猪价跌至近20年最低，行业头均亏损超400元，资本市场却在逆势抢跑。周期反转的逻辑何在？机会在哪儿？风险又有多大？

【核心结论速览】

当前猪市正处在周期底部的“股价先行”阶段：猪肉现货价格跌至近20年最低（8.7元/公斤），行业深度亏损，猪肉股却逆势大涨（养殖指数周涨6.29%），生猪期货远月合约止跌反弹。

我们认为：当前是左侧布局阶段，但反转时间点存在高度不确定性。能繁母猪存栏仍高于政策目标约7.9%，2026年年内供需宽松格局难改，真正的猪价拐点最快可能出现在2026年Q4。建议分批布局、控制仓位，优先关注成本控制领先的龙头企业。

一、猪周期的价格运行规律：谁先涨、谁后涨？

猪周期中，股价最先启动，生猪期货随后上涨但略领先现货，猪肉现货价格最后才真正开始上涨。这是理解本轮行情的基础框架。

三个价格各自“看”什么？

猪肉股股价：反映市场对未来10个月后猪价的预期，属于前瞻性预期。

生猪期货价格：反映市场对未来某个具体月份猪价的预期，属于中期价格发现。

猪肉现货价格：反映当下市场的真实供需关系，属于当前现实。

三个价格的启动顺序：

第一阶段（当前，2026年Q2-Q3）：猪肉现货持续低位震荡、继续亏损；猪肉股已在反弹，但仍有反复；生猪期货远月合约走强。

第二阶段（2026年Q4）：猪肉现货筑底回升，亏损收窄；猪肉股主升浪延续，分化加大；生猪期货近月合约跟进上涨。

第三阶段（2027年H1）：猪肉现货正式上涨，盈利转正；猪肉股可能见顶回落；生猪期货全面升水。

规律总结：股价 → 期货（远月） → 期货（近月） → 现货

股价看的是未来10个月后的预期——从母猪怀孕到商品猪出栏大约需要10个月，所以当市场预判未来供给将收缩时，资金便提前布局。养猪企业股票的走势对生猪期货价格具有指引作用，即股价是期货更前置的信号。

二、当前行情全景图

2026年4月，中国猪市正处于典型的周期底部，特征鲜明：猪价持续暴跌探底，行业陷入深度亏损，而资本市场却在逆势抢跑。

猪肉现货：创近20年新低

全国生猪均价：8.7元/公斤，跌破2008年以来最低水平。

行业头均亏损：约450元/头，超过上一轮单周最深亏损。

猪肉价格：14.41元/公斤，同比大幅下跌。

猪粮比：3.44，远低于盈亏平衡点。

4月14日全国生猪均价8.7元/公斤，刷新2008年以来最低水平，行业自繁自养头均亏损约450元/头，已明显超过2023年单周最深亏损396元/头。7公斤仔猪价格最新202元/头，较2023年更早地与商品猪出现同步亏损。

一句话总结：养得越多，亏得越重，全行业进入“流血熬冬”阶段。

猪肉股：逆势大涨，股价与现货严重背离

与现货持续探底形成鲜明对比，A股养殖板块近期逆势大幅上涨。Wind数据显示，养殖业（申万）指数周涨幅已达6.29%，远高于沪深300指数1.4%的涨幅。

4月14日，猪肉概念板块19股获主力资金净流入，5股净流入超5000万元，正邦科技、牧原股份、新希望、傲农生物、天邦食品等获大额净买入。15日早盘，猪肉股再度拉升，天邦食品实现3连板，月内涨幅已达20.8%。

今年以来，猪肉概念33只个股中，华统股份涨幅最大，达30.05%。猪板块个股平均上涨6.8%，跑赢同期上证指数、沪深300等主要股指。

市场在博弈什么？答案只有一个——产能去化预期。机构普遍认为，全行业深度亏损必将倒逼能繁母猪加速去化，而能繁去化一旦加速，6-10个月后的生猪供应就会收缩，从而推动猪价反转。

