【天风农业】猪价跌、饲料涨,选什么?
核心观点
1、生猪板块：重视产能去化主升浪起点的到来！
1）猪价继续下探，创5年新低。猪价自1月19日年内高点一路下探，创近5年最低点，截至3月8日，全国生猪均价10.55元/kg、周环比2.7%，自繁自养平均头均养殖亏损达200+元/头，背后就是产能过剩的事实。短期来看，受活体库存影响压力仍存（涌益，本周出栏均重128kg、150kg以上超大猪占比较高约4.4%）；中期因前期能繁母猪存栏增加，今年上半年理论出栏量亦处偏高水平。供给持续承压叠加消费相对淡季，预计猪价将延续低位震荡。此外，需注意的是，若猪价跌至低位，或刺激二次育肥及冻品入场，对短期行情可能有支撑，但难改产能过剩实质。
2）预计产能去化提速，重视去化主升浪。2月卓创、钢联样本点能繁母猪存栏环比分别-0.35%/-0.02%（1月环比+0.38%/+0.01%、累计分别去化-4.0%/-1.6%）；涌益样本点能繁母猪存栏环比+0.39%（1月环比+0.27%、累计去化-0.4%）。一方面，资金压力在蓄积，结果就是，淘汰母猪加速、淘汰更年轻母猪。目前自繁自养头均亏约195元（上一轮下行周期中平均头均亏损130元，最大亏损293元/头），且25H2以来已累计亏损约17周；国际油价上涨，原材料价格或存上修预期，成本压力边际提升。另一方面，政策持续重视生猪产能综合调控，2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，本周猪企相关会议继续关注联农助农与产能调控，注重预警信息的准确性（财联社），有望持续引导行业产能去化。
3）投资建议：反内卷下出栏弹性系统性收窄，重视超额盈利的好公司。从2026年头均市值看，其中神农集团3000+元/头，牧原股份等2000+元/头、德康农牧、温氏股份、立华股份、华统股份等1500-2000元/头；天康生物、巨星农牧、新希望、唐人神等1500元/头以内；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年3月7日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【新希望】、【华统股份】等。
2、后周期：饲料板块，鱼粉价格上涨，饲料提价，重视头部企业超额盈利能力；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐市占率提升+业绩有望持续兑现的海大集团。
重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+3.5%/-0.4%、同比+16%/-28%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-1.2%/-1.5%/-7.8%、同比+11%/-30%/-51%；③南美白对虾：塘口均价环比-3.0%、同比-13%；本周除草鱼和鲤鱼外，大部分水产品行情继续回落。展望全年，预计普水价格同比回落，但养殖扩产支撑饲料需求；特水鱼及虾蟹受益餐饮系统性复苏及部分品种供给持续收缩，价格有望反转，带动投苗及喂料增加，虽有分化，但仍整体看好2026年水产料相对景气。④原材料鱼粉：受产量预期影响，秘鲁鱼粉CNF参考到岸价2350美元/吨（卓创、截止3月5日），海大、双胞胎、新希望等料企上调价格，畜禽料、水产料全品类，涨幅普遍在50-100元/吨，原材料价格波动上行，头部企业定价权和盈利能力进一步凸显。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。继续重点推荐【海大集团】。
2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！
①传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。②相关标的：【瑞普生物】、【生物股份】、【科前生物】、【普莱柯】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。
3、种植板块：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度！
1）种业是粮食安全的关键核心。“十五五”规划纲要草案明确提出，粮食综合生产能力需达到1.45万亿斤左右。在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至90%以上。
2）聚焦育种：①国务院总理在政府工作报告中提到，“深入实施种业振兴行动，加快选育推广突破性品种，推进先进适用农机装备研发应用，打通农业科技推广‘最后一公里’”。②最高人民法院发布专题指导性案例，一则种子侵权案入选，旨在进一步强化植物新品种权司法保护力度。
3）在国际贸易不确定性背景下，全球农产品供应链重构加速，国家粮食安全等资源安全重要性提升，有望推动国内粮食结构优化；在育种领域，国内转基因管理体系已臻完善，转基因商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③种植及下游：【中粮糖业】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】、【北大荒】；④节水：【大禹节水】。
4、禽板块：重视边际变化，寻找估值安全垫。
1）白鸡：重视Q1困境反转带来的业绩改善，关注引种边际变化。
①法国禽流感致引种暂停，后续引种不确定性犹存。24年12月美国俄克拉荷马州、新西兰相继爆发高致病禽流感致引种暂停；2025年1-12月祖代更新量154.9万套，同比下降2.13%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中海外引种61.5万套，占比40%。法国系25年安伟捷系祖代的唯一引种来源；随着全球新一季禽流感到来，法国阿摩尔滨海省于25年12月发生禽流感，致引种暂停至今，26年1-2月引种量为0（博亚和讯）；后续引种不确定性犹存。我们预计祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
②本周鸡苗、毛鸡价格基本稳定。截至3月6日，山东大厂商品代苗报价3.25元/羽（取区间中值），环比持平；山东区域主流毛鸡均价3.25元/斤，环比持平（数据来源：家禽信息PIB）。本周屠企开工基本恢复正常，但产品端拿货谨慎，议价低走成交为主；散户补栏积极性不佳。
③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。
①产能低位震荡，价格较节前有所回升。产能方面，截至2026年1月25日，在产父母代存栏量1286万套，周环-0.1%，同比-7%，处于2018年以来的较低区间（数据来源：中国畜牧业协会）；价格方面，本周粤东矮脚黄价格6.7元/斤（取中间值），周环7.6%；江苏矮脚黄价格为7.1元/斤（取中间值），周环-2.1%（数据来源：新牧网公众号）。
②投资建议：黄鸡产能仍处于历史相对底部，价格对需求边际变化敏感性高于供给，我们认为黄鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。短期来看，前期行业普遍亏损，导致在产父母代存栏量均值25年下半年环比下降，且亏损持续影响行业投苗积极性，对未来价格弹性形成支撑；中长期看，行业不断洗盘，利好优质龙头市占率进一步提升。相关标的：【立华股份】、【温氏股份】。
