生猪:猪价继续磨底,关注体重及肥标价差
观点小结
核心观点：震荡偏弱? 短期补栏等投机需求谨慎、供应仍偏宽松猪价弱势窄调为主，近端挤升水下震荡偏弱思路对待，但不建议过分追空；关注现货端体重和肥标差表现。对于远端而言，生猪产能综合调控实施方案落地，进一步炒作预期边际减弱，远端有所回落后暂时缺乏有效驱动先区间对待，若近端库存再进一步释放或者升水明显收窄，可关注逢低试多远月机会。
能繁产能：偏多政策调控叠加利润亏损双驱动，去化进程预期得到强化，一定程度支撑更远期，关注实际产能去化进程。
商品猪供给：偏空企业端计划出栏进度偏缓，出栏体重高位窄调，整体供给边际有改善而压力仍存。
屠宰开工：中性偏弱终端消费缺乏增量利好驱动，天热后消费还会受到制约，冻品端也无明显主动分割入库，屠企宰量暂时窄幅调整看待。
成本及利润：中性偏多猪价弱势磨底，仔猪价格成本附近调整，整体养殖端亏损还在累积，一定程度上利于去库去化进程的推进。
二次育肥：中性偏空月初集中进场一波后补栏积极性暂时放缓，栏舍利用率提升，预期月底或6月择机出栏。
政策：中性偏空生猪产能综合调控实施方案落地，能繁母猪正常保有量下修至3750万头，后续农业农村部将密切跟踪方案落实情况，加强监测预警，压实地方属地责任。反应当前产能还是偏宽松，后续有改善预期，利好或兑现在更远端。
01
供需逻辑梳理
供需节奏-短期
出栏边际缩减，但体重降减有限，且投机需求介入还带来了压力后移风险；需求端尚难有明显增量，前期冻品端对宰量的支撑也在边际转弱，整体供需格局仍偏宽松，猪价短期弱势窄调看待。如果见到存量库存的进一步消化，才有望给到后续有效反弹空间。重点关注体重及企业猪源、散户大猪出栏节奏。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
供需节奏-中长期
从产能端看二季度供应量级尚且降减有限，若有反弹也谨慎看待其空间。三季度往后在需求季节性恢复及供应量级趋向边际改善下，猪价重心有望上移，但结合前期产能去化幅度及生产效率考量，猪价上移高度暂看成本线上一点，若近端存量库存消化不充分还会提前透支后续猪价的上行空间。而周期性上涨还要依托产能去化的进一步加速，最新产能调控方案落地，在政策去化及利润去化双驱动下，去化进程有望进一步推进从而利好更远端预期。关注实际去产表现。
02
仔母猪补栏情况
二元母猪价格随外部行情窄幅调整，整体成交一般。据涌益样本监测，截至5月15日，当周50kg二元母猪市场均价1404元/头，较前周变化不大。河南淘汰母猪均价4.30元/斤，窄幅调整为主；淘母折价在0.89左右。
仔猪价格小幅上调，传统补栏旺季还是有一定补栏行为，主要体现在北方放养端口，短期预计仔猪价格在成本线附近调整。据涌益样本监测，截至5月15日，当周6.5kg仔猪市场均价257元/头左右，较前周+11元/头；15kg仔猪市场均价355元/头，较前周+4元/头。
企业计划出栏进度稍显偏缓
据涌益样本监测，据涌益样本监测，4月样本企业完成率100.20%，5月出栏计划较上月实际出栏预计-2.74%；日均计划出栏92.84万头，计算日均计划出栏环比-5.87%。
出栏均重窄调，散户端有所下降
市场出栏节奏较月初假期之际逐步恢复正常，大猪出栏占比有所增加，存量库存在消化中，但速度目前还有待观察。随着温度进一步回升，偏高体重出栏消化的压力或进一步释放。据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为128.80公斤，较前周-0.05公斤，环比-0.04%，同比-0.11%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.05%，较前周-0.07%；150kg以上大体重猪出栏占比5.04%，较前周+0.08%。
数据来源：涌益 ?大地期货研究院
二育栏舍利用率抬升
据涌益样本监测，5月上旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为1.79%，较前十天+0.45%。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
标肥价差
肥标价差微降，部分市场肥标无价差甚至有倒挂，主要还是大猪相对弱于标猪，后续大猪继续出栏消化下肥标短期预计稳中偏弱为主，关注企稳节点。据Mysteel样本监测，截至5月15日，全国平均标肥猪价差周均价-0.16元/公斤，较前周+0.01元/公斤。
03
