讨论丨猪价探底何时能够“困境反转”?

先看资本市场抢跑：

近期，综合多家券商的最新研报，资本市场对生猪板块的关注度显著提升，特别是头部企业（牧原股份、温氏股份）。主流机构普遍认为，随着猪价深跌、行业陷入深度亏损，产能去化有望加速，将为新一轮上涨周期奠定基础。

机构对牧原股份的评级情况：3个月内6家买入，6个月内16家买入、6家增持，1年内25家买入、9家增持。可见，机构对牧原股份的态度较为一致，短期、中期、长期都是看好。目前牧原（50.59）和温氏（17.54）股价都处于历史中高位（29.59-99.88、12.05-40.28），但PE市盈利（股价/每股利润）估值在13-14左右区间，处于极低。这种“股价中高、估值极低”的背离，恰好印证了市场对“周期底、预期先行”的定价逻辑。

（注：以上仅为个人观察，不构成投资建议。）

讨论一：猪价探底了吗？

今年以来，全国生猪价格先是节前冲高11.8元/公斤左右（年内高点），节后受消费断崖和集中出栏，价格逐渐下跌，进入3月份以后，猪价迅速下跌逐步探底，3月12日更是探底到了10元/公斤（部分地区实际已跌破），创出了四年来的新低。行业进入更深度亏损，自繁自养出栏一头商品肥猪亏损超300元。

客观而言，要精准预测最低点极为困难，我也是实在无法判断最终低点，但是隐约觉得目前这个低点真的已经非常非常低了，应该没有很大的下探空间了！！！

讨论二：猪价何时反转？

对于反转时点，我简单从供给、成本、需求三个维度分析：

一看能繁母猪。2026年中央一号文件定调，产能调控倒逼提质增效！目前还维持在全国3900万头以上，但有消息说，主管部门下一步可能会限制到3650万头左右，比去年底的3961万头少了311万头（-7.8%）。

若降幅产能真的达标到3650万头，生猪价格应该可以止跌反弹。理论上，3650万头能繁母猪加上行业平均约23的PSY叠加92%左右的育肥成活率，出栏达到7.7亿头！满足供需平衡！价格应该可以回归正常！但目前3900万头的理论出栏达8.2亿头，供给过剩压力依然突出！

二看出栏释放：根据2025年前三季度能繁母猪存栏处于相对高位的4040万头左右，按照10个月的养殖周期，上半年还将处于出栏高峰，特别是4月的“理论供应高峰值”，三季度开始逐步放缓。

三看养殖成本。饲料成本是影响养殖利润的另一重要变量，受地缘政治因素影响，我们目前海运的成本持续上涨。饲料运输成本从年初开始就上涨，加剧了养殖成本直线上升。1月首轮：猪料普涨50–75元/吨，由玉米、豆粕小幅上涨触发。3月二轮：猪料/浓缩料再涨 50–100元/吨。根据目前美以伊三方敌对态势，链上赌场真金白银开出了预期：3月份结束概率只有25%，4月份结束也不到50%，全世界都要为此付出代价！当然中东局势主要影响石油汽价格、俄乌冲突还影响农产品价格，但也会叠加到其他行业！进一步推高养殖成本，加剧行业亏损幅度，客观上可能加速产能出清。

另外，头部企业2月份的生猪完全成本已经达12元/公斤以内，PSY也可以达到29以上。从生产成本上讲，长期获利的空间应该还是有的。2025年中国行业平均PSY约是23，这与全球主要生猪生产国的差距较大。头部企业(如牧原等)虽代表中国最先进的生产水平已经接近世界领先水平，但是，中国的规模化率还不够高，散户多，散户的生产效率较低严重的拉低了全行业的平均水平。所以中国的完全成本在13元/公斤以上，比巴西7-8元/公斤、美国10.5元/公斤都要高出很多，在养殖技术和成本控制方面劣势明显。

四看需求拉动。目前，一季度已经没有什么大的节假日，二季度也只有五一和端午能够适当带动，基本上只能通过国家储备肉收储等方式提供托底支撑。倒是下半年三季度和四季度大型节假日较多，也适逢宴席举办等因素可以提振消费，拐点相对较多。

另外，还有很多不可预测的因素，如疫病防控、中美贸易战、宏观政策调整等等，都对我国养殖业有着不可忽视的影响，需持续跟踪，这里就不一一讲解。

究竟猪价如何走势，欢迎一起探讨！