带你吃透“ 猪周期 ”产业链:猪价跌破10元,但这可能是最后一跌吗?

猪价跌到9块多一斤，养一头猪亏400多块。

行业至暗时刻，或许正是布局良机。

最近去菜市场，猪肉价格是真的便宜了。但你可能不知道，养猪的人现在有多惨。

根据最新数据，2026年4月初，全国规模猪价已经跌到9.46元/公斤。什么概念？养一头猪，自繁自养的要亏423块钱。这已经是连续好几个月亏损了。

朋友圈里养猪的朋友哀嚎一片：饲料涨价，猪价暴跌，两头挤压，撑不住了。

但A股有一句老话：“别人恐惧我贪婪。”

猪周期已经演绎了好几轮，每次都是在全行业亏损最惨烈的时候，股价悄悄见底。这一次，会不会也一样？

今天咱们就来聊聊这份银河证券最新的猪周期深度研报，

看看现在到底是不是“最后一跌”。

一、惨烈现状：量价齐跌，成本反涨

看数据最直观。

2026年第一季度，16家上市猪企合计出栏生猪4789万头，同比虽然还增长了9.36%，但环比去年四季度已经下降了10.68%。说明大家开始收缩了。

更惨的是价格。3月份，上市猪企的生猪销售均价只有9.95元/公斤。牧原9.91元，温氏10.11元，天康9.55元……全都趴在地板上。

与此同时，饲料价格却在涨。一季度玉米价格同比涨了7.87%，配合饲料价格也企稳回升。成本往上走，售价往下砸，养殖户被两头挤压。

3月份自繁自养生猪月均亏损290元/头，到4月中旬已经扩大到423元。

这已经是全行业深度亏损了。

连成本控制最好的牧原，3月商品猪售价也仅9.91元，而行业估算的牧原完全成本在13-14元，每头也得亏300元左右。

结论：行业已经进入“全面亏损、现金流吃紧”的至暗时刻。

二、核心框架：产能+效率，决定猪价走向

研报里提出了一个很实用的分析框架：生猪出栏量 = 能繁母猪存栏 × 养殖效率（MSY）。

• 能繁母猪：决定10个月后的潜在产能。

• MSY（每头母猪每年出栏肥猪数）：决定同样的母猪能产出多少猪。

1. 能繁母猪：去化缓慢，压力犹存

2026年一季度末，能繁母猪存栏3904万头，比2025年末减少了57万头。但去化速度并不快。根据推算，2026年全年能繁母猪平均存栏约4008万头，同比仅减少35万头，降幅明显收窄。

换句话说，产能去化才刚刚开始，远没到“缺猪”的程度。

2. 养殖效率：还在提升，抵消去化效果

虽然冬季疫病对存活率有一定影响，但整体看，行业养殖效率仍在提升。

2025年行业MSY估算约17.6头，2026年预计能到18-18.5头。

别小看这0.5头的提升。按4000万头母猪算，0.5头就是2000万头猪。效率提升，很大程度上抵消了母猪减少的影响。

综合测算，2026年全年生猪出栏量预计在7.21-7.41亿头，比2025年（7.20亿头）还要多。这意味着，全年猪均价比2025年大概率还要低。

但研报也留了个尾巴：3月底南非1型口蹄疫进入中国，后续如果扩散，可能会影响养殖效率，甚至导致产能加速去化。这个变量要盯紧。

三、短期信号：底部震荡，但反弹可期

长期看全年均价承压，但中短期会不会有反弹？

有几个信号值得注意：

1. 出栏均重还在高位：3月行业出栏均重127.66kg，是2021年以来同期最高。说明大家还在压栏，供应压力没释放完。

2. 冻品库存开始增加：4月以来，猪价跌破9元后，冻品商开始补库，库存率从19.6%跳升到25.9%。这会对价格形成一定支撑。

3. 仔猪价格低迷：7kg仔猪价格已跌到成本线附近，卖仔猪也开始亏钱了。这会倒逼母猪淘汰。

4. 二次育肥熄火：标肥价差收窄，二育积极性很低，不会跟正常出栏抢猪。

综合判断：短期猪价可能还会有惯性下探，但空间有限。5月之后随着需求季节性回暖，猪价有望迎来一波小幅反弹。

四、投资逻辑：布局反转，盯住龙头

那现在能不能买养猪股？

我的看法是：可以开始关注，但要选对，要有耐心。

为什么现在可以看？

第一，估值已在历史低位。目前生猪养殖板块PB约2.77倍，历史低点约2.3倍，离底部不远。头均市值方面，牧原约3251元/头，而历史最低曾到2539元。虽然不是最极端，但已经很有吸引力。

第二，亏损会倒逼产能加速去化。现在是全行业亏，连成本最低的牧原都亏。这种状态持续越久，母猪淘汰越快。一旦能繁母猪跌破3800万甚至更低，下一轮周期反转的弹性会很大。

第三，上市猪企市占率还在提升。2025年16家上市猪企出栏占比已达26.9%，创历史新高。行业洗牌期，小散退出，龙头通吃。

买谁？分两类

第一类：大猪企，稳健型

• 牧原股份（002714）：成本绝对领先，出栏规模最大（2025年7798万头）。虽然3月售价也低，但它亏得比别人少，现金流更健康。周期反转时弹性也大。

• 温氏股份（300498）：同样是头部，成本控制优秀，养猪+养鸡双主业分散风险。

第二类：中小猪企，高弹性

• 天康生物（002100）：全产业链企业，饲料+养殖+兽药一体化，抗风险能力强。年初至今股价还涨了8.8%，市场已有关注。

• 神农集团（605296）：成本控制好，负债率低（27%），扩张稳健，出栏增速快。

最后的总结

猪周期从来没有新鲜事：亏损 → 去产能 → 猪价涨 → 盈利 → 扩产能 → 猪价跌 → 再亏损。

现在，我们又走到了“深度亏损”这一站。

全行业亏得嗷嗷叫，母猪开始被淘汰，散户加速离场。

从投资角度，这时候不应该再恐慌，而是应该睁大眼睛，寻找那些成本最低、负债最少、管理最好的公司，然后分批买入，耐心等待下一轮周期的曙光。

养猪股不是让你赚快钱的，但它可能是未来1-2年赔率最高的板块之一。

等猪价跌破9元，也许就是最好的买点。

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