猪价16年新低,万亿生猪赛道进入大洗牌前夜

2026年的春天，中国养猪业正在经历一场罕见的“倒春寒”。

全国外三元生猪均价已跌至8.67元每公斤，部分地区甚至跌破8元，较上年同期下降超过40%。一头130公斤的标猪出栏，意味着养殖户要硬扛350至500元的账面损失。

这个价格，是2010年6月以来的最低点。自2025年10月行情拐点出现以来，养殖端便再未走出亏损阴影，“含泪请大家吃猪肉”的阶段已持续了半年有余。

但从产业链另一头传来的，却是一组截然相反的数字：2025年，全国猪肉产量达5938万吨，一举突破5900万吨大关，创下历史新高。全年生猪出栏量突破7亿头，达到7.1973亿头。供给端洪水开闸，需求端却陡然遭遇消费淡季和猪肉消费占比下降的双重打击——猪肉在肉类消费中的占比已从2018年的62.1%降至2025年的57.9%。供需失衡的格局一眼望不到底。

生猪养殖行业的规律向来被叫作“三年魔咒”，但这一次，魔咒似乎失灵了。猪价已经创下16年新低，产能去化却比任何历史时期都缓慢。这背后究竟发生了什么？

这些年猪价剧烈波动，背后是一套几乎可以写进教科书的产业齿轮机制。

猪周期的传导链条其实不复杂：猪价上涨→养殖户补栏→生猪供应增加→猪价下跌→养殖户被迫去产能→生猪供应减少→猪价再次上涨。一轮完整的周期通常持续三到四年，因此被行业内形象地唤作“三年魔咒”。

按这个“老规矩”，当猪价跌穿成本线，散户一哄而上地清栏离场，母猪存栏应声下降，10个月后的商品猪出栏自然就少了，价格开始触底反弹。此前六轮周期皆是如此。

但这一次，剧本被人撕碎了。

2018年非洲猪瘟的暴发，不仅是养殖业的劫难，更是周期逻辑的断点。灾难之后，资本蜂拥入场，规模化迅速吞噬市场。到2024年，行业规模化养殖比重已达到70.7%，较疫情前跃升超20个百分点。全国养猪前十强企业的市场占有率，从2018年的8.1%激增至2024年的25.6%。

这意味着什么？行业话语权已从数以千万计的散养户手中，交到了几十家上市公司手里。过去亏损逼退的是数万缺乏资本的散户，现在亏钱的是数十家拥有上市融资渠道的巨头。中小散户亏损肉疼扭头就走，巨头们靠融资烧钱照样硬扛，形成了一幅让人哭笑不得的局面：散户在退，大厂在扛，规模企业在亏损中反而咬牙扩产。

2025年的一组数据极端吊诡：全国能繁母猪存栏降至3961万头，连续三年下降，似乎产能已在主动收缩。但与此同时，19家上市猪企的年出栏却逆势大增24.9%，牧原一家就卖了近7800万头。

更为骗人的是“数量幻觉”。养殖生产效率在飞速跃升——每头能繁母猪年提供断奶仔猪数（PSY）已从2018年的约18头飙升至2025年的26头以上，六大上市猪企更是逼近29头。同样数量的母猪，产能直接高出近三成。这就形成了严重的“数字收缩、实物扩张”效应：能繁母猪存栏看似在下降，但市场中的猪并没有见少。

加上出栏均重从标准110至120公斤暴涨至128公斤以上，一头猪等于隐性地贡献了多出近两成的猪肉供应量。这种“越跌越留、越留越肥”的恶性循环，在消费淡季如钝刀割肉，死死压制着价格。

当新格局成形，三条传统周期规律被彻底改写：

第一，恢复太快，周期长度被动压缩。?生猪育肥从仔猪断奶到出栏不过五到七个月。大型企业产能闲置的猪场随时可以复产，即便遭受重创如正邦，按计划也能在2026年将年出栏量从不足900万头迅速提升到2300万头巨头行列。过去一次短缺到过剩需24个月，现在一轮扩产仅需12个月即可将市场填满，甚至砸得更深。

第二，亏损在持续，但越来越浅。?尽管猪价见底，养殖综合成本却在产业链整合和技术革新中被大幅拉低。牧原股份2025年养猪完全成本已降至12元每公斤，较上年下降约2元每公斤。行业平均养殖成本约每公斤11至12元，高效企业甚至更低。亏损深度被成本控制的进步稀释了。

第三，需求端的天花板正在下沉。?居民的猪肉消费悄然见顶回落。2025年人均猪肉消费为26.6公斤，同比下降5.4%。与2018年相比，猪肉在人均肉类消费中的占比萎缩了超过4个百分点，饭桌上越来越多让位于鸡肉和牛羊肉。高规模化、高效率带来的供给洪峰，撞上了天花板逐渐降低的需求量，彻底打破了“产能去化→需求刚需→价格暴涨”的传统逻辑链条。

行业已经连续超过5个月全面亏损，猪粮比跌至3.44:1，远在6:1的盈亏平衡线之下。每公斤生猪价格8元多的时候，养殖户靠“卖铁”也看不到微光。可令人困惑的是，已经全行业巨额亏损了，去产能的节奏却像踩了刹车。

