生猪:养殖增量出栏,猪价继续下探
观点小结
核心观点：震荡偏弱周内猪价继续探底，低价稍有情绪对抗，也刺激入冻宰量有增，但匹配供应量级还是有难度。总体来讲供应矛盾尚未有效缓解下，猪价暂不具备明显上涨的基础，市场主旋律还是降重，短期猪价仍弱势看待。长期来看，当前育肥亏损扩大，仔猪旺季价格下破成本线也使得外售利润转亏，有望推进养殖端积极消化存量库存和进一步去调减产能的进程，从而支撑更远端向好的预期，关注后续能繁调整动向。
能繁产能：近空远偏多能繁去化尚未到实质加速阶段，对于远月而言有一定支撑预期，但上行空间的打开还未到时机，去化仍需时间。
商品猪供给：偏空仔猪端看商品猪供给处相对高位，企业出栏节奏维持，体重仍有被动增加，量重压力尚需时间消化。
屠宰开工：偏弱终端需求缓慢恢复中增幅相对有限，但低价下屠企有主/被动分割入库，带动宰量有增。
成本及利润：偏多猪价在现金流成本探底，育肥端利润亏损扩大；仔猪价格逆季节性下破成本线，外售利润转亏，有望在磨底中催化养殖端消化近端库存和调减产能的速度。
二次育肥：中性偏空栏舍利用率显增。低价有零星补栏，但不集中，托底力量不足；出栏受制于大猪需求弱消化速度一般。
01
供需逻辑梳理
供需节奏-短期
高出栏高体重低需求层层压制，以往的二育、冻品等投机托底需求碍于行情预期悲观及增重成本利润差等因素，暂时未能提供有效托涨的助力，猪价探底弱势运行为主。只有见到库存的有效消化，下一阶段累库反弹的预期才有望展开，重点关注体重变化及低价二育、冻品动向。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
供需节奏-中长期
当下现货猪价弱势，且无有效上涨驱动，反映对应前期高位产能的压力，结合去化预期幅度有限下，远月预期重新定调。我们此前也在一直强调:在亏损程度和持续时间尚且不深，能繁存栏数据相对不及市场预期下，远月在近端弱势下易被挤预期升水，谨慎乐观看待远月空间，所谓的“抄底”更要谨慎，对于年内的远端合约重点关注上半年库存消化情况—体重下降程度；对于更远端的明年合约关注当下亏损状态下能繁去化表现，产业链亏损层层加码才会倒逼去化的加速，周期性拐点仍需时间。
02
仔母猪补栏情况
二元母猪价格微降，随外部调整为主。据涌益样本监测，截至3月27日，当周50kg二元母猪市场均价1514元/头，较前周-25元/头。河南淘汰母猪均价4.0元/斤，较前周降0.1元/斤；淘母折价在0.82左右。
仔猪价格继续下跌基本至成本线下，关注市场补栏情绪变化。据涌益样本监测，截至3月27日，当周6.5kg仔猪市场均价251元/头，较前周-43元/头；15kg仔猪市场均价340元/头，较前周-39元/头。
企业端出栏节奏维持
企业端出栏积极性较好，出栏量级继续增加，但部分地区仍有流拍情况，整体压力仍在，虽临近月底月初或常规的缩量较往常幅度有限。
据涌益样本监测，据涌益样本监测，2月样本企业完成率94.9%，3月出栏计划较上月实际出栏预计增加25.29%；日均计划出栏87.9万头，计算日均计划出栏环比-15.13%（2月出栏天数按照21天计算） 。
出栏体重边际增幅收窄，区域、群体增减存异
降重进行中。周内集团出栏均重出现微降，其中多北增南小降；而散户较大体重段猪源出栏，带动散户出栏均重继续抬升。总体看养殖端降重意愿尚可，但终归是淡季去库降重想要取得成效仍需时间去消化。
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.71公斤，较前周增0.09公斤，环比+0.07%，同比+0.05%；同比农历年份+1.30%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.86%，较前周-0.10%；150kg以上大体重猪出栏占比4.40%，较前周+0.03%。
数据来源：涌益 ?大地期货研究院
二育累库中
二育低价零星进场动作在持续，虽不集中，但栏舍利用率也是有所增加。出栏方面受制于大猪需求弱消化速度也相对一般。关注价格进一步走跌下，二育进出表现。
据涌益样本监测，3月中旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.97%，较前十天-0.18%。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
标肥价差
肥标价差微幅调整。据Mysteel样本监测，截至3月27日，全国平均标肥猪价差周均价-0.63元/公斤，较节前周+0.08元/公斤。
03
