猪价跌破2008年低位!生猪去产能大幕拉开,可以抄底了吗?

2026年的春天，对于中国生猪养殖行业而言，比任何时候都更加寒冷。

4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤，以名义价格计算，正式跌破2018年二季度9.92元/公斤的前期低点，创下2015年以来近十年历史最低价；如果考虑通胀因素，当前实际价格已接近2006年的历史底部水平。华泰证券研报进一步指出，4月14日全国生猪均价8.7元/公斤，已跌破2008年以来最低水平。从年初算起，猪价累计跌幅已超过30%，同比去年跌幅高达40.65%。

在持续超预期的深度亏损倒逼下，此前缓慢的产能去化僵局终于被打破，去化提速迹象开始显现，能繁母猪存栏于3月再度转负，产能去化的信号已初步确认。二级市场上，资本市场相关标的也出现明显异动——4月13日至15日，天邦食品连续三个交易日涨停，申万生猪养殖板块平均涨幅达9.32%，养殖ETF近10日净流入超5亿元。

面对股价的率先反弹，市场资金纷纷涌入左侧布局。但一个核心问题摆在所有市场参与者面前：本轮猪价上涨究竟是阶段性超跌修复，还是产能出清后的趋势性反转？现在真的是抄底的时刻吗？

一、历史冰点：价格击穿14年最低位，全产业链陷入“三亏”

站在4月中旬回望一季度，生猪市场正经历一场前所未有的深刻调整。

4月14日，全国外三元生猪均价报8.79元/公斤，一斤生猪不到4.4元，这一价格不仅砸穿了近十年周期的地板价，更是创下了历轮周期的次低水平——仅高于2006年6月的6.4元/公斤。生猪期货主力LH2605合约同日最低触及9000元/吨，创下该品种上市以来最低，2023年以来跌幅近50%，远月合约亦全线创历史最低值。

更令人警醒的是，行业已形成“肥猪、仔猪、母猪”全线亏损的罕见“三亏”格局。截至4月14日，自繁自养头均亏损扩大至423.6元，部分区域单头亏损突破500元；外购仔猪育肥模式亏损更为严重，头均亏损超过600元。生猪自繁自养模式已连续九周陷入亏损，行业连续亏损时长突破8个月，养殖企业经营压力攀升至近四年峰值。

仔猪市场同样惨淡。7公斤断奶仔猪价格已跌至202元/头左右，每卖一头仔猪亏损超过70元，意味着母猪场也同步陷入亏损。发改委价格监测中心数据显示，4月第2周猪粮比价已跌至3.97，跌破4整数关口。

价格断崖式下跌的背后，是供需两端结构性塌缩的共振。一季度全国生猪出栏20026万头，同比增长2.8%，处于十年最高水平；一季度末生猪存栏42358万头，同比增幅1.5%，高于过去两年同期水平，意味着未来半年内生猪可出栏数量仍将维持在较高水平。而猪肉消费占比持续下降，猪肉占肉类消费比重已从2018年的62.1%降至2025年的57.9%，需求端的刚性支撑已不复当年。

与以往猪价短期下跌不同，此次亏损源于供需两端结构性塌缩，并非短期市场波动，这也意味着传统周期自我修复机制正在遭遇前所未有的挑战。

二、去产能大幕拉开：数据初步印证，但信号仍需确认

（一）能繁母猪再启去化：3月环比转负

产能周期拐点的核心先行指标——能繁母猪存栏，在3月出现了积极变化。

从涌益咨询的规模样本数据看，能繁母猪存栏继2025年四季度去化后，今年1月至3月环比变动依次为+0.65%、+0.73%、-0.57%，3月去化再度开启。农业农村部最新公布的一季度数据显示，全国能繁母猪存栏3904万头，下降3.3%，目前为正常保有量的100.1%。

从头部企业的行动来看，牧原股份截至2026年3月末能繁母猪存栏为312.9万头，较2025年末再减10万头，与2025年362.1万头的峰值相比，整体产能去化幅度已达13.59%。2025年四季度起，头部企业已开始停建产能、降低出栏体重并调减母猪存栏，但行业层面的去化进度参差不齐，政策落地效果仍需持续跟踪。

