猪价跌至25年冰点,高盛高呼周期反转在即?

最近高盛发了一篇生猪行业研报，核心观点很鲜明：虽然中国猪价已经跌到每公斤8.7元，创下近25年新低，但它认为，这一轮猪周期的底部大概率已经出现了。

很多人看到“25年最低”会本能觉得，行业是不是还要继续恶化。但高盛的判断正好相反：价格跌得这么深，恰恰说明行业已经被压到不得不去产能，而供给一旦开始收缩，周期反转的基础就出来了。

高盛为什么判断现在已经接近底部？核心就看四点。

1、猪价已经跌到行业普遍亏损，低价本身开始倒逼出清

截至4月中旬，中国基准生猪价格已经跌到每公斤8.7元，这是过去25年的最低水平。这个价格之下，行业里几乎所有养殖户都处于现金亏损状态。

这很关键。因为猪周期从来不是价格跌了就会自动反转，而是价格跌到让大部分人亏钱、亏到扛不住，行业才会真正开始出清。也就是说，低价不是反转的原因，但低价把供给端打疼，才会成为反转的起点。

2、能繁母猪存栏已经开始下降，供给收缩不是预期，而是现实

高盛判断，这一轮周期反转最核心的信号，就是产能已经开始去化。报告提到，自2025年中期以来，行业能繁母猪存栏已经进入下降通道，预计到2026年上半年还会继续收缩11%，降到2500万头左右。

能繁母猪决定的是未来几个月甚至更长时间的仔猪供给，而仔猪又决定后面的生猪出栏。换句话说，今天母猪少了，未来猪就一定会少。这也是为什么高盛会认为，现在市场看到的只是低价格，但真正决定后续走势的供给变化，其实已经发生了。

3、2026年二季度开始，行业产出会出现向下拐点

高盛预计，随着母猪存栏继续下降，行业有效市场生猪产出会在2026年二季度开始拐点向下，未来几个季度同比收缩4%到7%。

除此之外，过去几年支撑行业产出的另一个变量——PSY，也就是每头母猪年断奶仔猪数，提升速度也会在2026年放缓。也就是说，行业不只是母猪变少了，连单头母猪的效率提升也没那么快了。

这两个变化叠加起来，意味着过去那种供给不断增加的逻辑，正在转向供给收缩。周期真正的变化，往往就发生在这里。

4、供需会从盈余转向缺口，猪价回升就有了基础

高盛预计，生猪市场会从2025年和2026年上半年大约3%的供给盈余，转向2026年下半年7%的供给缺口，到2027年缺口可能进一步扩大到9%。

这也是它为什么会判断，猪价有望在2026年下半年回升到每公斤15元，2027年进一步改善到15.3元。

所以高盛这次看反转，并不是因为需求突然变好了，而是因为供给在持续亏损下终于开始收缩。猪周期的本质，本来就是供给周期。只要供给从过剩走向不足，价格中枢就有机会重新抬升。

那么，如果这一轮周期真的反转，最看好的投资机会是谁？

高盛给出的答案很明确：牧原股份。

原因其实也不复杂。周期股真正能不能赚到钱，不是看谁故事讲得最好，而是看谁能熬过底部，并在反转时把利润弹性释放得最大。而在这一轮猪周期里，牧原就是高盛最看好的那个核心标的。

核心原因其实就两个：成本优势和龙头地位。

首先，牧原是中国也是全球生猪产出规模最大的企业之一。2025年出栏达到7800万头，市占率10.8%，行业地位非常明确。

但更重要的，不是它大，而是它成本低。

生猪养殖是一个强周期行业，景气上行时大家都赚钱，龙头优势未必特别突出；但一旦进入底部，低成本公司和高成本公司的差距会迅速拉开。别人持续亏损、被迫退出的时候，低成本龙头更能扛住，也更有机会在行业出清后吃到更大的利润弹性。

高盛这次维持牧原买入评级，目标价A股58元、港股64港元，本质上看中的就是这一点：如果猪价真的从8.7元回升到15元附近，牧原这种低成本龙头会是利润释放最明显的公司之一。

当然，这个判断也不是没有风险。比如猪价反弹不及预期、疫病控制出现问题、成本优化执行不达预期，都会影响最终结果。

但如果只看这篇研报最核心的逻辑，其实很简单：现在不是需求突然改善了，而是行业已经被连续亏损逼到了去产能阶段。供给一旦收缩，猪价反转就有了最重要的基础。

而在这种周期框架下，牧原这样的低成本龙头，自然就是高盛最看好的核心标的。

仅为个人观点，不构成投资建议。