生猪:猪价再试前低,盘面近弱远强
观点小结
核心观点：近弱远偏强? 节后供需双双恢复中，但供给压力仍占据主导，连续下跌至低位后惜售和零星二育使猪价跌势暂缓。盘面交易节后跌价压力后，淡季还有季节性补库故事可讲，但整体来说供应量、重皆不低，近月反弹偏空思路，关注后续二育与冻品动向。
能繁产能：近空远偏多能繁去化幅度尚且有限，预计还要继续磨底。年后再回亏损后，有望助推产能的去化速度。
商品猪供给：偏空养殖端出栏节奏逐步恢复中，仔猪端看商品猪供给仍延续在相对高位，节前体重降幅有限节后再度抬升，量重压力俱在。
屠宰开工：偏弱节后需求惯性转弱，宰量高位腰斩，整体终端需求承接力度较差。
成本及利润：偏多年后猪价跌幅明显，行业亏损在累积，有望在磨底中催化养殖端调减产能的速度。
二次育肥：中性偏多低价催生惜售和进场补栏情绪，整体量级尚且有限，关注进一步补栏动向。
01
供需逻辑梳理
供需节奏-短期
节后出栏量逐渐恢复，终端承接偏弱，供过于求状态下猪价下跌明显。盘面兑现节后现货下跌压力，短时进一步下挫的空间预计相对有限，季节性补库的故事后续或将上演，近期关注二育、冻品动向。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
供需节奏-中长期
近端理论供给量高位延续，下半年有望迎来趋势性收缩。年底至明年四五月份供给基数基本敲定，近月供应压力持续，中期猪价仍承压。下半年合约主要受产能预期影响，行业各环节普遍进入亏损状态后又阶段回正，亏损程度和持续时间尚且不深，官方2025年底能繁存栏数据相对不及市场预期，且三方数据1月能繁样本数据仍有略增表现，去产是否加速还要打个问号，去产预期支撑下谨慎乐观看待远月空间。
02
仔母猪补栏情况
短期仔猪补栏观望为主，价格小幅调整；后续进入季节性补栏集中窗口期预计还有一定上调空间。据涌益样本监测，截至2月27日，当周6.5kg仔猪市场均价359元/头，较前周-6元/头；15kg仔猪市场均价463元/头，较前周-8元/头。
节后企业出栏节奏逐步恢复
春节假期期间，市场交投清淡；假期回来，企业出栏节奏逐步回归常态。逢月底月初，个别企业出栏或有短时缩量预期，后续商品猪供给预计仍相对充足。
据涌益样本监测，据涌益样本监测，1月样本企业完成率100.14%，2月出栏计划较上月实际出栏预计减少17.73%；日均计划出栏109.14万头（按照21天），计算日均计划出栏环比+21.44%。
节后出栏均重高位再升
节前养殖端出栏降重幅度有限，高于去年农历同期水平收官。过年期间猪只体重被动增长，出栏恢复初期年前积压的大猪也有所释放，整体带动出栏均重再抬升。现在从体重端来看相对高位，存量压力仍存。
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为127.73公斤，较节前增1.68公斤，环比+1.33%，同比+0.96%；同比农历年份+2.86%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.08%，较前周-0.2%；150kg以上大体重猪出栏占比4.27%，较前周-0.89%。
数据来源：涌益 ?大地期货研究院
二育低价零星进场
春节前夕散户大猪有小部分未完全消化，样本栏舍利用率高于去年同期，年后回来在继续释放。随着猪价下至前低附近后，有一定惜售情绪，二育也开始零星进场，关注后续持续性。
据涌益样本监测，2月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.54%，较前十天-1.50%。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
标肥价差
年后回来肥标价差高位有所走缩。前夕大猪出栏积极性高，整体肥标溢价较年前高位缩窄；假期回来标猪快速走弱，肥标有微幅扩大迹象。
据Mysteel样本监测，截至2月27日，全国平均标肥猪价差周均价-0.99元/公斤，较节前周+0.12元/公斤。
03
屠企宰量低位缓慢恢复
屠企开工逐步恢复，但宰量增加较缓慢
年后复工伊始，屠企开工率缓慢提升，整体宰量较年前高位腰斩。进几个月处消费淡季，整体宰量低位运行为主，利好驱动较为有限。
据涌益样本监测，截至2月27日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为111482头/日，环比年前降幅58%。
据Mysteel样本监测，截至2月27日，样本屠宰企业周内开工率为18.27%，较前周+5.81%。
居民消化冰箱库存为主，短时需求支撑不足
据Mysteel样本监测，截至2月27日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为88.55%，较前周+0.37%。
据涌益样本监测，截至2月27日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为15.8元/公斤，较前周降0.57元/公斤，环比降幅3.48%。
冻品库存旺季消化后仍处高位
年前旺季屠企积极消化冻品，但库容率来看仍相对高于同期水平，暂时主动分割意愿较弱，关注10元/斤附近屠企主动做分割入库的积极性。
据涌益样本监测，截至2月27日，当周全国冻品库容率16.97%，较前周降0.21%。
相关品比价
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
04
产业成本及利润
养殖成本
玉米：截至2月27日，玉米现货均价2330元/，较前周+12元/吨，环比+0.52%，同比+7.57%；豆粕：截至2月27日，豆粕现货均价3141元/吨，较前周+23.67元/吨，环比+0.76%，同比-14.32%。
养殖成本：截至2月27日，自繁自养成本12.14元/公斤（+0.00）；外购仔猪成本10.64元/公斤（-0.24）。
养殖利润
春节后供需双弱，供应压力占据主导，毛猪跌价幅度明显，育肥利润亏损幅度扩大。近端理论供给不低，需求淡季缺乏有效支撑，猪价难有明显起色，行业亏损状态持续。关注亏损累积下产业调减产能的表现。
自繁自养利润： 截至2月27日，样本自繁自养利润-159.65元/头，较前周利润降61元/头；
外购仔猪利润：截至2月27日，样本外购仔猪育肥利润21元/头，较前周降32元/头。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
自繁自养套保利润
套保利润：当前仔猪对应远月出栏合约低位重心抬升，外购仔猪补栏成本变化不大，远期粗算理论补栏利润周内较年前有所修复。自繁自养套保利润当前预估利润在48元/头左右，较前周增13元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约-28元/头左右，头均较前周增20元左右。
仔猪出栏利润
仔猪价格高位暂时滞涨调整，年后随着季节性补栏情绪再起，仔猪价格或还有一定涨价空间，仔猪出栏环节微利预计可持续。
仔猪出栏利润： 截至2月27日，测算15kg仔猪出栏利润118元/头左右，较前周利润变化减9元左右。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至2月11日，猪粮比价为5.50，较前周环比-3.17%，主要受猪价承压走弱影响。猪粮比近几个月持续处在5:1至6:1之间，触及猪肉储备二级预警区间。
数据来源：发改委大地期货研究院
屠宰利润
节后终端消费惯性回落，白条跟跌毛猪价格明显，屠企盈利缩窄。
据Mysteel样本监测，截至2月27日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为8.5元/头，较前周-21元/头。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
05
价差结构
供需双弱但供应压力仍相对明显，猪价快速下跌
现货跌价压力施压盘面，近弱远强
基差
月差
数据来源：iFinD ?大地期货研究院
马爽
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