（二）政策加码：目标下调至3650万头

在市场化去化缓慢的背景下，政策端持续加码。农业农村部最新会议已明确将2026年能繁母猪存栏目标从3950万头进一步下调至3650万头，累计调减幅度超过11%，并要求“在数据真实无水分的前提下完成”。截至2025年底，全国能繁母猪存栏量约为3961万头，约为正常保有量的101.6%，仍高于最新政策目标约250万头。

“市场化亏损+行政性调控”正在形成合力，为产能出清指明方向。

（三）去化缓慢的结构性原因：为什么越亏越养？

然而，产能去化的速度远不及预期。3月样本能繁母猪存栏量环比仅微降0.07%，去化力度远不及历史周期10%～15%的深度。

去化迟缓的根源在于产业结构的深刻变迁。如今规模养殖场出栏占比已超过75%，产能退出的门槛被大幅抬高。大型猪企拥有更厚的资本、更稳定的生产节律，面对亏损时第一反应不是削减规模，而是想尽办法降本增效、深挖每头猪的生产潜能。

更关键的是“隐性产能”的膨胀。行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从2019年的16.1头飙升至26.34头，头部企业PSY甚至超过30头。这意味着即便能繁母猪绝对存栏量下降，终端商品猪的实际供给量却降不下来。

此外，出栏体重仍处于128.6公斤的历史同期高位，猪肉产量增速（4.2%）显著高于出栏量增速（2.8%），进一步放大了供给压力。库存去化才刚刚开启。

深度亏损与去化缓慢形成了一对尖锐的矛盾：去产能大幕虽已拉开，但要想真正实现供给收缩，还需要更长时间的煎熬。

三、近期反弹：情绪驱动还是基本面向好？

在持续下探并屡创新低后，生猪期价近日持续反弹。4月16日，生猪期货主力2607合约当日收盘报11125元/吨，上涨3.83%。现货市场跟涨，全国均价回升至9.05元/公斤。

本轮反弹主要由三重因素驱动：一是低价吸引抄底资金入场，“二育进场”和“冻品入库”形成托底支撑，对猪价形成阶段性支撑；二是在经营困难的情况下，行业龙头企业带头缩量惜售，供应压力边际减弱；三是盘面持仓持续增加，市场情绪明显回暖。

然而，从理论和计划出栏量、体重等供应指标看，生猪供应规模仍较大，“二育进场”和“冻品入库”的消化能力有限，生猪市场仍处于供需错配格局。

中信建投期货研究员邓昊然明确指出，本轮生猪期价反弹属于阶段性的超跌修复行情，这一走势尚不足以构成趋势性反转。从供给来看，当前生猪市场仍处于供应相对宽松的格局，能繁母猪存栏去化节奏偏慢，短期出栏压力并未得到实质性缓解。从需求来看，终端需求仍处于淡季，仅存在偏弱的“五一”假期前备货预期。

南华研究院高级总监边舒扬也强调，当下能繁母猪存栏量依旧处于高位（高于国家设定的3650万头正常保有量），生猪产能依旧处于过剩阶段，猪价能否趋势性反转，需重点关注能繁母猪存栏量的去化进程。

综合判断：本轮上涨是反弹而非反转。短期看，五一小长假备货预期有望提供边际支撑，但在供强需弱的基本面压制下，反弹空间预计有限，行业大概率仍将延续低位震荡磨底格局。

四、抄底时机判断：左侧布局窗口开启，但需选准方向

（一）抄底的核心逻辑：去化深度决定反弹力度

要判断抄底时机，核心在于回答两个问题：猪价何时见底？股价何时见底？

能繁母猪去化速度决定了行业产能供给收缩节奏与后续反弹力度。去化深度决定了后续的反弹力度：去化越深，后续反弹越强；去化越浅，反弹空间越有限。

华泰证券指出，根据产能及效率指标推算，2026年二季度至三季度行业仔猪供给依旧维持高位，行业维持现金流的亏损与消耗是大概率事件，非线性的产能去化随时有可能出现，对板块形成强催化。

