生猪期货和猪价创双低-猪周期4/50月
二月平均猪价 11.6 元/kg，环比下跌 1.1元，回到 12 月猪价。本月全部公司亏损，牧原和温氏利润分别-2.5 亿和-0.4 亿，温氏合并养鸡盈利约 0.4亿（养鸡基利润 1.5+肉猪-1.9亿），期货跌至 11 元，期货和猪价双底。
1. 二月猪价如期下跌。
上轮猪周期自2024年8月高点 21.2 元/kg 以来下跌到10月最低点 11 元，12月开始低位反弹到 13.2。进入 2 月份后猪价直线下跌，从 2.1 的 12.3 元 下降到 3/6 的 10.3 元，明显节后反弹乏力。从最高点算起来，已经下跌超过 50%，击穿所有上市公司的成本线。
从短期季节性猪价来看，3 月是全年猪价最低点，目前处于 5 年的最低点。今年猪价趋势接近 2022 年春节是 2.1 日，而 2024 年春节是 2.10，今年春节最晚的一年，但猪价似乎与春节日期相关性不大。
期货操作：按照之200点作为网格买点后，目前持有 2607 和 2609 各 2 手，成本分别为 12.3和 13.3，中间做了 2 次差价，成本降低 0.1 元，本月收益1%，总体还亏损 10%。
2.行业深度亏损
2 月份由于春节销售量和时间都缩水，成本也将升高。牧原和温氏的 2 月成本分别约 12.4 和 12.2，牧原由于销售量环比大幅下降导致成本上升 1.2 元/kg，不是是否还有疫情影响，但总体 1-2 月都是增量的，牧原和温氏上市量分别增加 1% 和 8%。
2026 年按照 14 的猪价，牧原和温氏上市肉猪分别 8000 万和 4000 万，则利润分别为 270 和 110 亿，同比上升 70% 以上。
关于农业部对能繁的控制，但仔猪数量并不控制，实际产量还在增加。去年牧原不汇报仔猪销售，温氏今年也停止汇报，目前仔猪的价格虽然不高，但 250 左右的成本，基本都是有利润的，如果猪价开涨，利润可能好过卖肉猪，所以大家还是明着暗着继续提高产量。
本月温氏养鸡利润 1.5 亿，因为鸡价反弹到 12.1，按照成本 11.4，利润很可观，目前的鸡价也地位运行 1 年半时间，今年可能会出现鸡猪同涨的局面，暂且预计温氏肉鸡利润 10 亿，25 年是 6 亿的利润，主要靠第四季度鸡价上涨。
但从销售策略来看，牧原显然胜温氏一筹。1 月 12.6高价上市 700 万，2 月低价 11.6 上市 460 万，而温氏价格高低基本是平均上市，没有在价格上的操作痕迹。
关于估值：根据2025年利润，结合?26 年利润提升 50% 计算，十年平均利润分别可以提升 45亿和 15亿，合理估值2800和1200亿不变，合理股价可63和 22不变，打七折买点分别为45和15元，上月触发买入价格。
从 25年上市公司收益来看，养猪为主业的 25 家上市公司，盈利和亏损 10:15，13.8 的猪价都不能盈利，说明成本非常高。25 家总体利润 230 亿，亏损 50 亿。其中利润前三的利润占总利润 94%（牧原、温氏、德康），而温氏和牧原双雄利润占比 87%；亏损前三的利润占总亏损 80%（新希望、正邦、龙大），而剩下的 19 家公司扮演打酱油角色。所以这里可以看出，为什么畜牧ETF 跑不过龙头双雄的原因，可能白酒行业也是一样，所以要果断把行业指数换成头部公司。
从利润增长来看，养鸡的同比正增长企业不少，主要下半年开始鸡价复苏；养猪的基本都是负增长。特别新希望亏损 15 亿，成本估计在 14 左右，正邦亏 10 亿，成本估计也在 14.5 左右，连供港最大公司东瑞猪价比全国平均高 至少1元也亏 1.5 亿，可见成本也在 14.5 元以上。
4.本月交易。