问题出在头部猪企身上。

用最直白的表达翻译一遍：上一轮暴利周期后，大型养猪企业拿到巨额融资修建了庞大的产能，然后眼下正在用这个产能打一场加时赛——他们在猪价暴跌时逆向出手，用规模降成本、用规模抢份额，用一场残酷的歼灭战干掉同行，撑到最后的幸存者就能吞下所有对手留下的市场份额。

中小散户或许是被风暴击垮的第一层梯阶，约40%的散户已永久退出了这个行业，带走的不只是自身产能，更包括市场对去产能节奏的认知惯性。而就在散户大规模离场之后，上市巨头的产能不降反增：仅2025年，A股养猪“四巨头”——牧原、温氏、新希望、正邦科技——合计销售生猪惊人的1.4454亿头，较上一年净新增超过2200万头出栏量。这就是“散户去化不等于总产能去化”的荒唐真相。

所以市场预期和现实之间出现了一道巨大的裂口。投资者竞相抢跑进场押注“困境反转”，指望产能去化拉动一轮强复苏。但现实的反扑来得太快：那些比散户更能烧钱、更抗亏损的集团化企业，正在用各自异化的产能节奏，撕裂“去产能→价格上涨”的逻辑框架。

这就是生猪行业正在经历的“慢动作暴击”。你以为猪价已经到底了，但巨头的扩产和效率提升让底部一再被突破。你以为产能终于要去化的，但巨头不愿主动减产的现实让去化进度无限拉长。

目前全行业都在深度失血，但龙头企业已展现出让人心惊的成本分化。

牧原股份几乎是“成本卷王”的不二人选。2025年营收1441.45亿元，同比增长4.49%；归母净利润154.87亿元，同比下滑13.39%。增收不增利，背后是长达一年的猪价暴跌。但其生猪养殖完全成本已经降至约12元每公斤，较上一年降低约14%。公司进一步提出2026年成本目标：全年平均成本降至11.5元/公斤以下。

这并非巧合。规模化集团的资金抗压、集约管理、低碳成本和屠宰端深度加工联动，正在为龙头企业构建一张新的安全网。2025年，牧原屠宰及肉食业务营收首次超过450亿元，同比增长86.32%，而且这个板块首次实现了盈利。也就是说，牧原正在从一家纯粹的养猪公司，变为覆盖养殖、屠宰、加工的垂直一体化企业，以横跨多环节的利润对冲养殖端的亏损。

行业“老二”温氏股份2025年销售生猪4047.69万头，同比增长34.11%，增幅最大，远超此前制定的3300万至3500万头的年度目标。新希望全年销量1754.54万头，同比增长6%，保持温和扩张节奏。从破产边缘归来的正邦科技，销售853.69万头，同比增长106%，增幅最为惊人。

而今年最需要关注的手术刀，则来自暗处——双胞胎集团已确立为正邦科技的控制方，按其预期，2026年会将资产注入上市公司。2024年双胞胎出栏1778万头，2025年计划目标为2300万头，意味着这家巨头的出栏量一年比一年暴增。届时，加上正邦现行业务，或将再造一座年产超过3000万头生猪的庞然大物。

“四巨头”的扩张和正邦的重生，已经不是养猪，而是一场接一场的产能军备竞赛。当每一家都在赌“别人先倒下”，亏损时间便被无限拉长，系统性“囚徒困境”把整个行业拖入更深的泥潭。

行业最坏的时候，往往是布局的最佳时机。但这一次，抄底的人要格外谨慎。

各方观点并非完全统一。高盛最新研报判断，中国生猪行业已触及周期底部，预计2026年下半年猪价回升至每公斤15元，2027年或达15.3元，较当前价格水平有近75%的上涨空间。中信证券、华创证券等多家机构也认为行业底部已在二季度构筑，产能去化有望加速，2026年四季度至2027年生猪景气可期。

但押注“困境反转”之前，需要看清一些前提条件：能繁母猪存栏必须降至行业共识红线以下，目前的3904万头距离有效去化仍有距离。猪粮比要回到7:1以上，行业才有稳定盈利空间，而眼下不过是3.44∶1。

即便如此，未来猪价一旦反弹，规模也很难再现非洲猪瘟时期的超级行情。规模化集团的抗压韧性和横向扩展，将让猪价的高点远比过去平坦。产业的长期图景更倾向于一个所有企业比拼成本、比拼资本金、比拼现金流持久性的“微利时代”。

中国生猪养殖业从零散走向集约化，从粗放走向高效率，行业龙头更加追求成本管控和协同变现，这本是一条向前进步的必然方向。但路径的另一面也格外残酷：在行业彻底完成大洗牌之前，小规模参与者和反应缓慢的企业，将如历史书页那样一页页翻过。

当最终尘埃落定，幸存者将是那些生产成本最低、造血能力最强、资金底子最厚的强者。猪周期并没有消失，只是换了一副面具——从所有养殖户坐过山车的情绪游戏，变成一场只有头部玩家才有资格参加的资本耐力赛。