需求缓慢恢复，冻品微增
周内低价下宰量趋势显增
毛猪价格继续走弱，屠企屠宰边际增量，实际终端走货依旧一般，故宰量的提升相当于有部分有主/被动转存入库；价跌量增也侧面反映出了当前养殖端供给压力明显。
据涌益样本监测，截至3月27日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为149716头/日，环比前周+6.25%。
据Mysteel样本监测，截至3月27日，样本屠宰企业周内开工率为32.83%，较前周+2.38%。
鲜销走货一般，终端消化速度偏缓
据Mysteel样本监测，截至3月27日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为78.55%，较前周-1.62%。
据涌益样本监测，截至3月27日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为12.69元/公斤，较前周降0.33元/公斤，环比降幅2.53%。
冻品库容率抬升，低价主动分割入库意愿有增
淡季下游需求弱势，屠企被动入库仍存；但随着毛猪价格继续走低，近期主动分割入库的积极性有所提升，带动冻品库存向上。近期需关注屠企甚至说产业外低价建库的动作。据涌益样本监测，截至3月27日，当周全国冻品库容率19.57%，较前周增0.97%。
相关品比价
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
04
产业成本及利润
养殖成本
玉米：截至3月27日，玉米现货均价2390元/，较前周+0元/吨，环比+0.00%，同比+7.51%；豆粕：截至3月27日，豆粕现货均价3327元/吨，较前周-67元/吨，环比-1.99%，同比+7.13%。
养殖成本：截至3月27日，自繁自养成本12.15元/公斤（+0.01）；外购仔猪成本10.87元/公斤（+0.02）。
养殖利润
养殖端降重增量出栏意愿积极，猪价继续下探，行业亏损幅度进一步扩大。
自繁自养利润： 截至3月27日，样本自繁自养利润-344.24元/头，较前周利润降46.56元/头；
外购仔猪利润：截至3月27日，样本外购仔猪育肥利润-189.87元/头，较前周降48.39元/头。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
自繁自养套保利润
套保利润：当前仔猪对应远月出栏合约09周内估值波动不大，外购仔猪补栏成本继续调降，远期粗算理论补栏利润周内走扩。自繁自养套保利润当前预估利润在53元/头左右，较前周变化不大；外购仔猪补栏套保利润预估约86元/头左右，较前周增45元左右。
仔猪出栏利润
市场补栏意愿偏弱，而市场供应不低，仔猪价格逆季节性下破成本线，仔猪出栏环节转亏，或有利于行业产能去化的加速。关注近期成本线下仔猪买卖双方情绪变化。
仔猪出栏利润： 截至3月27日，自测算15kg仔猪出栏利润-7元/头左右，较前周利润降38元左右。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至3月18日，猪粮比价为4.40，较前周环比-2.87%，主要受猪价持续下探及饲料涨价影响。猪粮比近1个月持续处在5:1以下，已触及猪肉储备一级预警区间。
华储网：2026年3月4日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易，本次收储竞价交易挂牌1万吨(中央直属冷库0.6万吨，加工储存一体社会承储企业0.4万吨)。整体成交量和成交价相对良好，在当下猪价持续走弱、猪粮比下破5:1下，后续预计仍有收储动作。
数据来源：发改委大地期货研究院
屠宰利润
终端需求弱势肉品走货相对一般，白条及副产品跟随成本端毛猪进一步跌价，但降幅相对小于毛猪，肉猪比价微增，屠企亏损稍显改善。
据Mysteel样本监测，截至3月27日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-15.2元/头，较前周+2.6元/头。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
05
价差结构
盘面快速挤升水后，短时下行边际动能减弱
估值重塑，远月破位挤出预期升水
基差
月差
数据来源：iFinD ?大地期货研究院
马爽
从业资格号：F03100417
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