? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格与周期」

1、当前全国猪价为何持续低迷？同比跌幅超25%意味着什么？

2、为何部分省份价格逆势微涨，而多数地区却“观望”“调整”？

「成本与效率」

3、牧原股份如何在猪价低位时实现11.3元每公斤的养殖成本？

4、智能化与屠宰一体化，是救赎还是陷阱？

「市场结构」

5、散户还能熬过这轮周期吗？行业集中度提升是福是祸？

「未来预期」

6、2026年猪价能否迎来拐点？屠宰产能爆发是否预示反转？

? 1、当前全国猪价为何持续低迷？同比跌幅超25%意味着什么？

全国生猪均价已跌至10.85元每公斤，较去年同期14.56元每公斤暴跌25.5%，云南、广西、贵州等地跌幅更高达27%以上，福建甚至达到28.4%。这不是一次季节性波动，而是一轮深度产能出清后的价格延续。2024年全国生猪出栏量超7亿头，供给端长期过剩的阴影尚未散去。即便春节前传统腌腊需求释放，也未能支撑起价格中枢。市场情绪普遍疲软，多数省份明日预判为“调整”“观望”“僵持”，只有安徽、江苏、山东等消费大省因本地屠宰需求略强，价格微涨0.15-0.23元每公斤，形成局部“韧性”。这说明：不是猪不够多，而是消费没跟上。 人口结构变化、饮食习惯转型、替代蛋白冲击，让传统猪肉消费增速持续放缓。猪价低迷，不是“运气差”，而是“时代变了”。

? 2、为何部分省份价格逆势微涨，而多数地区却“观望”“调整”？

价格分化背后，是区域供需结构的深刻重塑。江苏、山东、安徽、浙江等东部省份，不仅是消费高地，更是屠宰产能密集区。牧原、温氏等头部企业在此布局大量屠宰厂，形成“养殖—屠宰—冷链”闭环，能以稳定收购价消化本地猪源，对冲市场价格波动。而中西部如贵州、云南、黑龙江等地，生猪外调为主，缺乏深加工能力，只能被动接受“猪贩子”的压价。2月27日，江苏均价11.35元每公斤，贵州仅10.45元每公斤，价差近0.9元每公斤，这背后是产业链话语权的差距。“调得出猪，留不住肉”的地区，注定成为价格的“接收端”。市场不是“涨跌”那么简单，而是“谁掌握定价权”的权力游戏。

? 3、牧原股份如何在猪价低位时实现11.3元每公斤的养殖成本？

在行业平均成本普遍在14-15元每公斤的背景下，牧原股份2025年10月已将完全成本降至11.3元每公斤，这是什么概念？意味着每头猪比同行多赚300元以上。答案不在运气，而在技术的极致内卷。根据其2026年2月25日发布的深度研报，牧原已构建“智能养猪四维引擎”：一是智能饲喂系统，精准控制每头猪日均进食量，减少浪费；二是智能环控系统，通过AI动态调节温湿度，降低疾病发生率；三是轮回二元育种体系，PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）超28，远超行业平均22；四是全流程数字化管理，从配种到出栏，数据实时追踪，异常预警响应时间缩短至15分钟。更关键的是，其2025年屠宰量达2866万头，产能利用率98.8%，实现“自养自宰”，成本摊薄效应显著。当别人还在数猪头，牧原已经在数数据、算效率、控风险。 成本不是省出来的，是用算法和科技“算”出来的。

? 4、智能化与屠宰一体化，是救赎还是陷阱？

牧原的“一体化”模式正在重塑行业逻辑。过去“运猪”时代，养殖户承担价格波动风险，屠宰厂赚差价；现在“运肉”时代，企业把屠宰厂建在养殖核心区，通过冷链直供商超、餐饮，利润链条向上游延伸。2024年牧原屠宰产能2900万头，2025年屠宰量占全国定点屠宰总量7%，五年CAGR高达160.5%。这不是扩张，是“反向控制”。当猪价跌到10元每公斤，散户亏钱，牧原却因屠宰利润反哺养殖，实现“养殖亏、屠宰赚，整体稳”。但风险也暗藏其中：一旦消费持续疲软，屠宰产能利用率下滑，巨额固定资产投入将成负担。智能化是护城河，但不是免死金牌。 真正的赢家，是既能控制成本，又能撬动消费的“双引擎”企业。

? 5、散户还能熬过这轮周期吗？行业集中度提升是福是祸？

数据不会说谎：全国生猪养殖主体从2018年的6000万户，萎缩至2025年的不足2000万户。能活下来的，不是运气好，是懂技术、有资金、能融资的“新农人”。散户面临三重夹击：一是饲料成本高，二是疫病防控弱，三是缺乏议价权。当牧原以11.3元每公斤成本出栏，散户成本普遍在14元每公斤以上，每卖一头猪，就是一场“自残式出血”。但行业集中度提升，不等于“消灭小农”，而是“进化”。未来的小户，可能成为大型企业的“代养户”，提供场地和劳动力，企业提供猪苗、饲料、技术、回收，风险共担，利益共享。不是“谁更强谁吃掉谁”，而是“谁更开放，谁就能活下来”。

? 6、2026年猪价能否迎来拐点？屠宰产能爆发是否预示反转？

短期看，2026年一季度仍是“磨底期”。春节后为传统消费淡季，叠加去年母猪存栏偏高，2026年上半年出栏压力仍存。但拐点，可能藏在两个信号里：一是能繁母猪存栏量是否连续3个月环比下降，二是屠宰企业是否开始主动压价收猪（意味着库存见顶）。牧原的屠宰产能爆发，不是“要涨价”，而是“要稳市”。当头部企业通过屠宰端锁住利润，就能在价格低位时继续扩大养殖规模，为下一轮周期蓄力。2026年下半年，若消费温和复苏+产能去化加速，猪价有望在12-13元每公斤区间企稳。真正的反转，不是价格暴涨，而是成本与需求重新匹配。

? 悦小猪观点

猪，从不是简单的商品。它曾是农家院里的“活财神”，是灶台边的温热香气，是母亲炖了一整晚的红烧肉。如今，它被算法调度、被数据追踪、被资本收割。但请别忘了，每一头猪，都曾用鼻子拱过春天的泥土，用耳朵听过风吹麦浪。当我们在讨论11.3元每公斤的成本时，别忘了，它也曾是一声稚嫩的“哼哼”，是某个孩子放学回家时的第一声呼唤。行业在进化，但人性不该退场。真正的繁荣，不是让猪成为冰冷的数字，而是让每一个参与它的生命——无论是养猪人、消费者，还是猪本身——都能在时代洪流中，保有尊严，获得温饱。