中信建投则强调，生猪养殖板块股价历来早于猪价见底，产能去化阶段是生猪板块相对收益更好的区间，当前位置适合左侧布局。但后续板块将出现分化，唯有效率高、成本低的企业才能赢得竞争优势。

（二）抄底的关键观察指标

第一，7kg仔猪价格能否跌破200元/头并持续1个月以上。邓昊然指出，这是判断生猪产能是否开始大力出清的关键因素。2025年10月，仔猪价格曾在短暂跌破此价位后迅速反弹，导致生猪产能调整不彻底。目前，还未到猪价的“产业底”与“趋势底”。

第二，淘汰母猪价格下行的持续性。仔猪价格和淘汰母猪价格下行的持续性将成为重要的观察指标，反映产业去化的深度与广度。

第三，出栏体重能否有效降低。若养殖企业降重出栏进度顺利，短期可对猪价起到底部支撑作用。

第四，仔猪销售亏损能否持续传导至母猪端。仔猪销售已连续三周处于亏损区间，补栏情绪明显转弱，后续或逐步传导至母猪端，影响远期产能扩张节奏。

（三）历史对比：本次去化的特殊性

与2021年、2023年产能去化阶段相比，本轮去化具有三个显著不同点：

一是反内卷背景下，集团企业亏损期逆势扩产、经营困难时获得融资的难度加大，劣质产能的出清更加通畅。这有助于加快行业整合。

二是原材料处于上行区间。2023-2024年的去化伴随饲料原材料下行，体重增加对产能去化形成抵消；而当前玉米等原材料处于去库存周期后的上行区间，短期将加深亏损和去化幅度，也有助于为后续猪价反转阶段提前释放库存压力。

三是效率提升速度放缓。行业前10%猪场PSY已在30-31波动，行业效率方差缩小，效率提升速度或有所放缓，对去化的对冲已在这一轮削弱。

（四）抄底策略：两个维度的思考

从投资维度看，当前处于左侧布局窗口，但板块将出现显著分化。效率高、成本低的企业将在行业出清过程中赢得竞争优势，适合优先关注。历史经验表明，产能去化阶段是生猪板块相对收益较好的区间，但去化速度决定了反弹力度，去化深度不足则反弹空间有限。

从养殖户维度看，当前不宜盲目抄底补栏。二次育肥群体在2025年普遍亏损，导致2026年上半年入场更加谨慎。据卓创资讯监测数据，截至3月13日当周，样本企业销售至二次育肥渠道生猪销量占比仅10.39%，较2025年同期降幅达28.48%。在供强需弱格局尚未根本扭转的背景下，盲目抄底、押注短期反弹的风险较大。对于养殖户而言，稳保生产、管理好现金流仍是首要任务，亏钱时尽量减少损失，挣钱时尽量多挣，避免跟风二次育肥等短期行为。

五、后市展望：前低后高，磨底待解

综合来看，2026年全年猪价走势大概率呈现“前低后高、温和复苏”的总体趋势。

从短期来看，上半年处于高产能兑现期，市场供给整体充裕，叠加猪肉消费传统淡季，猪价反弹难度较大，或仍处于底部调整。预计五一小长假有望提供边际支撑，但空间有限。

从中期来看，随着2025年四季度开始的能繁母猪去化逐步传导至商品猪供给端，2026年下半年供给压力有望边际减轻，供需关系或将改善，猪价有望进入震荡上行通道。由产能去化的路径推测，猪价拐点大概率在二季度以后出现，三季度末迎来阶段性拐点的讨论持续升温。

从长期来看，行业竞争重点正从规模扩张转向成本控制与效率提升，周期波动幅度有望收敛。规模养殖占比已超75%，传统“追涨杀跌”的周期规律已被产业结构变迁深刻改写，未来猪价将更多反映供需的结构性匹配程度，而非简单的“跌多了必涨”。

对于市场参与者而言，在产能去化方向已明确但节奏仍不确定的当下，保持理性、控制风险、关注核心指标的变化，比盲目追逐短期价格波动更为重要。去产能的大幕虽已拉开，但磨底的路还很长。抄底，需要耐心等待信号充分确认的时刻。