带你吃透“ 猪周期 ”:猪价跌到9块,2026年养猪股可以看了吗?

这几天，生猪养殖圈里弥漫着一股悲观情绪。

猪价跌到9块多一斤，养一头猪亏400多块，饲料还在涨价。

很多散户已经开始卖母猪了。朋友圈里一片哀嚎。

但如果熟悉A股的历史，就会知道：行业最悲观的时候，往往是布局最好的时候。

这不是鸡汤，是周期。

今天我们不聊虚的，就拆解一个核心问题：这轮猪周期，现在到底走到哪一步了？什么时候反转？

一、一个被很多人忽略的关键变量：养殖效率

大多数人看猪周期，只看能繁母猪数量。

母猪多了，10个月后猪就多；母猪少了，猪就少。

但这个逻辑，在过去两年出问题了。

为什么？因为养殖效率在持续提升。

2018年非洲猪瘟之前，我国每头母猪每年出栏肥猪数（MSY）大约在17-18头。非瘟之后，一度掉到15头以下。但经过这几年的恢复和技术进步，2025年行业MSY已经回到了17.6头左右，2026年预计能达到18-18.5头。

什么概念？

同样是3900万头能繁母猪，MSY从17头提升到18头，意味着多出3900万头肥猪。这个增量，足以抵消母猪数量的下降。

所以你看，2025年能繁母猪存栏比2024年少了，但2025年全年生猪出栏量反而达到了7.2亿头，同比增长2.44%。效率的提升，抵消了产能的去化。

这就是为什么这轮猪价跌得这么惨—不是母猪太多了，是每头母猪太“能干”了。

研报里有个很关键的图表：2013-2025年的MSY变化趋势。可以看到，2022年之后，MSY一直在稳步抬升。2023年约16.8头，2024年约17.2头，2025年约17.6头。

如果2026年MSY真的到18.5头，即使能繁母猪降到3800万头，出栏量依然有7亿头以上，不会缺猪。

这个变量，是判断猪价走势的核心。

二、为什么现在亏成这样，母猪还没大减？

按照历史规律，自繁自养头均亏损超过300元，母猪去化应该加速。

但2026年一季度末，能繁母猪存栏3904万头，比2025年末只减少了57万头，降幅只有1.44%。

为什么去不动？

第一，过去两年猪企赚了钱，口袋还有点余粮。?2024年猪价大涨，牧原、温氏都赚了大几十亿。虽然2025年下半年开始亏，但家底还没完全耗尽。

第二，大家预期猪价会反弹。很多养殖户在扛，等着五一、端午、中秋这些节日拉一把。而且饲料价格虽然涨了，但还没到2022年的高点，咬牙还能撑。

第三，规模化程度高了，去化节奏变慢。?以前散户多，亏两个月就杀母猪。现在大企业占比超过25%，它们决策更理性，不会轻易减产。

但有一个信号值得注意：仔猪已经开始亏钱了。?7kg仔猪价格跌到成本线附近，卖仔猪不赚钱甚至亏钱，这会倒逼母猪淘汰。因为如果仔猪卖不掉，养母猪就是纯亏。

研报里有个数据：3月能繁母猪存栏环比-0.57%，这是涌益咨询的样本数据。

虽然降幅不大，但趋势已经形成。

关键盯住4-5月的数据。?如果4月能繁母猪环比降幅扩大到1%以上，那就是明确的去化加速信号。

三、历史对比：这轮周期跟2014年、2018年像吗？

我拉了一下历史数据：

• 2014年：猪价跌到10元/公斤以下，自繁自养头均亏损超过300元，持续了5个月。之后产能大幅去化，2015年猪价翻倍。

• 2018年：非洲猪瘟导致产能骤降，猪价从2019年开始暴涨，最高到40元/公斤。

• 2021-2022年：猪价也跌破10元，但很快反弹，去化不彻底。

这一轮，跟2014年更像——没有大的疫病冲击，纯粹是供需失衡导致的亏损。

不同之处：现在的规模化程度远高于2014年，去化会更慢，反转也会更平缓。

2014年，散户占比高，亏几个月就杀母猪，产能去得快。

现在，大企业扛亏能力强，去化需要更长时间。

所以，这轮周期的底部可能会更漫长，但一旦反转，弹性也不会小。

四、盯住哪些先行指标？

如果你现在想布局养猪股，不要只看猪价。猪价是滞后指标。

要盯住这五个先行指标：

1. 能繁母猪存栏环比：最核心。连续2-3个月环比降幅超过1%，就是明确的右侧信号。

2. 仔猪价格：7kg仔猪跌破成本线（约300元/头），母猪淘汰会加速。

3. 淘汰母猪价格：跌到正常商品猪价格的30%以下，说明淘汰在加速。

4. 饲料销量：母猪料销量同比下降超过10%，说明母猪存栏真的在减。

5. 上市猪企的现金流和负债率：如果头部企业开始发债、卖资产、融资，说明资金紧张，可能会主动减产。

目前来看，这些指标还没有集体亮红灯。但仔猪价格已经在成本线附近挣扎，能繁母猪环比开始转负。信号正在积累。

五、如果现在买，买谁？

我的看法是：这轮周期，不要买弹性最大的，要买确定性最强的。

为什么？

因为去化慢，反转时间不确定。如果选错了公司，可能熬不到反转的那一天。

确定性最强的，是成本最低、负债率最低、现金流最好的公司。

• 牧原股份：成本全行业最低，2025年完全成本约13元/公斤（估算）。即使猪价跌到9.5元，它每头亏300元，但别人亏500元。它的现金流更健康，能熬更久。出栏规模最大，反转时弹性也大。

• 温氏股份：成本控制优秀，养猪+养鸡双主业分散风险。资产负债率低于50%，安全边际高。

• 神农集团：中小猪企里的“优等生”，负债率仅27%，出栏增速快，成本控制好。弹性比大猪企大，风险比小猪企小。

• 天康生物：全产业链企业，饲料+养殖+兽药，抗风险能力强。年初至今股价还涨了8.8%，说明市场已经在提前布局。

至于那些高负债、高成本的猪企（比如新希望、正邦、傲农），建议先回避。它们可能熬不过这个冬天。

最后的总结

猪周期不会消失，只会被拉长。

这一轮，因为养殖效率的提升和规模化程度的提高，去化节奏比以往更慢，底部时间可能更长。

但也正因为去化慢，一旦真的开始去化，反转的持续性和高度可能会超出预期。

现在的猪价，已经跌到了2014年和2018年的低位区间。

全行业深度亏损，连成本最低的牧原都开始亏钱。

从历史经验看，这就是底部区域的典型特征。

至于什么时候涨，没人能精准预测。

但可以肯定的是：当所有人都绝望的时候，机会就来了。

现在的养猪股，就像2018年底的白酒、2020年的新能源——没人看得上，但回头看，都是黄金坑。

你愿意在别人恐惧的时候贪婪吗？