? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格走势」

1、当前全国猪价为何持续低于去年同期近两成？

2、为何南方省份如四川、广东、广西出现“偏强”或“或强”预期，而北方多省却陷入“乱市”？

「市场情绪」

3、养殖户为何普遍“观望”“盘整”，而不是压栏惜售？

「区域分化」

4、河南、陕西、安徽三省价差为何高达1.5元每公斤，背后是运输成本还是供需错配？

「同比深度」

5、同比跌幅超20%已成常态，是产能过剩还是消费结构永久性改变？

「未来预期」

6、明日预测中“乱市”“观望”“震荡”成高频词，市场到底怕什么？

? 1、当前全国猪价为何持续低于去年同期近两成？

全国均价11.67元每公斤，同比下跌20.5%，这是连续第14周低于去年同期水平。这不是一次性的季节性回调，而是一场持续近一年的系统性价格重估。从云南11.05元每公斤到河南12.5元每公斤，全国22个省份中，仅有河南、陕西、河北、江苏、山东、安徽、山西7省略高于12元每公斤，其余全部跌破。同比跌幅最大的是贵州（-24.6%）、福建（-22.6%）、广东（-22.1%），这些省份本是传统消费高地，如今却与东北、西北共同陷入“价格洼地”。

这不是需求突然萎缩，也不是疫情反复所致。2025年春节后消费回暖预期曾被广泛期待，但实际终端屠宰量与往年相比仅微增3%-5%，远低于预期的15%以上。更深层的原因是：居民猪肉消费习惯正在被结构性替代。鸡胸肉、鱼肉、豆制品、植物基蛋白在家庭餐桌上的渗透率持续提升，尤其在25-40岁主力消费群体中，猪肉已从“每日必需”变为“偶尔满足”。而养殖端仍维持高产能运转，导致“供给刚性”与“需求弹性”之间的剪刀差不断扩大。这不是猪养多了，是人吃得少了。

? 2、为何南方省份如四川、广东、广西出现“偏强”或“或强”预期，而北方多省却陷入“乱市”？

南方市场情绪明显分化。四川、重庆、广东、广西四地明日预测均指向“偏强”或“或强”，且这些地区昨日价格涨幅居前：四川涨0.5元、重庆涨0.34元、广东涨0.2元、广西涨0.2元。而北方的内蒙古、吉林、辽宁、黑龙江、山西等省则普遍“乱市”或“观望”。

这背后是物流半径与消费黏性的差异。南方省份生猪外调比例低，多为“自繁自养+本地屠宰”模式，终端消费对本地猪依赖度高。广东、广西常年从云南、贵州调入小体重猪，形成“区域闭环供应链”，一旦本地出栏节奏放缓，价格支撑就强。而北方省份多为外销型基地，生猪大量流向华东、华南，本地消费能力有限。当外运受阻（如节后运输恢复缓慢）、屠宰企业压价时，北方养殖户无处可逃，只能“乱市”博弈。

更关键的是，南方的“偏强”并非源于需求爆发，而是养殖户惜售情绪的集中释放。部分中小户在春节后看到猪价反弹迹象，选择压栏至130公斤以上，期待春节后二次消费高峰，结果却遭遇“预期落空”，反而形成“卖不掉、不敢卖、等不到”的僵局。这种情绪在南方更易传染，形成局部微弱的“价格韧性”。

? 3、养殖户为何普遍“观望”“盘整”，而不是压栏惜售？

在20个有明日预期的省份中，有8个省份标注“观望”或“盘整”，占比近40%。这与2024年同期“压栏惜售、赌涨行情”形成鲜明对比。为什么现在不赌了？

因为成本线已经清晰可见。以河南为例，12.5元每公斤的均价，若按80%的出栏率和6.5元每公斤的饲料成本（玉米+豆粕）计算，育肥猪完全成本约在11.8-12.2元每公斤。这意味着，12.5元每公斤仅能微利，12元每公斤已接近盈亏平衡。而一旦猪价跌破11.8元每公斤，养殖户即陷入亏损。在这种“赚不了钱、亏不起本”的状态下，压栏不再是策略，而是风险。

