猪价跌疯了,现在要不要抄底养猪股和期货?
猪价近20年倒数第二低，但猪周期反转的坑还没挖完。
最近后台很多读者在问猪肉板块，今天我索性把“猪周期”这件事彻底讲清楚。
事情要从今年3月说起。生猪出栏价跌破4.5元/斤了。
先说清楚价格口径，免得大家又急了。你平时在超市买的猪肉20-24元/公斤，那是经过屠宰、分割、批发、零售层层加价后的终端价格。而上市公司卖出去的价格，是生猪出栏价——目前就8.7-9.1元/公斤这个水平。
4月上旬国家统计局的数据是9.1元/公斤，环比下降4.2%；到了4月第二周，农业农村部监测的全国生猪均价已经跌到10.03元/公斤（这个口径稍宽一点），同比暴跌33.7%。全国生猪价格已经连续10周下降，处于七年来的低点。
更惨的是，养殖成本远远高于这个价。
头部企业过去几年拼命降本增效，已经把成本压缩到极致了。牧原股份1-2月平均养殖成本约12元/公斤（也就是6元/斤），温氏股份和新希望也差不多在这个水平。而行业平均成本普遍在13元/公斤以上。
算下来，现在卖一头猪，每公斤亏3-4块钱，按120公斤出栏算，一头猪要亏300-450元。
养一头亏一头，全行业深度亏损。
这一切的根源，要追溯到2018-2020年的非洲猪瘟。
那会儿因为死了太多猪，猪肉价格一路狂飙，生猪出栏价最高涨到过40元/公斤。养一头猪成本才十几块钱，100%以上的利润，一头能赚2000-2500元。
于是全行业疯了。当时我有个主营养猪的邻居把房子卖了，加仓母猪——现在回头看，房价和猪价都在历史高位，双杀。
中国市场合理的能繁母猪存栏量大概是3700-3800万头。2021年爆量峰值的时候超过4500万头。这几年逐渐下降，2025年末回到3961万头，今年1月末3958万头。
看到这里你可能要问了：母猪数量已经降了不少，为什么猪肉还是供过于求，价格一跌再跌？
因为效率大幅提升了。
第一个变量是PSY——每头母猪每年能产多少头断奶仔猪。以前大家技术糙，一年就17-18头。这几年技术突飞猛进，行业平均PSY已经从2024年的21头提升到了2025年的26头，头部企业甚至能做到30头以上。
产能暴增40%以上。你母猪数量是降了，但每头母猪生的仔猪比过去多了一半，实际供给不降反升。
第二个变量是单头猪的出栏体重。2018年平均每头110公斤，现在普遍养到125-130公斤，多了15-20公斤。
母猪数量没怎么降，每头母猪产仔量多了40-50%，每头猪的肉又多出了15-20%——三重重压叠加，供给量实在太大，中国人根本吃不完。?2025年全国猪肉产量5938万吨，创历史新高。
价格自然被压垮了。
国家定的猪粮比警戒线是5:1，触发战略收储。猪粮比通俗说就是生猪价格和玉米价格的比值，比值在6:1左右才基本盈亏平衡。
现在多少？
截至4月第2周，全国猪粮比价已经跌到3.76，远低于5:1的一级预警线。
这个数字有多惨？生猪出栏价已经是近20年倒数第二低，几乎回到了2006年的水平。但如果考虑过去20年的通胀和货币贬值，实际猪肉价格已经创了史低。4月14日，全国生猪均价8.7元/公斤，跌破2008年以来的最低水平。
看到这里，你肯定会意识到：猪肉价格不会一直这么低，不符合经济规律。行业落后产能淘汰之后，迟早会有回暖空间。
对，猪也是这么想的。
我昨天去看了一眼生猪期货价格。4月16日，生猪期货主力合约大幅反弹，最高触及11125元/吨（约11.13元/公斤）。
4月14日那天，生猪期货主力合约最低还跌到9000元/吨，创了上市以来的新低。
但有意思的是，远月合约价格明显更高。7月合约、9月合约都比现货贵一大截——市场预期未来几个月猪肉价格要涨25-30%。期货市场用升水的方式给这个预期提前定价了。
我综合判断了一下，抄底的值博率不够高，暂时没动手。
那买养猪板块的股票呢？
过去一年半，A股整体在涨，生猪养殖板块反而逆势跌了一点。但养猪股的跌幅远远小于猪肉价格的跌幅——里面的股民都知道现在是周期低谷，这个位置也狠不下心割肉，都想着咬咬牙熬过去。
华泰证券最新研报指出，当前板块估值仍处较低位置。截至4月14日，牧原股份、温氏股份的头均市值处于2021年以来分位数的25%和18%，属于较低水平。产能去化大幕已经开启，非线性的去化随时可能出现，对板块形成强催化。
也就是说，养猪板块的估值确实在低位，券商也在积极推荐。
但对我来说，这个坑挖得还不够深、不够惨。周期反弹的空间没有想象的大，值博率比期货好一些，但也没有好到让我忍不住要上车的程度。
关于猪肉的话题，今天就聊到这里。
核心结论就几句话：
- 现在是猪周期历史底部
——猪价近20年倒数第二低，全行业深度亏损，每头猪亏300-450元。 - 但反转还没那么快
——能繁母猪存栏3961万头，比调整后的目标3650万头还高311万头，叠加PSY和出栏体重大幅提升，供给压力短期难以缓解。 - 投资机会存在，但值博率不高
——期货已经price in了25-30%的涨幅预期，养猪股跌幅不够深，坑没挖透。
我会继续盯着能繁母猪去化速度。什么时候去化加速、母猪存栏大幅下降，什么时候才是真正值得重仓的时候。
现在？不急。
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