? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格与供需」

1、当前全国猪价为何持续低迷？节后需求为何“失灵”？

2、仔猪与淘汰母猪价格齐跌，是养殖户在“割肉离场”还是“静待春雷”？

「产能与政策」

3、能繁母猪存栏为何“稳中微增”？去产能为何迟迟不痛快？

4、中央一号文件提出“综合调控”，究竟要调什么、怎么调？

「企业与投资」

5、牧原、温氏等龙头为何在亏损中反而被机构持续看好？

6、饲料与宠物板块为何在猪价低迷中逆势走强？背后的逻辑是什么？

? 1、当前全国猪价为何持续低迷？节后需求为何“失灵”？

截至2月13日，全国生猪均价为11.67元每公斤，同比下跌20.5%，已连续数周徘徊在11.5–12元每公斤的“生死线”附近。四川、广东、河南等主产区价格虽略高，但也分别回落至11.31元每公斤、11.68元每公斤和12.5元每公斤，远低于去年同期14.5元每公斤以上的水平。市场普遍预期的春节旺季“报复性消费”并未出现，猪肉终端消费疲软，屠宰企业开工率虽较去年同期提升22.8个百分点，但主要是消化年前库存，而非新增需求驱动。

更关键的是，节后猪肉价格未如往年般“稳中有升”，反而在需求疲软与供给过剩的双重压力下持续承压。根据《农业周报：一号文发布，重视农业投资机会》（2026-02-11）披露，自繁自养生猪头均亏损已达38元，行业在连续三周微利后再次转亏。这说明，即使在传统消费旺季，市场也未能实现供需再平衡。消费端“躺平”，不是因为不买肉，而是因为“买不起高价肉”——当价格长期低于心理预期，消费者会自然转向禽肉、水产等替代品，而这一趋势在2025年已形成惯性。

? 2、仔猪与淘汰母猪价格齐跌，是养殖户在“割肉离场”还是“静待春雷”？

数据显示，截至2月6日，7kg仔猪均价357.62元每头，周环比下跌2.21%，结束了此前连续五周的上涨势头；淘汰母猪均价9.23元每公斤，周环比大跌4.25%。这两组数据是行业“晴雨表”——仔猪价格反映未来产能预期，淘汰母猪价格反映当前产能清理意愿。

仔猪价格回落，说明中小养殖户对后市信心不足，不敢“赌未来”；而淘汰母猪价格走低，意味着即便“该卖的母猪”也难卖出好价钱，部分养殖户宁愿继续养着，也不愿贱卖。这印证了《2026年生猪养殖行业：总量压力下的效率竞争与结构分化》中的判断：行业未出现普遍性深度亏损，去产能的主动性和意愿仍不足。所谓“割肉离场”并非大规模爆发，而是“慢性出血”——小户在熬，大户在等。

? 3、能繁母猪存栏为何“稳中微增”？去产能为何迟迟不痛快？

根据国家统计局及钢联数据，截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，为正常保有量3900万头的101.6%，环比10月的3990万头仅减少29万头，降幅不足1%。而2026年1月，规模化养殖场存栏环比甚至微增0.02%。

这与“猪周期即将触底反转”的市场预期严重脱节。为何去产能这么慢？核心原因有三：一是行业未全面亏损，头部企业仍可依靠成本优势（如温氏2025年11月成本已降至12元每公斤）维持现金流；二是养殖户普遍抱有“等反弹”心理，认为春节后必有回调；三是政策“不急刹车”，中央一号文件强调“综合调控”而非“强制去栏”，避免市场剧烈震荡。

《农林牧渔行业周报：中央一号文件发布，强调生猪产能综合调控》指出，政策正从“监测调控”转向“系统性管理”，未来或对头部企业实施年度生产备案，引导产能有序释放。这意味着：去产能不再是“自然出清”，而是“政策引导下的有序收缩”。

? 4、中央一号文件提出“综合调控”，究竟要调什么、怎么调？

2026年中央一号文件将生猪政策从2025年的“做好产能监测和调控”升级为“强化生猪产能综合调控”。这不是简单措辞变化，而是机制重构。

“综合”二字，意味着调控不再只盯着“能繁母猪存栏量”这一个指标，而是向产业链上下游延伸：上游关注饲料成本、种猪质量；中游关注出栏节奏、均重控制；下游关注屠宰能力、冷链配套、储备机制。正如《农林牧渔2026年一号文点评报告》所言，政策目标已从“保数量”转向“稳质量、提韧性”。

具体路径可能包括：对头部企业设定年度出栏上限、建立区域产能预警机制、引导屠宰企业与养殖场签订长期协议、鼓励“养殖+屠宰+加工”一体化模式。这种“有形之手”与“市场之手”协同发力，旨在避免过去“一窝蜂扩产→血崩→再缺猪→再疯涨”的恶性循环。

? 5、牧原、温氏等龙头为何在亏损中反而被机构持续看好？

尽管行业整体亏损，但机构对牧原、温氏等龙头仍普遍维持“买入”评级。为何？因为它们在“熬”中修炼内功。

以温氏股份为例，2025年虽利润同比下滑46%，但出栏量达4048万头，同比增长34%；其养猪成本已降至12元每公斤，稳居行业第一梯队。这意味着：当行业平均成本是13.5元每公斤时，它能扛住11.67元每公斤的市场价，还能活下来，甚至反向吃掉小户的份额。

《温氏业绩预告点评》明确指出，2026年公司净利润有望回升至83亿元，2027年冲击150亿元，核心逻辑是：成本持续下降 + 产能集中释放 + 周期触底反转。当市场都在看“猪价”，它们在看“单位利润”；当散户在赌“反弹”，它们在算“现金流”和“市占率”。

此外，牧原的“自繁自养+数字化管理”、德康的“平台+生态”模式，都代表了未来农业的“新质生产力”——不是靠天吃饭，而是靠系统吃饭。

? 6、饲料与宠物板块为何在猪价低迷中逆势走强？背后的逻辑是什么？

猪价低迷，饲料企业却成“隐形赢家”。海大集团被多家研报反复推荐，原因在于：猪越亏，饲料越卖得稳。规模化养殖企业即便亏损，也不会轻易停料，因为“停料=死猪=更大损失”。相反，龙头饲料企业凭借技术、服务和供应链优势，正加速蚕食中小养殖户的份额。

而宠物食品板块的崛起，则折射出中国消费结构的深层变迁。当猪肉消费疲软，人们却在为猫狗花更多钱。《农业行业周报》指出，宠物食品行业正从“重营销”转向“重研发+供应链”，乖宝宠物、中宠股份等品牌通过自主配方、海外布局构建护城河。当人类在压缩对“主食”的开支，却在为“情感消费”加码——这，就是经济的韧性。

? 悦小猪观点

猪，从不是冷冰冰的期货合约，也不是K线图上的一个数字。它是一头会喘气、会叫唤、会饿得拱圈的生灵，是农民的指望，是餐桌的温热，是周期轮回里最沉默的见证者。当市场只关心它值多少钱，却忘了它活过多少天；当政策只计算它存栏多少头，却看不见它背后无数个起早贪黑的双手。我们总说“周期终会反转”，但真正的反转，不该是价格回到15元每公斤的狂欢，而应是：每一只猪，都能在合理的代价下，体面地长大，安稳地离开；每一个养猪的人，都能不被压垮，不被遗忘。