生猪:供强需弱,猪价低位磨底中
观点小结
核心观点：反弹偏空? 养殖端量重皆有压力，连续跌价市场情绪较差，叠加肥标走缩增重利润不好，现下投机需求抬升猪价的力量尚弱。短期来讲缺乏有效利好驱动，供强需弱格局持续下猪价低位磨底为主；近月维持反弹偏空思路。
能繁产能：近空远偏多磨底去化持续中，关注亏损去产表现及官方政策。
商品猪供给：偏空企业月度出栏计划增幅明显，仔猪端看商品猪供给仍延续在相对高位，节前体重降幅有限节后再度抬升，量重压力俱在。
屠宰开工：偏弱屠宰开工有所恢复，但需求淡季，整体承接力度一般，宰量低位运行为主。
成本及利润：偏多猪价成本线下低位磨底，行业亏损在累积，有望在磨底中催化养殖端调减产能的速度。
二次育肥：中性低价有一定惜售表现，但此前库存未出透还需消化；预期不好，肥标走缩，补栏较为谨慎。
01
供需逻辑梳理
供需节奏-短期
节后出栏量逐渐恢复，淡季终端承接偏弱，供过于求状态下猪价短期难有明显起色，低位磨底阶段。盘面近端供需结构偏宽松，且升水现货，维持反弹偏空思路。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
供需节奏-中长期
近端理论供给量高位延续，下半年有望迎来趋势性收缩，幅度谨慎看待。年底至明年四五月份供给基数基本敲定，近月供应压力持续，中期猪价仍承压。下半年合约主要受产能预期影响，在亏损程度和持续时间尚且不深，能繁存栏数据相对不及市场预期下，远月在近端弱势下易被挤预期升水，谨慎乐观看待远月空间，重点关注上半年库存消化情况—体重下降程度。
02
仔母猪补栏情况
短期仔猪补栏观望为主，价格小弱；后续进入季节性补栏集中窗口期预计还有一定上调空间。据涌益样本监测，截至3月5日，当周6.5kg仔猪市场均价347元/头，较前周-12元/头；15kg仔猪市场均价448元/头，较前周-15元/头。
企业月度出栏计划增幅明显
企业出栏计划增幅明显，月内商品猪供给压力仍存。2月由于存在春节假期，出栏节奏阶段基本停滞，加之前期节奏一般，整体并未完成计划量，存在后延出栏情况；本身3月按照生产轮转计划也有增量，综合来看出栏压力不小。
据涌益样本监测，据涌益样本监测，2月样本企业完成率94.9%，3月出栏计划较上月实际出栏预计增加25.29%；日均计划出栏87.9万头，计算日均计划出栏环比-15.13%（2月出栏天数按照21天计算） 。
出栏均重续增，活体库存压力仍存
体重同期相对高位，活体库存仍待消化，养殖端短期有一定降重压力。
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.15公斤，较前周增0.42公斤，环比+0.33%，同比+0.86%；同比农历年份+2.49%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.96%，较前周-0.12%；150kg以上大体重猪出栏占比4.37%，较前周+0.1%。
数据来源：涌益 ?大地期货研究院
二育低价零星进场
二育栏舍利用率小增。近期猪价连续下跌，低价有零星补栏动作，但量级较为有限，托底力量不足。积极性一般的原因：年前库存未全部出清，节后消化库存为主；情绪悲观感觉猪价短期难起，补栏谨慎；再有就是肥标走缩，增重利润差，甚至是养大猪亏损更多。
据涌益样本监测，2月下旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为2.52%，较前十天+1.98%。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
标肥价差
肥标价差高位走缩，且部分地区有倒挂出现。节后大猪需求转弱，加之前期尚有存栏未出清，市场供应增加，大猪价格较标猪表现更弱，肥标走缩。这种情况下，也有点抑制了二育投机补栏的积极性。
03
终端弱势支撑不足
市场基本全面开工，但需求一般，屠企开工率窄调为主
元宵节后整体消费回归正常水平，但近两个月是传统淡季，猪肉需求跟进力度不足，下游市场购销相对冷清。屠宰场存在亏损状态下按需采购为主，开工率低位窄调。
据涌益样本监测，截至3月5日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为131380头/日，环比前周-1.87%。
据Mysteel样本监测，截至3月5日，样本屠宰企业周内开工率为27.27%，较前周+9%。
消费淡季，下游需求无有效利好支撑，鲜销走货一般
据Mysteel样本监测，截至3月5日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为84.6%，较前周-0.02%。
据涌益样本监测，截至3月5日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为13.77元/公斤，较前周降1.26元/公斤，环比降幅8.38%。
冻品库存率微增
淡季整体消费不好，屠企仍存一定被动入库情况，主动分割意愿也较差，不排除后续冻品库存续增。
据涌益样本监测，截至3月5日，当周全国冻品库容率17.08%，较前周增0.11%。
相关品比价
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
04
产业成本及利润
养殖成本
玉米：截至3月5日，玉米现货均价2350元/，较前周+20元/吨，环比+0.86%，同比+6.92%；豆粕：截至3月5日，豆粕现货均价3106元/吨，较前周-35元/吨，环比-1.11%，同比-12.16%。
养殖成本：截至3月5日，自繁自养成本12.14元/公斤（+0.00）；外购仔猪成本10.65元/公斤（+0.01）。
养殖利润
供应压力主导下毛猪继续跌价，育肥利润亏损幅度扩大。近端理论供给不低，需求淡季缺乏有效支撑，当前投机需求尚弱，猪价难有明显起色，行业亏损状态持续，一定程度有利于行业产能的调减。
自繁自养利润： 截至3月5日，样本自繁自养利润-237.98元/头，较前周利润降78.33元/头；
外购仔猪利润：截至3月5日，样本外购仔猪育肥利润-58.89元/头，较前周降80元/头。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
自繁自养套保利润
套保利润：当前仔猪对应远月出栏合约09周内偏弱调整，外购仔猪补栏成本微降，远期粗算理论补栏利润周内小降。自繁自养套保利润当前预估利润在150元/头左右，较前周降13元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约83元/头左右，头均较前周降3元左右。
仔猪出栏利润
年后回来仔猪价格高位小降但整体尚在成本线上，当前行情预期不算太好，但后续常规季节性补栏预计还是会有，仔猪价格还有一定季节性涨价空间，仔猪出栏环节微利短期持续。
仔猪出栏利润： 截至3月5日，测算15kg仔猪出栏利润102元/头左右，较前周利润变化降16元左右。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至2月11日，猪粮比价为5.50，较前周环比-3.17%，主要受猪价承压走弱影响。猪粮比近几个月持续处在5:1至6:1之间，触及猪肉储备二级预警区间。
华储网：2026年3月4日开展中央储备冻猪肉收储竞价交易，本次收储竞价交易挂牌1万吨(中央直属冷库0.6万吨，加工储存一体社会承储企业0.4万吨)。整体成交量和成交价相对良好，在当下猪价持续低位、猪粮比在二级预警区间状态下，后续不排除还有收储或轮库动作。
数据来源：发改委大地期货研究院
屠宰利润
终端需求弱势，白条及副产品跟随成本端毛猪进一步跌价，肉猪比价小降，屠企亏损幅度有所扩大。
据Mysteel样本监测，截至3月6日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-6.8元/头，较前周-15.3元/头。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
05
价差结构
供需错配持续，猪价短期弱势难改
现货无利好驱动，盘面继续挤升水
基差
月差
数据来源：iFinD ?大地期货研究院
马爽
从业资格号：F03100417
投资咨询证号：Z0021924
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