生猪期货：止跌反弹

期货方面，昨日收盘生猪主力合约LH2605收于9475元/吨，较前交易日上涨3.16%。期货市场表现强势，主要受资金情绪及远期预期驱动，当前期货上涨主要受资金情绪及远期预期驱动，但现货基本面改善有限，出栏均重保持123公斤高位，供给压力依然存在。

期货先行反弹，被市场解读为猪肉价格上涨的“时间信号”——资金已经开始在远期合约上定价未来的价格反转。

三、产能去化进度：核心变量在这里

能繁母猪存栏现状：

涌益资讯3月环比：-0.57%

卓创资讯3月环比：-0.98%

农业农村部当前存栏：约4043万头

根据涌益咨询数据，行业能繁母猪存栏继2025年Q4后再度开启去化，1-3月涌益规模样本能繁母猪去化环比为+0.65%/+0.73%/-0.57%，3月去化再度开启。

但去化力度仍然不足。当前能繁母猪存栏约4043万头，而农业农村部明确的调控目标约为3650万头，需再减少约7.9%。自上年度7/8月产能见到高点以来，累计去化幅度不足2%，2026年年内生猪出栏数量已经确定，全年供需宽松局面难改。

值得关注的积极信号：

去化速度正在加快。卓创资讯数据显示，3月能繁母猪样本存栏环比下降0.98%，较2025年四季度的去化速度明显加快。在仔猪与育肥双亏的背景下，中小养殖户资金链压力骤增，被动淘汰能繁母猪的意愿显著增强，头部企业也开始逐步放缓扩张节奏。

此外，原材料成本上行（玉米、豆粕价格处于上涨区间）也将加深亏损、加速去化，有助于为后续猪价反转提前释放库存压力。

四、后续走势推演

主要机构观点：

中信期货：2026年二、三季度猪周期仍处下行，四季度有望筑底回暖。

华泰证券：26Q2-Q3行业维持现金流亏损与消耗是大概率事件，非线性去化随时可能出现。

摩根士丹利：母猪减少约10个月后将影响市场供应，预计2026年Q3有望迎来猪价拐点。

新希望（企业观点）：上半年猪价总体筑底，下半年供需关系有望改善。

牧原股份：上半年猪价大概率探至全年最低点，产能去化效果预计二季度末起逐步显现。

温氏股份：当前价格已处于历史低位，持续下行可能性较小。

主流共识：Q2-Q3仍是磨底阶段，Q4有望筑底回暖，但涨势会比较温和。

关键变量：去化深度决定反弹力度

能繁母猪去化速度决定了行业产能供给收缩节奏与后续反弹力度。如果去化速度持续加快，猪价拐点可能提前至Q3；如果去化依然缓慢（当前不足2%的幅度），则拐点将大概率推迟到Q4甚至更晚。

此外，本轮周期与以往不同：规模化养殖占比已大幅提升，即便过剩产能被出清，供给端也很难出现较大缺口，因此猪价难有大涨情形。

五、投资启示与风险提示

核心启示：

当前处于周期底部的“股价先行”阶段：股价已在反弹，但现货仍在创新低，这是周期底部最典型的特征。资本在博弈的是未来半年的供需反转预期，而非当下的基本面。

能繁母猪存栏是核心观察指标：月度环比是否持续扩大负值（-0.5%以上为加速信号），直接决定反转时间点。后续还需重点关注淘汰母猪价格、仔猪价格、养殖企业现金流状况等先行指标。

反转时间点存在高度不确定性：去化幅度目前不足2%，年内供需宽松局面难改，真正的猪价拐点最快可能出现在Q4，建议分批布局、控制仓位，避免追高。

优选龙头企业：华泰证券重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团等成本控制领先、资金面相对健康的优秀猪企。

风险提示：

产能去化不及预期：若去化速度持续缓慢，周期拐点可能进一步推迟。

消费复苏乏力：终端需求不振将压制猪价反弹空间。

规模化带来的周期钝化：大型猪企抗风险能力增强，可能导致周期拉长、波动减小。

股价提前透支风险：若产能去化不及预期，当前已反弹的股价可能面临回调压力。