猪价加速触底,去产能有望迎来加速期

猪价加速触底，去产能有望迎来加速期

1、商品肉猪价格创新低，预计短期偏弱运行。根据涌益咨询公布的数据，3月6日，全国商品猪平均价格10.29元/公斤，创2022年以来的新低。短期来看，一是节前降重不及预期以及二育栏舍利用率偏高，导致节后去库存压力较大。二是标肥价差收窄二次育肥动力不足。三是从季节性规律来看，春节后属于猪肉消费淡季，短期生猪供过于求的矛盾较为突出。我们预计猪价仍将偏弱运行。

2、产能过剩仍是当前主要矛盾，“市场+政策”发力去产能。2025年全国能繁母猪存栏量同比-2.9%，相当于正常保有量的101.6%。若考虑到行业养殖效率提升，实际去化幅度更低。从行业利润端看，1）当前猪价已经低于行业平均成本；2）主要原料玉米价格持续走高，将导致未来养殖成本上升，行业亏损有望加剧。从政策端看，今年政策调控力度增强，能繁母猪正常保有量进一步下调至3650万头。

3、综合来看，我们预计猪价短期将延续弱势，行业去产能有望迎来加速期。但也需要考虑大型养殖集团市占率提升，去产能周期有可能被拉长的风险。产能调控政策的节奏和力度仍需要重点关注。当前仍处在生猪养殖板块左侧配置的窗口期，首推头部猪企牧原股份、温氏股份、德康农牧，建议关注神农集团、巨星农牧、天康生物、正邦科技等。

猪价&估值历史相对底部，去化加速在即，继续重点推荐生猪养殖板块

#猪价：中期供应历史相对高位，短期活体库存充足。

■10个月前的母猪料对应供应量来看，2026年1-9月同比+7.0%，生猪出栏均重历史同期最高位。截止3月6日，全国生猪均价为10.3元/kg（行业平均成本超12元/kg，现金成本约11元/kg），#历史上养猪股最好买点为全行业亏损现金流（2月份月报显示牧原已开始进入亏损，行业已普遍亏损现金流）。

#产能：本轮双亏损时长已与23年持平，产能去化有望加速。

■复盘23年亏损周期，商品猪亏损8个月后仔猪才进入亏损，且仔猪及商品猪双亏损仅4个月，而本轮仔猪和商品猪同一时间段进入亏损状态。目前已累计同期亏损超4个月。本轮仔猪及商品猪双亏损时间有望超23年（23年亏损周期累计去化幅度约10%）。本周农业部重申能繁存栏量目标需进一步下调，主动和被动因素影响下，去化速率较一季度有所加快。

#估值：历史相对低位。?

■2026年头均市值看，其中牧原、温氏、神农等2000+元/头；德康、巨星等1500-2000元/头；天康、立华等低于1500元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年3月5日）。重点推荐低成本以及现金流具有优势的养殖企业，推荐组合：【牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团】，建议关注巨星农牧、立华股份和天康生物。

3月5日全国生猪均价10.39元/千克，部分地区跌破10元/千克，叠加反内卷产能调控政策持续强化，产能去化或将加速，生猪板块交易窗口或打开。

1、#?猪价新范式：中期看，或持续验证周期振幅收敛、波动下降、长度缩短的价格特征，超高或超低的猪价均难再现；短期看，在反内卷政策及市场调节机制驱动下，26年猪价中枢或同比窄幅回落，产能持续去化，低成本、大体量龙头当年仍有望盈利且分红、预期利润弹性抬升。

2、#?成长新范式：龙头成长与价值属性双升。“向外看”资本驱动的粗放增长、回归“向内求”成本驱动的高质量增长，成本精进、联农带农、海外扩张是三大成长路径，远期财务费用和折旧收敛进一步提供利润弹性。当前超大体量龙头是由历史把握了行业资本、防疫、猪价三大红利而形成，资产稀缺性凸显，内生稳健增长即可带来份额超额增长，且海外扩张已率先布局。叠加资本开支下降、高折旧持续带来的现金流释放，核心龙头成长与价值属性双升，而小猪企跨越式增长窗口已接近关闭。

3、#?投资新范式：从纯周期思维到周期与价值思维兼顾、核心龙头估值体系重塑。传统生猪投资为买猪价与出栏弹性，未来养猪板块核心投资龙头的确定性超额增长、分红等价值属性提升、以及成长和价值属性双升后的估值体系重塑。

重点推荐超大体量全国性核心龙头，如温氏等，以及德康等区域性龙头。