的直接影响微乎其微。

收储的真实作用不是通过量来托价，而是信号。它告诉市场：政府在关注，不会让你们死绝。同时给养殖户一个心理预期，让出栏节奏不要太集中，缓解短期的恐慌性抛售。

但要说靠收储把价格从9.5元拉回12元，那不现实。

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养猪股为什么在涨

这是这几天最有意思的地方。牧原、温氏等龙头股在3月以来逆势上涨，而猪价还在继续创新低。A股猪肉板块3月23日跌了一次（近20只个股跌幅超5%），但整体来看，养猪股的股价比价格的走势要好看得多。

这背后的逻辑是：股票市场的定价是前瞻的，买的是未来12-24个月的盈利预期，不是当下的亏损。

当前养猪股的上涨，其实是在定价"猪周期反转"这个预期。期货市场的结构印证了这一点：近月合约（2026年5月）报价约9.8元/公斤，但远月合约（2026年11月）报价升至13.01元/公斤，差了超过3元。市场在用远月溢价说一件事：下半年猪价可能好很多。

机构预测下半年供给收缩约6%，猪价有望回升至12.8-13.3元/公斤，届时头部企业将从亏损转为盈利。如果这个预测对了，现在的股价就是"左侧布局"窗口。

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我的判断和操作建议

先说我倾向于同意的部分：周期反转是大概率事件，猪价现在确实在底部区间，下半年回升的基本逻辑是成立的。

但我对两件事不确定。

第一，底部区间有多长。仔猪价格周环比下跌9.82%、同比跌43%，这说明补栏意愿低，产能去化确实在发生。但大型企业不会主动大幅减少出栏，它们的逻辑是"我的成本比散户低，我能扛，散户扛不住就退出了"。这会导致行业出清是一个缓慢的过程。清明前消费难有改善，二季度大概率继续磨底。

第二，反转的幅度。过去几轮猪周期，底部到顶部的涨幅都很大，2019年那波从9元涨到40元+。但这一次行业规模化程度更高，头部企业在价格回升时会快速扩张出栏，对价格的压制会比以往更强。所以这轮反转的顶可能比历史高点低很多。

具体怎么操作：

如果对养猪股有兴趣，牧原是行业内成本控制最强的公司，现金流储备相对充裕，在等待周期反转时生存能力最强。但买之前要想清楚，你的持仓周期够不够长——磨底三个月是保守估计，半年到一年的预期更合理。

不要指望用养猪股来波段操作。这种周期股的股价，在明确的利润兑现之前波动会非常大。现在进去，你要做好"账面先亏20%再涨回来"的准备。

对普通消费者来说，倒是个好时机多吃点猪肉。4.5元一斤的猪肉，这个价格这辈子可能只见得到这一次。

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