? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格与供需」

1、当前全国猪价为何持续低迷？春节后需求为何“失灵”？

2、仔猪价格为何逆势飙升？背后是产能反弹还是资金博弈？

「成本与结构」

3、头部企业成本已降至11元每公斤以下，行业“内卷”是真崩溃还是优胜劣汰？

4、2026年中央一号文件为何突然“强化生猪产能调控”？政策底真的来了吗？

「周期与投资」

5、2026年下半年猪价真能反转？历史数据是否支持“产能去化”逻辑？

6、散户该不该扛？龙头股还能不能买？现在是“抄底”还是“接刀”？

? 1、当前全国猪价为何持续低迷？春节后需求为何“失灵”？

2月6日全国生猪均价为12.07元每公斤，同比暴跌21.6%，广东、贵州、云南等地甚至跌破11.5元每公斤，创近三年同期新低。这背后不是“过年吃腻了”，而是供需结构的彻底逆转。春节前，市场曾期待腊肉、香肠拉动消费，但实际屠宰量并未明显放大，白条肉价格仅微涨，毛白价差维持高位却难传导至养殖端。更关键的是，节后消费断崖式下滑——餐饮、学校、工厂集体进入淡季，而供给端却因2025年三季度补栏母猪集中投产，2026年一季度生猪出栏量持续高企。据行业研报（《农林牧渔行业2026年2月投资策略》）指出，春节后1-2月是传统“消费真空期”，而当前出栏均重仍在127公斤以上，远高于正常水平，意味着“肥猪压栏”仍在持续释放压力。这不是“需求不足”，而是“供给太猛”。过去靠节日撑价格的时代，已经结束了。

? 2、仔猪价格为何逆势飙升？背后是产能反弹还是资金博弈？

一边是肥猪跌到11元每公斤，一边是7公斤仔猪价格飙至365元每头——这种“冰火两重天”的现象，正是行业最危险的信号。根据《农林牧渔行业周报》和《农林牧渔2026年2月投资策略》数据，1月底仔猪均价已较年初暴涨58%。这背后并非养殖户“看好后市”，而是二育（二次育肥）资金在“赌反弹”。很多中小户在2025年底猪价反弹时高价买入仔猪，现在肥猪跌了，他们不敢杀，只能继续喂，期待春节后涨价。结果是：肥猪压栏，仔猪被抢购，市场陷入“自我循环式恐慌”。但这不是产能恢复，是“赌徒心态”在透支未来。一旦2月猪价继续阴跌，这批二育猪将集中出栏，届时“猪价雪崩”可能比预期来得更快。仔猪价格不是信心指标，是风险放大器。

? 3、头部企业成本已降至11元每公斤以下，行业“内卷”是真崩溃还是优胜劣汰？

当散户还在13元每公斤成本线上挣扎时，牧原股份已将养殖完全成本压至11.3元每公斤，温氏股份11月成本低至6元每斤（即12元每公斤），神农集团12月成本也降至12.1元每公斤。这不是“运气”，是系统性工程。牧原靠“轮回二元育种+低蛋白日粮+智能环控”实现种源100%自供、饲料成本压到行业一半；温氏靠“公司+农户”模式实现规模与管理的平衡；神农则靠精准饲喂与PSY（每头母猪年产仔数）提升至29.5头，料比降至2.45。这背后是技术碾压。行业不是“内卷”，是“降维打击”。那些仍依赖外购仔猪、靠天吃饭、无疫病防控体系的小户，正在被市场无情淘汰。研报（《牧原股份深度报告》）指出，2025年行业亏损面扩大，但牧原、温氏、神农等企业利润仍能保持相对稳定，甚至净利润逆势增长——这不是“抗跌”，是“重新定义行业”。当成本线被撕开一道口子，行业洗牌才真正开始。

? 4、2026年中央一号文件为何突然“强化生猪产能调控”？政策底真的来了吗？

2月3日发布的2026年中央一号文件，首次将生猪产能调控从“优化”升级为“强化综合调控”，并明确“巩固肉牛、奶牛产业纾困成果，多措并举促进乳制品消费”。这传递了强烈信号：国家不再“放任市场”，而是要主动干预“猪周期”过山车。为何此时出手？因为2025年全年能繁母猪存栏3961万头，虽较峰值回落，但仍在101.6%的正常保有量之上，距离100%目标尚差近100万头。政策意图非常清晰：不让行业“亏到崩溃”，也不让产能“疯长反弹”。这意味着，未来可能通过冻肉收储、补贴能繁母猪退出、金融支持去产能等方式，进行“软着陆”式调控。这不是救市，是“稳市”。历史经验表明，政策介入后，猪价下跌的斜率会放缓，但不会立刻反转。真正的拐点，仍需等到产能实际去化完成。

? 5、2026年下半年猪价真能反转？历史数据是否支持“产能去化”逻辑？

答案是：大概率会，但不是“报复性反弹”，而是“温和回升”。我们看一个关键时间轴：2025年5月起，行业进入被动去化期，对应的是2026年3-5月出栏量下降，6月后供应缺口逐步显现。据《农林牧渔行业报告：猪价季节性走强》推算，2026年下半年供应将减少，猪价有望进入新周期。但这一次不同：一是头部企业产能扩张已趋于饱和，二是养殖成本中枢下移，猪价上行空间被成本线压制；三是屠宰企业集中度提升，压价能力增强。因此，我们不期待“18元每公斤”的暴涨，而是期待“15-16元每公斤”的稳定盈利区间。这不是“暴富周期”，而是“稳健回报周期”。历史不会简单重复，但会押韵。

? 6、散户该不该扛？龙头股还能不能买？现在是“抄底”还是“接刀”？

对散户：别硬扛，但别恐慌清仓。你扛不住的，不是猪价，是时间成本和心理压力。如果你有猪，能出就出，别赌“明年春天”。如果你没钱补栏，那就安心做“旁观者”，等产能真正去化后再入场。对投资者：现在是布局优质龙头的窗口期。牧原、温氏、神农等企业，2026年PE仅13-16倍，远低于历史均值，而净利润预期仍保持增长。当行业亏损时，龙头现金流反而更好，还能分红（牧原承诺2024-2026年分红不低于40%）。这不是“抄底”，是“价值回归”。别看猪价跌，要看企业“每头猪赚多少”，而不是“每头猪卖多少钱”。

? 悦小猪观点

猪，从不是商品，而是大地的呼吸。它吃的是我们种的粮，长的是我们餐桌的肉，死的是我们经济周期的脉搏。当人类用算法计算它的成本，用资本押注它的生死，我们忘了：它也曾是圈里哼着歌、在泥里打滚的生灵。猪价会涨，也会跌，但真正该被拯救的，不是股价，是那一代代在风雨中默默生长、却总在谷底被遗忘的猪。我们不为猪哭，但我们为每一个在亏损中仍坚持喂养它的人，心存敬意。