3）蛋鸡：蛋鸡苗价格拐点或现，相关标的晓鸣股份。
①鸡苗价格、鸡蛋价格分化。截至3月6日，全国重点地区商品代鸡苗均价为3.40元/羽，环比+2.72%，同比-23.77%；鸡蛋主产区均价2.99元/斤，环比-1.34%（数据来源：钢联）。周内鸡蛋价格低开，各环节以消化库存为主，拿货积极性不高，终端需求正陆续恢复。与此同时，周内鸡苗需求支撑力度较强，企业排单顺畅，苗价延续稳中偏强走势。
②投资建议：近期，国内鸡蛋与淘汰鸡价格持续高位运行，推动养殖行业整体盈利水平显著回暖，养殖户补栏积极性高涨。在此带动下，种禽企业销售节奏加快，目前订单普遍已排至3月中下旬，部分更延续至4月，为鸡苗价格提供了有力支撑。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。相关标的：【晓鸣股份】。
5、牛板块：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期！
1）本周肉牛产业链各环节价格基本平稳。截至3月6日，育肥公牛出栏价格25.74元/kg，环比持平，同比+8.03%；犊牛价格33.91元/kg，环比+0.30%，同比+37.93%；淘牛价格20.65元/kg，环比+3.03%，同比+23.65%（数据来源：钢联）。奶价仍处低位调整阶段，截至2月26日，生鲜乳价格3.03元/kg，环比持平、同比-1.90%（数据来源：wind）。
2）奶磨底，肉起势。肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，驱动能繁母牛深度去化。进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧，共同抑制国内牛肉进口数量。进口端供给收缩与国产端供给偏紧形成共振，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。奶牛方面，去化趋势仍在，奶价周期拐点值得期待。截至2026年1月奶牛存栏量已累计去化9.1%，叠加当前奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显，产能去化预计将持续推进，奶价弹性有望更加乐观。
3）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，我们认为在奶牛去化接近尾声+肉牛超级周期趋势明确背景下，具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商盈利能力更加突出。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】、【天润乳业】、【福成股份】等。
6.宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好!1）宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起。《2026年宠物行业白皮书》发布，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%；情感需求驱动宠物市场持续扩容，预计至2028年市场规模突破4000亿元。其中，猫狗主粮市场呈消费升级趋势，全价猫主粮保持14%高增速扩张，表明市场加速转向品牌化、标准化、品质化产品。国产化方面，国产品牌凭借产品创新、本土化策略在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席。根据炼丹炉数据，2026年天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP5。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-12月，我国共计出口36.13万吨，yoy+7.79%，人民币口径下实现出口101.03亿元，yoy-4.06%。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
本周农业板块 |
1.1.本周板块及公司涨跌幅情况
本周（2026年3月2日-2026年3月6日），农林牧渔行业+2.12%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-0.93%、-2.22%、-1.07%。个股中涨幅靠前的分别为：亚盛集团+39.04%、中粮科技+8.42%、敦煌种业+8.23%、农发种业+8.13%、神农种业+7.44%、金丹科技+7.13%、北大荒+6.22%、晓鸣股份+6.12%、苏垦农发+6.02%、登海种业+5.22%。
1.2本周上市公司重点公告
1）海大集团《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告》：公司已按计划实施股份回购，截至2026年2月28日，累计回购股份13,194,845股，占公司总股本的0.79%。回购价格区间为52.25元/股至59.50元/股，总支付金额为71,861.74万元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规及公司既定方案。
2）温氏股份《关于回购公司股份的进展公告》：截至2026年2月28日，公司尚未实施任何股份回购操作。公司于2026年2月25日审议通过回购方案，拟通过集中竞价方式回购A股股票，用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额区间为8亿至12亿元人民币，回购价格上限为24.00元/股，回购期限为董事会审议通过之日起12个月内。
3）国投丰乐《关于董事长辞职的公告》：戴登安因工作调整辞去董事长及全部董事会职务。其辞去第七届董事会董事长、董事、董事会战略委员会召集人、提名委员会委员及公司法定代表人职务，辞职自董事会收到书面报告之日起生效。辞职后不再担任公司任何职务，仅继续担任控股股东国投种业科技有限公司副总经理。
农业产业链动态 |
表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。
图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2026年第10周周报：猪价跌、饲料涨，选什么？》
对外发布时间
2026年03月08日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告作者
吴 ? 立 分析师 SAC执业证书编号:S1110517010002
陈 ? 潇 分析师 SAC执业证书编号:S1110519070002
陈 ? 炼 分析师 SAC执业证书编号:S1110525080003
林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号:S1110524080004
陈思贝 联系人
