亏着也要养!大企业硬扛产能,猪价何时见底?

2026年的春天，生猪养殖行业正在经历一场前所未有的“冰河期”。

4月14日，全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤，正式跌破2018年二季度9.92元/公斤的前期低点，创下2015年以来近10年历史最低价。自繁自养头均亏损已达450元/头，远超2023年单周最深亏损水平。然而，令人费解的是——在全行业深度亏损的背景下，大型养猪企业却仍在“硬扛”产能，猪价迟迟未见底。这背后究竟隐藏着怎样的逻辑？

一、4.5元/斤的猪价，到底有多惨？

农业农村部数据显示，4月份第二周全国生猪均价仅10.03元/公斤，同比下降33.7%，30个监测省份生猪价格全部下跌。4月13日，生猪期货主力合约最低触及9000元/吨，创下该品种上市以来最低，年内跌幅24.4%。在名义价格层面，当前猪价为2008年以来的第二历史低点，仅高于2006年6月的6.4元/公斤。

猪价的持续下跌已全面击穿全行业养殖成本线。截至4月中旬，自繁自养模式已连续九周陷入亏损，头均亏损约450元。更令人担忧的是，仔猪与育肥猪陷入双亏的历史罕见格局，7公斤仔猪价格降至202元/头，仔猪销售也陷入亏损。“三亏”（肥猪、仔猪、母猪全线亏损）格局已然成形，行业进入“卖得越多、亏得越狠”的困境。

二、大企业为何亏着也要养？

在中小散户加速退出的同时，大型养猪企业却在产能端表现出惊人的“韧性”。这背后是多重逻辑的叠加：

其一，资金实力支撑“熬下去”的底气。牧原股份一季度末能繁母猪存栏312.9万头，虽较2025年底减少10.3万头，但体量依然庞大。温氏股份、新希望等头部企业，凭借前期积累的资本优势和银行授信，在亏损周期中仍有“硬扛”的资本。尽管主要上市猪企头均现金储备已从2021年的419元逐年下降至197元，但相对于中小养殖户，大型企业的融资渠道和资金储备仍是明显的“护城河”。

其二，战略性维持产能，抢占下一轮周期的先机。养猪是典型的周期性行业，谁在低谷期保留了产能，谁就能在行情回暖时率先获益。头部企业的逻辑是：与其在底部大规模“断臂求生”，不如通过适度减产、优化结构来维持基本盘，等待产能出清后的景气回升。牧原股份一季度商品猪销量1836.2万头，与去年同期基本持平（同比微降0.18%），体现出“产能维稳、风险防控”的战略定力。

其三，出栏策略呈现分化，“量增价跌”已成常态。值得注意的是，并非所有大型猪企都在“硬扛”。3月17家上市猪企合计出栏量1748万头，同比增长11.1%，行业呈现“量增价跌、增收不增利”的显著特征。而在内部，分化格局已经形成：牧原、温氏、新希望等头部企业出栏谨慎、稳健经营，优先保障现金流稳定；而正邦科技、巨星农牧等二三线猪企却在底部逆势放量，个别企业甚至实现了收入增长。这种分化的背后，是不同企业战略定位和财务压力的差异体现。

其四，政策压力下的被动调整。3月19日生猪产能调控专题会议要求各企业做好调减承诺目标，涉农设备更新贷款政策也明确禁止将资金用于扩大养殖规模。在政策“硬约束”下，大型企业即便想扩产，也面临着制度层面的障碍。

三、产能去化为何如此缓慢？

如果说大型企业在“硬扛”，那中小养殖户为何也在“死撑”？

最核心的原因在于：产能去化力度极其有限，供给端过剩格局未变。截至2025年末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，仍高于农业农村部设定的3900万头正常保有量上限。3月能繁母猪存栏环比仅微降0.07%，去化力度远低于历史周期10%～15%的深度。产能去化不足2%的现实，让行业反转迟迟无法到来。

与此同时，行业养殖效率大幅提升。PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）已从2019年前的平均16.1头飙升至26头以上，同等能繁母猪数量下，实际生猪出栏量实现了“隐性增长”，进一步放大了供给压力。出栏均重仍处128.6公斤的历史高位，即便出栏头数不变，猪肉供给量也增加了约8%～10%。

四、猪价何时见底？

对于养猪人最关心的“何时见底”，机构观点普遍指向2026年下半年。

华泰证券研报认为，3月以来行业陷入深度现金流亏损，能繁母猪再度开启去化，非线性的产能去化随时有可能出现。随着去化加速，供给拐点有望在2026年下半年逐步显现。

中信期货预计，2026年二、三季度猪周期仍处下行，四季度有望筑底回暖，同时需关注仔猪出生数据的验证。

农业农村部数据也释放了积极信号。部分地区监测淘汰母猪屠宰量有上升迹象，产能去化呈现结构性加速。农业农村部已明确将能繁母猪存栏目标从3950万头下调至3650万头，政策方向明确支撑中期去化与周期反转预期。

综合各方观点，猪价见底大致需要满足以下条件：一是能繁母猪存栏量降至3800万头以下并持续下行；二是出栏均重降至120公斤的正常水平以下；三是行业现金流消耗达到临界点，倒逼更多产能退出。按此测算，产能去化效果有望在三季度逐步显现，猪价大概率呈现“前低后高”走势。

五、养殖建议

对于中小养殖户：顺势出栏，守住底线。在产能实质性去化之前，任何反弹都应视为阶段性修复。建议控制出栏体重，避免压栏，优先保证现金流安全。

对于大型养殖企业：降本增效，优化结构。在政策约束和行业亏损的双重压力下，头部企业应继续通过降本增效、淘汰低效产能来提升竞争力，而非盲目扩张。

对于资本市场投资者：关注去化信号，等待右侧机会。能繁母猪存栏能否持续环比下降、淘汰母猪价格能否大幅走低，是判断周期反转是否到来的核心指标。

结语：大企业“亏着也要养”，中小散户“扛着不想退”，共同构成了本轮猪周期去化缓慢的独特图景。当全行业陷入“三亏”泥潭，现金流的持续消耗终将打破僵局。2026年四季度有望成为行业转折点，但真正走出低谷，需要更多的耐心与理性。阵痛仍在，曙光不远。