终端消费短时无利好
宰量窄幅调整阶段
终端消费无宽幅增量的利好驱动，短期屠企宰量震荡调整为主。随着天气温度越来越高，需求端支撑或边际趋弱。
据涌益样本监测，截至5月17日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为163841头/日，环比前周+1.64%。
据Mysteel样本监测，截至5月15日，样本屠宰企业周内开工率为33.69%，较前周-0.18%。
终端鲜销白条常规走货，没有太大起色
据Mysteel样本监测，截至5月15日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为82.14%，较前周+0.09%。
据涌益样本监测，截至5月15日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为12.47元/公斤，较前周降0.11元/公斤，环比降幅0.87%，幅度微小于毛猪。
冻品库存小幅增加
主动分割入库较前期边际转弱，但被动入库尚存，叠加近期有国储轮库，样本冻品库存或有短时释放和入库的节奏调整。据涌益样本监测，截至5月15日，当周全国冻品库容率28.13%，较前周增0.14%。
相关品比价
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
04
产业成本及利润
养殖成本
玉米：截至5月15日，玉米现货均价2382元/，较前周-7元/吨，环比-0.29%，同比+2.01%；豆粕：截至5月15日，豆粕现货均价2971元/吨，较前周+22.48元/吨，环比+0.76%，同比+0.30%。
养殖成本：截至5月15日，自繁自养成本12.13元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.05元/公斤（+0.10）。
养殖利润
近期猪价弱势调整为主，短期供需整体格局还是相对偏宽松，预计还要维持200-300左右的头均亏损程度。
自繁自养利润： 截至5月15日，样本自繁自养利润-343元/头，较前周利润降16元/头；
外购仔猪利润：截至5月15日，样本外购仔猪育肥利润-213元/头，较前周降30元/头。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
自繁自养套保利润
套保利润：当前仔猪对应远月出栏合约重心有所下移，外购仔猪补栏成本小增10元/头左右，远期粗算理论补栏利润续降。截至5月15日，自繁自养套保利润当前预估利润在103元/头左右，较前周-11元/头；外购仔猪补栏套保利润预估约130元/头左右，较前周-23元左右。
仔猪出栏利润
仔猪价格成本线左右调整，当前在传统补栏集中窗口期，虽行情预期不算乐观，但补栏积极性要比前两个月转好，短期仔猪出栏环节利润预计在成本线附近调整。
仔猪出栏利润： 截至5月15日，自测算15kg仔猪出栏利润水平线附近，较前周利润变化不大。
数据来源：博亚和讯大地期货研究院
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至5月6日，猪粮比价为4.15，较前周环比+0.48%；仍处在5:1以下——猪肉储备一级预警区间。
4月30日消息：国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部将联合指导地方有关部门统筹用好相关财政资金，开展冻猪肉商业储备收储，促进市场平稳运行。
华储网：5月13日开展2万吨中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易，5月14日开展2万吨轮换收储竞价交易。
数据来源：发改委大地期货研究院
屠宰利润
终端走货一般，宰量缺乏有效支撑，屠企屠宰利润小幅走缩；后续温度越来越高，整体走货量级预计还会受限。
据Mysteel样本监测，截至5月15日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-8.9元/头，较前周-13.6元/头。
数据来源：涌益 ?Mysteel ?大地期货研究院
05
价差结构
供需博弈，猪价弱势窄调
近端修基差挤升水，产能调控落地下远端关注成本附近支撑
基差
月差
数据来源：iFinD ?大地期货研究院
马爽
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