生猪:猪价旺季不旺收官
观点小结
核心观点：震荡偏弱? 年底旺季猪价不及预期，需求虽快速上量但承接养殖端增量出栏的力度有限，验证供压事实，期现双弱。节后供给仍处产能兑现期，还会延续高于同期的体重，而需求将呈现高位回落态势，猪价或有再次探底风险，近月合约大方向依旧承压。关注后市大猪存栏、冻品及二育等对现货低价的托底表现。
能繁产能：近空远偏多官方年底能繁数据表现相对不及市场预期，利润回正能繁去化受阻，产能去化仍待磨底。
商品猪供给：偏空节前出栏积极，标猪供应充足。年后延续相对高位的理论供应，且体重高于同期，供应压力仍在。
屠宰开工：偏弱年内需求高峰提振宰量快速上升，但假期将至，屠企陆续放假，节后需求转弱，宰量高位断崖式回落。
成本及利润：中性随着年前出栏释放猪价下跌，育肥利润再度转负，年后价格难言乐观，有望在磨底亏损中催化养殖端调减产能的速度。
二次育肥：偏弱从栏舍利用率看，节前二育可能未释放完毕，节后有待继续消化。关注年后淡季低价补栏表现。
01
供需逻辑梳理
供需节奏-短期
年底旺季阶段，量增价跌，验证市场供应压力。节后还处在产能兑现期内，体重降速有限尚高于同期，后续压力仍在，猪价或有淡季再次探底风险。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
供需节奏-中长期
近端理论供给量高位延续，下半年有望迎来趋势性收缩。年底至明年四五月份供给基数基本敲定，近月供应压力持续，中期猪价仍承压，关注年前存量压力消化情况。下半年合约主要受产能预期影响，行业各环节普遍进入亏损状态后又阶段回正，亏损程度和持续时间尚且不深，官方2025年底能繁存栏数据相对不及市场预期，且三方数据12月能繁样本数据仍有略增表现，去产是否加速还要打个问号，去产预期支撑下谨慎乐观看待远月空间。
02
仔母猪补栏情况
仔猪价格暂稳，市场补栏触高阶段性有点减弱，短期仔猪价格滞涨调整，年后迎来季节性补栏窗口期预计还有一定上调空间。据涌益样本监测，截至2月13日，当周6.5kg仔猪市场均价365元/头，较前周-1元/头；15kg仔猪市场均价471元/头，较前周变化不大。
企业加大出栏量级
近一周企业端积极增量释压，行至周后年前销售陆续收尾进入休假状态，整体出栏边际减量。从出栏进度来看，还有一定出栏计划量未完成，但节后回来可出栏时间不多，月内计划或有完不成风险。
据涌益样本监测，据涌益样本监测，1月样本企业完成率100.14%，2月出栏计划较上月实际出栏预计减少17.73%；日均计划出栏109.14万头（按照21天），计算日均计划出栏环比+21.44%。
节前出栏积极带动均重下滑，但仍高于同期
随着年前出栏时间压缩，养殖端出栏积极带动均重下滑幅度明显，但对比去年农历同期水平还是高。过年期间猪只自然增长，年后回来仍面临体重端的压力。
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为126.05公斤，较前周降1.35公斤，环比-1.06%，同比+0.29%；同比农历年份+3.74%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.28%，较前周-0.11%；150kg以上大体重猪出栏占比5.16%，较前周-0.44%。
数据来源：涌益 ?大地期货研究院
二育栏舍利用率尚高于去年同期水平
春节前夕二育积极出栏消化，但样本存栏率仍相对高于去年同期年底水平，当前在2-3成，南方相对高于北方，消化不透的预期在落实，预计要剩余小部分大猪至年后出栏。
据涌益样本监测，2月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.54%，较前十天-1.50%。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
标肥价差
周内肥标价差继续走扩。企业积极出栏标猪继续跌价，而大猪受节前需求支撑价格相对抗跌，整体肥标偏强运行。重点关注节后回来肥标表现，若价差高位或会吸引压栏二育进入。
据Mysteel样本监测，截至2月13日，全国平均标肥猪价差周均价-1.14元/公斤，较前周-0.22元/公斤。
03
假期降至，宰量见顶欲回落
年节宰量迎高峰，节后有高位回落预期
年节旺季为年度需求高峰，宰量几近直线趋增。下周进入春节假期，屠企开工停滞，年后复工则转为消费淡季，整体宰量降高位下滑明显。
据涌益样本监测，截至2月13日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为260157头/日，环比增幅34.31%。
据Mysteel样本监测，截至2月13日，样本屠宰企业周内开工率为45.97%，较前周+7.48%。
节日效应明显提振终端消费，鲜销走货加快
据Mysteel样本监测，截至2月13日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为88.55%，较前周+0.37%。
据涌益样本监测，截至2月13日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为15.8元/公斤，较前周降0.57元/公斤，环比降幅3.48%。
冻品库存旺季消化后仍处高位
年前旺季屠企积极消化冻品，但库容率来看仍相对高于同期水平，年后有待继续消化，一定程度上预计会影响屠企主动做分割入库的积极性。
据涌益样本监测，截至2月13日，当周全国冻品库容率17.18%，较前周降0.73%。
相关品比价
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
04
产业成本及利润
养殖成本
玉米：截至2月13日，玉米现货均价2318元/，较前周+2元/吨，环比+0.09%，同比+8.01%；豆粕：截至2月13日，豆粕现货均价3117元/吨，较前周-9元/吨，环比-0.29%，同比-16.27%。
养殖成本：截至2月13日，自繁自养成本12.14元/公斤（+0.00）；外购仔猪成本10.88元/公斤（-0.18）。
养殖利润
春节临近出栏十分积极，毛猪旺季继续走弱，育肥利润随之缩水；节后供需依旧偏宽松，养殖端多维持微亏状态。
自繁自养利润： 截至2月13日，样本自繁自养利润-98元/头，较前周利润降60元/头；
外购仔猪利润：截至2月13日，样本外购仔猪育肥利润53元/头，较前周降38元/头。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
自繁自养套保利润
套保利润：当前仔猪对应远月出栏合约低位暂稳重心变化有限，外购仔猪补栏成本也持稳，远期粗算理论补栏利润周内窄调。自繁自养套保利润当前预估利润在35元/头左右，较前周降2元左右；外购仔猪补栏套保利润预估约-48元/头左右，头均较前周变化不大。
仔猪出栏利润
仔猪价格高位暂时滞涨调整，年后随着季节性补栏情绪再起，仔猪价格或还有一定涨价空间，仔猪出栏环节微利预计可持续。
仔猪出栏利润： 截至2月13日，测算15kg仔猪出栏利润127元/头左右，较前周利润变化不大。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至2月4日，猪粮比价为5.68，较前周环比-1.39%，主要受猪价承压走弱影响。猪粮比近几个月持续处在5:1至6:1之间，触及猪肉储备二级预警区间。
数据来源：发改委大地期货研究院
屠宰利润
毛猪价格弱势，白条价格虽跟随跌价但受年底旺季支撑跌幅小于毛猪价格，肉猪比价续增，屠宰得以短时盈利。
据Mysteel样本监测，截至2月13日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为29.5元/头，较前周+34.7元/头。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
05
价差结构
旺季量增价跌，期现双弱
节后供应压力仍在，近端依旧承压
基差
月差
数据来源：iFinD ?大地期货研究院
马爽
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