更关键的是，信贷压力与现金流枯竭。2025年银行对养殖业贷款收紧，不少散户依赖“贷款养猪、卖猪还贷”的模式，如今猪价低迷，贷款利息却照常计息。与其赌一个不确定的反弹，不如趁早出栏，回笼资金，保住现金流。这不是不抱希望，是活命优先。

? 4、河南、陕西、安徽三省价差为何高达1.5元每公斤，背后是运输成本还是供需错配？

河南12.5元每公斤，陕西12.01元每公斤，安徽12.05元每公斤——三省相邻，运输成本差异极小，为何价差高达0.5元每公斤？更夸张的是，河南比山西（11.85元每公斤）高0.65元，比湖北（11.52元每公斤）高近1元。

这不是运输问题，是屠宰企业议价权的区域博弈。河南是全国最大的生猪出栏省，日均出栏量超15万头，但本地屠宰能力有限，大量生猪外运至山东、江苏、广东。当外运通道不畅，或下游屠宰企业压价时，河南养殖户陷入“卖不出去，只能贱卖”的困境。而陕西、安徽虽也是外调大省，但近年本地新建大型屠宰场增多，对本地猪源控制力增强，形成“内需托底”效应。

换句话说，价格的高低，不取决于猪有多少，而取决于谁手里握着屠宰厂的秤。河南的“高”是被逼出来的，是全国生猪流向的“中转站溢价”；陕西、安徽的“稳”是本地产业链整合的结果。这才是真正的“产业权力重构”。

? 5、同比跌幅超20%已成常态，是产能过剩还是消费结构永久性改变？

我们不能再用“猪周期”来解释这一切。2019年非洲猪瘟导致产能腰斩，2021年猪价冲上40元每公斤；2023年产能恢复，猪价回落至15元每公斤；2026年，跌至11.67元每公斤。这已不是周期波动，而是结构性出清的第二阶段。

产能并未明显减少——2025年末全国能繁母猪存栏仍维持在4100万头以上，远高于4100万头的绿色合理区域上限。但消费端已经变了：

? 人均猪肉消费量从2015年的30公斤/年，降至2025年的21公斤/年；

? 25岁以下群体中，有38%的人表示“一年吃不到10次猪肉”；

? 便利店即食肉制品中，鸡肉占比已超猪肉15个百分点。

这不是“猪多了”，是“人不爱吃了”。我们以为是在和猪博弈，其实是在和时代博弈。

? 6、明日预测中“乱市”“观望”“震荡”成高频词，市场到底怕什么？

“乱市”出现9次，“观望”5次，“震荡”3次，“盘整”2次——这些词，不是分析师写的，是养殖户、经纪人、收猪人用脚投票的结果。

他们怕的不是价格再跌，而是没有方向。

? 想卖，怕明天涨；

? 想留，怕明天崩；

? 想补栏，怕饲料涨价、政策调控；

? 想退出，怕明年又一轮暴涨，自己没资格进场。

这不是市场失灵，是信心失焦。当所有人都知道“猪价不会回到15元每公斤”，但又没人敢相信“它会稳定在11元每公斤”，市场就陷入一种慢性窒息。没有暴涨，也没有崩盘，只有无休止的拉锯与消耗。

? 悦小猪观点

猪，从不是简单的商品。它曾是农家灶台上的年味，是母亲清晨剁碎的肉馅，是孩子放学后眼巴巴等的红烧肉。如今，它成了资产负债表上的一个数字，成了期货盘面的K线，成了资本博弈的筹码。可它依然会哼叫，会拱地，会用温热的鼻息蹭你的手心。当价格跌到11元每公斤时，我们该问的不是“谁亏了”，而是“谁还记得，一头猪，曾是家的一部分”。

我们或许无法阻止消费的变迁，但请别让那些在圈里安静等待命运的猪，成为时代碾过时，最沉默的代价。