【天风农业】本轮猪价创新低,重视产能去化主升浪!

1、生猪板块：节后猪价弱势难改，产能去化预期加强

1）春节过后，生猪市场供需宽松的格局或将延续，价格持续寻底。截至2026年2月27日，全国生猪均价为10.84元/kg，较春节前下跌7.03%，行业已再度陷入亏损。我们认为，向后看，当前猪价跌破新低后，情绪端&二育或有托市，但难改供强需弱的基本面，预计生猪价格仍将承压运行。供给端，本周生猪出栏均重127.73kg，较春节前最后一周增加1.68kg，较去年农历同期高出3.55kg，或预示着大猪库存仍未完全释放；需求端，年后消费回升速度缓慢，家庭多维持消化“冰箱库存”为主，消费端对猪价支撑较弱。此外，节后返程带来的人员流动或加大疫病传播风险，值得持续关注。综合来看，我们认为在养殖再度进入亏损&疫病干扰情况下，产能去化预期加强。

2）重视生猪板块空间！前瞻重视优质资产！从2026年头均市值看，其中牧原股份、神农集团等2000+元/头、德康农牧、立华股份、华统股份等1500-2000元/头；温氏股份、天康生物、巨星农牧、新希望等1500元/头以内；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年2月27日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，推荐养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【神农集团】、【立华股份】、【巨星农牧】、【新希望】、【华统股份】等。

2、牛板块：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期！

2）奶磨底，肉起势。肉牛方面，国内长亏损周期叠加深度亏损，驱动能繁母牛深度去化。进口配额制落地、关税政策以及全球牛肉供给趋紧，共同抑制国内牛肉进口数量。进口端供给收缩与国产端供给偏紧形成共振，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期。奶牛方面，去化趋势仍在，奶价周期拐点值得期待。截至2026年1月奶牛存栏量已累计去化9.1%，叠加当前奶价持续低位运行且已跌破上一轮周期底部，行业供需失衡与价格压力凸显，产能去化预计将持续推进，奶价弹性有望更加乐观。

3）投资建议：继续坚定看好牛板块投资价值，我们认为在奶牛去化接近尾声+肉牛超级周期趋势明确背景下，具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商盈利能力更加突出。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】、【天润乳业】、【福成股份】等。

3、禽板块：法国禽流感致白鸡引种暂停，关注引种边际变化！

1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化。

①法国禽流感致引种暂停，后续引种不确定性犹存。24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感致引种暂停；受此影响，2025年1-12月祖代更新量154.87万套，同比下降2.13%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中海外引种61.5万套，占比40%。法国系25年至今安伟捷系祖代的唯一引种来源；随着全球新一季禽流感到来，11月末中国海关总署已公告禁止法国十余省份的禽产品进口，12月末法国阿摩尔滨海省发生禽流感，致引种暂停；后续引种不确定性犹存。我们预计祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。

②本周苗价微涨。截至2月28日，山东大厂商品代苗报价3.25元/羽（取区间中值），环比+1.56%、较春节前+8.33%；山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤（数据来源：家禽信息PIB）。毛鸡报价下跌，实际成交价格较乱，开产屠企计划满宰，产品端看空毛鸡价格，备货谨慎。

③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。

3）蛋鸡：蛋鸡苗价格拐点或现，相关标的晓鸣股份

①鸡苗价格、鸡蛋价格分化。截至2月27日，全国重点地区商品代鸡苗均价为 3.31 元/羽，环比+0.30%，同比-26.12%；鸡蛋主产区均价3.03元/斤，环比-8.73%（数据来源：钢联）。周内鸡蛋价格低开，各环节以消化库存为主，拿货积极性不高，终端需求正陆续恢复。与此同时，周内鸡苗需求支撑力度较强，企业排单顺畅，苗价延续稳中偏强走势。

②投资建议：近期，国内鸡蛋与淘汰鸡价格持续高位运行，推动养殖行业整体盈利水平显著回暖，养殖户补栏积极性高涨。在此带动下，种禽企业销售节奏加快，目前订单普遍已排至3月中下旬，部分更延续至4月，为鸡苗价格提供了有力支撑。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。相关标的：【晓鸣股份】。

4、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩有望持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）饲料板块：重点推荐市占率提升+业绩有望持续兑现的海大集团

重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+2.0%/+0.2%、同比+13%/-27%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+0.5%/-2.2%/-6.7%、同比+18%/-33%/-42%；③南美白对虾：塘口均价环比-9.3%、同比-7%。本周大部分水产品行情逐步缓慢回落，但草鱼和鲫鱼的价格却持续走高，与年前相比，分别上涨了2%和2.5%。而特种鱼方面，如加州鲈和黄颡鱼，因市场供应充足，消费需求逐渐回落，价格持续走低。水产养殖/饲料历经前期低谷，行业中小企业退出显著，2025年养殖利润同比改善，预计2026年多品种水产料景气延续；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争

①传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。

②相关标的：【生物股份】、【瑞普生物】、【科前生物】、【普莱柯】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。

5、种植板块：农产品供应链重构加速，重视生物育种产业化机遇！

1）种业是粮食安全的关键核心。在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至90%以上。

2）聚焦育种：①农业农村部党组会议强调，“聚焦生物育种、人工智能、农业机器人等重点领域... 加快突破关键核心技术”、“加快农业科技成果转化应用，实施好农业新技术新产品新场景大规模应用行动”。②《海南省推动“人工智能+”行动方案（2026—2028年）》发布，提出打造“人工智能+南繁种业”特色场景，“聚焦智慧育种全链条...以数据驱动育种创新” (来源:国科农研院)。

3）在国际贸易不确定性背景下，全球农产品供应链重构加速，国家粮食安全等资源安全重要性提升，有望推动国内粮食结构优化；其中，聚焦育种领域，国内转基因商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③种植：【苏垦农发】、【北大荒】；④农水：【大禹节水】。

1）宠物市场持续扩容，国产品牌加速崛起。《2026年宠物行业白皮书》发布，2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%；情感需求驱动宠物市场持续扩容，预计至2028年市场规模突破4000亿元。其中，猫狗主粮市场呈消费升级趋势，全价猫主粮保持14%高增速扩张，表明市场加速转向品牌化、标准化、品质化产品。国产化方面，国产品牌凭借产品创新、本土化策略在主粮市场占据优势，并在猫/狗零食前10品牌中均占7席。根据炼丹炉数据，2026年天猫宠物热销品牌榜单中，麦富迪位列TOP2，弗列加特位列TOP5。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-12月，我国共计出口36.13万吨，yoy+7.79%，人民币口径下实现出口101.03亿元，yoy-4.06%。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；出口汇率波动风险；“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议；业绩预告仅为公司初步核算结果，实际数据以公司正式发布的2025年度报告为准。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况