? 今天研报解读主要关注以下问题：

「价格走势」

1、当前全国生猪均价究竟处于什么水位？

「行业亏损」

2、行业亏损幅度是否已触及去产能红线？

「疫病风险」

3、南非口蹄疫传入对生猪板块影响几何？

「企业动态」

4、头部企业如何在周期底部实现逆势增长？

「投资建议」

5、未来产能去化趋势下机会在哪里？

? 1、当前全国生猪均价究竟处于什么水位？

根据 4 月 17 日的最新市场监测数据，全国生猪市场呈现出一种在低位徘徊中微幅震荡的态势。今日全国生猪均价为 9.21 元每公斤，虽然较昨日上涨了 0.26 元每公斤，显示出一定的企稳迹象，但同比去年同期的 14.92 元每公斤，依然大幅下跌了 38.3%。从区域分化来看，各省份表现不一，其中江苏省表现最为坚挺，均价达到 10.03 元每公斤，而广西地区则相对较低，均价仅为 8.25 元每公斤。这种区域性的价差反映了不同省份的供需结构差异。尽管今日多数省份如内蒙古、吉林、安徽等均有不同程度的跟调或上涨，但整体价格水平依然处于历史低位区间。这表明市场信心尚待恢复，供给端的压力依然存在，价格短期内可能难以出现 V 型反转，更多是在成本线附近反复磨底。

? 2、行业亏损幅度是否已触及去产能红线？

行业亏损的深度往往是判断产能去化速度的关键指标。根据多家研报披露的截至 4 月 10 日数据，目前自繁自养模式的头均亏损已超过 400 元，具体亏损额达到 423.60 元每头，而外购仔猪养殖的亏损情况同样严峻，头均亏损接近 270 元。这一亏损幅度已经显著超过了行业现金成本线，意味着养殖端不仅无法获得利润，甚至面临现金流的快速失血。从能繁母猪存栏数据来看，3 月份能繁母猪存栏量环比微降 0.07%，虽然降幅不大，但这是连续两个月增长后的首次转负，说明行业去产能的被动逻辑正在启动。考虑到仔猪价格连续三周处于亏损区间，头均亏损接近 80 元，这进一步验证了补栏情绪受到严重抑制。当亏损持续且扩大时，资金链紧张的中小散户和大型集团都将被迫加速淘汰低效产能，这为后续猪价的修复奠定了供需基础。

? 3、南非口蹄疫传入对生猪板块影响几何？

近期行业面临的最大不确定性来自疫病风险。据农业农村部通报，3 月 28 日我国新疆伊犁州和甘肃武威市确诊了境外传入的南非 1 型口蹄疫疫情。这种病毒株对现有常规疫苗无交叉保护力，且破坏性更强，虽然主要宿主为牛和羊，但疫情管控措施必然会对生猪流通产生间接影响。目前政策端反应迅速，已形成了“疫情确认—封锁扑杀—调运管控”的闭环，这意味着疫点周边地区的活畜调运将受到严格限制，短期内可能加剧局部地区的供给压力或物流成本。不过，鉴于病毒对成年生猪症状较轻，且已有中农威特和生物股份等企业的疫苗获得应急批准文号，长期来看对生猪养殖的冲击相对可控。但短期内，疫病的扰动强化了行业对生物安全体系的重视，具备完善防疫体系的龙头企业将在洗牌中继续提升市场份额。

? 4、头部企业如何在周期底部实现逆势增长？

在行业普遍亏损的背景下，部分头部企业通过极致的成本管控和全产业链布局实现了业绩的稳健增长。以圣农发展为例，虽然其主业为白羽肉鸡，但其成本管控逻辑对生猪行业具有极高的借鉴意义。其 2025 年综合造肉成本同比下行超 5%，主要得益于种鸡性能提升和精益化管理。对于生猪养殖企业而言，成本领先是穿越周期的核心。研报指出，牧原股份、温氏股份等具备低成本和强现金流优势的企业，将在本轮加速洗牌中继续提升份额。此外，食品加工业务的放量也是重要增长点，如圣农发展食品加工业务营收同比增长超 20%，毛利率提升至 20% 以上。对于猪企而言，延伸产业链至深加工、提升 C 端品牌占比，将是平抑周期波动、增加利润来源的关键策略。

? 5、未来产能去化趋势下机会在哪里？

展望未来，生猪行业的投资逻辑将从单纯的博弈价格转向关注产能出清进度和企业内生增长能力。中央一号文件强调加强产能综合调控，对头部企业实行年度生产备案管理，这标志着行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”。在产能去化趋势下，具备养殖管理优势、现金流安全的企业将享受估值溢价。投资者应重点关注那些在极端亏损环境下仍能保持低成本、现金流充裕的标的，如牧原股份、温氏股份等。同时，随着疫苗上市和疫病防控体系的完善，动保板块也将迎来新机遇，如生物股份等拥有应急疫苗批文的企业。此外，行业集中度提升带来的马太效应，使得优质企业的抗风险能力显著增强，建议关注那些在技术驱动和生态平台模式上具有领先优势的公司，以获取长期的超额收益。

? 悦小猪建议

在周期底部，保持现金流安全比追求规模扩张更为重要。建议投资者密切关注能繁母猪存栏的环比变化，以及饲料原料价格的波动，适时调整持仓结构。对于养殖户而言，此时应注重降本增效，优化猪群结构，避免盲目补栏，等待行业供需拐点的明确信号。

? 悦小猪观点

市场总是在绝望中见底，在犹豫中上涨。每一头猪的离去，都是对下一次丰收的铺垫。在周期的寒冬里，唯有敬畏生命、尊重规律，方能等到春风拂面的时刻。