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巨星农牧点评:猪价下行拖累业绩,养殖成绩持续提升【东北农业|消费出海】

巨星农牧点评:猪价下行拖累业绩,养殖成绩持续提升【东北农业|消费出海】

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事件

公司披露2025年报和2026年一季报。公司2025年营收80.00亿元(同比+31.62%),归母净利润3034.33万元(同比-94.15%);拟每10股派现0.20元(含税),现金分红比例32.15%。公司2026年一季度营收19.26亿元(同比+17.04%),归母净利润-3.56亿元(同比-374.92%),系生猪销量增加但销售价格下降,同时计提消耗性生物资产跌价准备。

点评

1、营收增长但利润大幅下滑,量增价跌格局延续。

2025年公司生猪出栏量达458.09万头(同比+66.26%),规模快速扩张,但商品肥猪销售均价持续走低,全年生猪业务毛利率仅7.36%,同比减少13.80pcts。进入2026Q1,生猪价格延续下跌态势,公司2026Q1累计销售商品肥猪115.86万头,量增难抵价跌,叠加计提生物资产跌价准备,导致亏损3.56亿元。

2、成本优势持续优化,周期底部构筑安全垫

2025年公司商品肥猪养殖完全成本约6.5元/斤(即13元/公斤),顺利达成年度经营目标。年末成本进一步改善,11月约6.2元/斤,12月已降至6.0元/斤以内,养殖效率同步提升,11月、12月PSY均保持在30以上,育肥料肉比约为2.5。展望2026年,公司目标将完全成本进一步降至6.0元/斤,成本端持续优化为公司在周期低谷中提供了较强的抗风险能力。

3、产能主动调控与周期展望。

公司积极响应国家生猪产能调控政策,主动淘汰低效种猪产能、停止新建种猪场项目,落实产能调控责任。行业层面,当前能繁母猪存栏距合理保有量仍有去化空间,但养殖端已普遍亏损,且养殖成本有上升趋势,产业已进入主动与被动叠加去产能阶段。公司作为西南地区养殖龙头,出栏规模持续增长,凭借领先的成本管控能力和主动的产能调整策略,在行业景气回升时具备较高的盈利弹性。

投资建议

考虑养殖周期性,2026年或为生猪养殖周期底部,随后2027-2028年有望景气回升,我们预计公司2026-2028年营收分别72.05/88.08/93.67亿元,同比分别-9.95%/22.25%/6.35%,归母净利润分别0.1/7.75/7.99亿元,EPS分别0.03/1.52/1.57元/股,给予“增持”评级。

风险提示

生猪市场价格大幅波动的风险,动物疫病的风险,原材料价格大幅波动的风险等。

证券研究报告名称:《巨星农牧点评:猪价下行拖累业绩,养殖成绩持续提升

对外发布时间:2026年04月23日?

报告发布机构:东北证券股份有限公司?

本报告分析师:王明琦

SAC 执证编号:S0550526010001

重要声明:

本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明:

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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