? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格与供需」

1、当前全国猪价为何持续探底？同比跌幅超30%意味着什么？

2、春节后需求为何迟迟不复苏？消费疲软是暂时的还是结构性的？

「成本与产能」

3、养殖企业成本已降至12元每公斤，为何仍大面积亏损？

4、能繁母猪存栏为何由增转降？产能去化是否已悄然启动？

「未来展望」

5、猪价见底信号有哪些？何时可能迎来反转？

6、散户与规模场谁更抗压？行业洗牌正在发生什么变化？

? 1、当前全国猪价为何持续探底？同比跌幅超30%意味着什么？

3月20日，全国生猪均价已跌至9.88元每公斤，较去年同期14.75元每公斤，跌幅高达33%。这不是一次偶然的回调，而是一场持续数月的系统性价格塌陷。从南到北，从广东10.18元每公斤到贵州9.62元每公斤，全国22个主要省份中，仅有安徽、江苏、浙江等少数地区维持在10元每公斤以上，其余均在9.5至10元区间震荡。更令人震撼的是，广西、广东、贵州等地同比跌幅已超35%，部分区域甚至逼近40%——这已不是“猪周期”下行，而是“猪价断崖”。

为何如此？核心在于供给过剩。2025年下半年以来，养殖企业为追赶出栏节奏，大量补栏后备母猪，导致2026年一季度商品猪出栏量集中释放。巨星农牧2月单月出栏29.74万头，同比大增24%，1-2月累计达70.18万头，同比增长42%。这不是个例，而是行业缩影。全国能繁母猪存栏虽在2月微降0.02%，但这是“由增转降”的转折信号，说明产能已在高位滞涨后开始缓慢出清。而当前价格已跌破多数企业盈亏平衡线，意味着“卖一头亏一头”正在成为常态。

? 2、春节后需求为何迟迟不复苏？消费疲软是暂时的还是结构性的？

春节后本应是猪肉消费的传统旺季，但今年却异常冷清。一方面，居民消费习惯发生深刻变化。过去“逢年过节囤肉”已成为历史，家庭单次采购量下降，预制菜、禽肉、水产替代效应增强。另一方面，餐饮端恢复缓慢。2026年一季度，餐饮收入增速虽回升，但人均猪肉消费额仍低于疫情前水平，特别是三四线城市和县域市场，消费意愿疲弱。

更关键的是，猪肉价格已长期处于低位，消费者心理预期发生逆转——“越便宜越不买”，担心未来还会更低，形成“买涨不买跌”的非理性循环。这种“需求钝化”不是短期现象，而是收入预期、饮食结构、消费心理共同作用下的结构性转变。即便猪价反弹至12元每公斤，也未必能立刻刺激消费爆发。

? 3、养殖企业成本已降至12元每公斤，为何仍大面积亏损？

巨星农牧2025年全年完全成本为13元每公斤，2026年2月已降至12元每公斤，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）超30，料肉比2.5，技术指标堪称行业标杆。但即便如此，12元每公斤的成本仍高于当前9.88元每公斤的全国均价——这意味着，即便是最高效的规模化企业，也在亏钱。

这不是成本不够低，而是价格跌得太深。当前猪价已跌破“成本线+合理利润区间”，行业整体进入“深度亏损”阶段。而亏损的代价，不只是账面亏损，更是现金流压力、饲料采购收缩、种猪淘汰加速等连锁反应。很多中小场户早已停喂、清栏，而大企业则在“以量补价”中硬扛，靠规模和效率维持生存。

这揭示了一个残酷现实：在价格驱动的市场里，成本低≠能盈利，只有价格高于成本+合理回报时，产业才能健康循环。

? 4、能繁母猪存栏为何由增转降？产能去化是否已悄然启动？

钢联数据显示，2026年2月全国能繁母猪存栏环比下降0.02%，这是自2024年10月以来首次由增转降。虽然降幅微小，但意义重大——它意味着经过14个月的持续扩产，行业终于在价格压力下开始“刹车”。

这不是政策调控的结果，而是市场自发的“血洗”。当一头猪亏200元，养一窝猪亏2000元，养殖户即便有贷款、有补贴，也会选择“断尾求生”。母猪是未来6个月的出栏基础，当前能繁存栏拐点，意味着2026年三季度开始，商品猪供应将进入收缩通道。

这是一个“看不见的手”在起作用：当利润消失，产能自然退潮。这比任何政策通知都更真实、更有力。

? 5、猪价见底信号有哪些？何时可能迎来反转？

判断猪价见底，要看三个关键信号：一是能繁母猪存栏连续3个月环比下降；二是仔猪价格企稳回升；三是养殖企业亏损持续超过3个月。

目前，第一个信号已出现（2月微降），第二个信号尚未明朗（仔猪价格仍在低位徘徊），第三个信号正在形成——多数企业2月已亏损，3月亏损将进一步扩大。根据历史周期经验，当行业亏损超过4个月，叠加春节后供给高峰结束，猪价通常在5-6月迎来第一波反弹。

另外，原油价格上涨带动农产品成本上升，玉米、豆粕价格已开始反弹，饲料成本抬升将进一步压缩养殖利润空间，倒逼更激进的产能去化。因此，2026年二季度末至三季度初，将是观察猪价反转的“黄金窗口期”。

? 6、散户与规模场谁更抗压？行业洗牌正在发生什么变化？

有人误以为“规模场抗压”，散户该淘汰。但真实情况是：抗压能力不是看规模，而是看成本控制力和现金流韧性。

巨星农牧等头部企业，靠的是“轻资产+智能化+种猪优势”构建的护城河。他们不新建种猪场，主动淘汰低效产能，用技术换效率，用数据换利润。而部分散户，虽规模小，但自有土地、低人工、低负债，反而能扛得更久。

真正的洗牌，是“低效产能”被出清，而不是“散户 vs 规模”。那些盲目扩张、负债率高、技术落后、管理粗放的“伪规模场”，正在被市场无情淘汰。而那些懂成本、懂生物安全、懂周期节奏的“小而精”主体，反而会成为未来的新主力。

行业正在从“拼数量”转向“拼效率”，从“靠天吃饭”转向“靠数据吃饭”。

? 悦小猪观点

猪，从不是冷冰冰的数字，它是农民的指望，是餐桌的温热，是自然循环中沉默的牺牲者。当价格跌到连饲料都买不起时，我们总说“市场规律”，却忘了，每头猪都曾哼着歌走过泥泞的圈舍，每一声喘息都承载着一个家庭的希望。我们追逐利润，却不愿承认——真正该被拯救的，不是猪价，而是我们对生命价值的漠视。 价格终会回升，但若我们仍用“亏钱就淘汰”来衡量生命，那下一个被出清的，或许不是猪，而是我们心底最后一丝对土地与生灵的敬畏。