生猪:上头不是怕跌,而是怕猪价大涨~

【现货：假期涨后回落，小标表现强势】

五一假期期间，生猪现货整体是先涨后跌的走势。假期前半段，养殖企业多有不同程度缩量，且从2号开始，二育进场情绪再起，带动部分地区猪价反弹上涨；假期后半段，伴随着养殖企业出栏量的陆续恢复以及消费需求的回落，价格出现反弹后的小幅回落。截至今日全国均价9.7元/kg，与节前基本持平，各省有涨有跌，整体波动不大。

不过值得注意的是，尽管假期后半段价格出现回落，但在企业出栏逐步增量的过程中，实际成交完成情况还是不错的，且100-120kg小标猪的价格表现相对强势，南方部分区域小标价格较节前上涨4毛（120-130kg的标猪仅上涨2毛）。短期来看，尽管节后需求惯性回落，市场预期明日延续弱稳，但预计回落空间也不大。一方面近几年的5月都是二育补栏、社会压栏积极性较高的月份，且仔猪价格的回稳上涨对小标价格也有支撑；另一方面，4月30日晚上关于【四部门将支持地方开展冻猪肉商业储备收储】的消息，也会在一定程度上影响养殖主体心态。

总之，个人判断短期标猪价格不具备大跌基础（尤其是小标），至于能否再涨以及涨幅如何，一是情绪因素的考量权重＞基本面因素；二是散户体重仍偏高，意味着前期的存量大猪消化不够充分，这部分抛压如果节后能够再释放一波，有利于后续的反弹修复，反之则会压制反弹幅度。

【期货：高升水格局下，反套逻辑是否松动？】

节前最后一个交易日，盘面远月合约大涨。估计是有资金提前获取了收储的消息，再加上远月有故事可以讲。现在09之后的合约全面给出盈利预期，甚至明年春节后的淡季合约2703都给出了13300的高估值。

当下的盘面结构，逐月给升水是基于市场对前期能繁、仔猪减产驱动价格中枢逐月回升的预期。但目前的减产力度、4-5月逐步回暖的仔肥价格以及密集政策驱动下的市场情绪回暖，减产还能进一步加速吗？

很多人可能拿最近的一系列政策说事，解读为猪价要大涨。说猪价要涨没毛病，但说要大涨就不太合适。因为上头要的是猪价稳定，上面怕的是猪价持续低迷，大家被迫集中淘汰，导致未来猪价大涨。因此才在这个时间节点出台一系列政策，告诉大家稳住，别慌。如果想通了这个环节，思路也就更清晰了。

关于0103合约，就像节前说的，是我下一阶段做空的重点。节前拿了一部分03仓位过节（盘中被扫了一次止损后又进了），前高止损。我不知道资金会把故事讲到哪里去，但是参考养殖成本线，03合约现阶段已经被高估。当然，如果原料成本大幅上升，则估值也会抬高，近期炒作厄尔尼诺现象，也是一个风险点。

关于11合约，一方面农业部3月仔猪数据同环比双降且降幅扩大，市场预期4-5月可能继续下降，基础供给减量是11合约估值的核心支撑。但另一方面，按照目前的仔猪价格，粗略估算对应的仔猪育肥出栏成本在11.7-11.8元/kg，盘面11合约的估值给出了约1500点的套保利润空间。因此，当前位置我认为继续向上的阻力较大，大方向看宽幅震荡，操作上倾向于波段高空为主。

关于0709合约，目前现货不具备大跌基础，且情绪面随时可能再来一波上涨，但当前盘面的升水已经计价了大部分反弹预期。因此，近期看震荡，操作方面考虑根据现货情况短线低多的思路为主。相当于一个大正套结构。

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