生猪出栏价8.7 元 / 公斤、猪粮比3.66:1、头均亏损200-400 元——2026 年 4 月的中国养猪业，正站在近 20 年极值底部。这轮周期早已不是简单的涨跌循环，而是产能过剩 + 效率革命 + 规模化韧性三重力量叠加的特殊磨底期。

一、现状：价格跌到 “赔本赚吆喝”

• 现货：全国外三元生猪均价8.7 元 / 公斤，超市零售价约20-24 元 / 公斤，价差来自屠宰、批发、零售全链路成本。
• 成本与亏损：头部企业养殖成本11.5-13 元 / 公斤，每卖一头猪亏200-400 元，全行业深度亏损已持续数月。
• 预警指标：猪粮比3.66:1，远低于5:1一级预警线，已触发国家收储托底。
• 周期对比：较 2019 年40 元 / 公斤高点回撤近79%，剔除通胀后实际价格创历史新低。

二、根源：不是猪多了，是 “产猪效率” 炸了

本轮低迷核心不在母猪数量，而在效率翻倍，供给被强行推高。

1. PSY（每头母猪年供仔猪）飙升
• 从前17-18 头→现在27-29 头，效率提升40%-50%。
• 欧洲水平30-40 头，国内仍有提升空间，供给弹性被彻底打开。
3. 单头猪重量上行
• 从前约110kg→现在125-130kg，单头增重15%-20%。
4. 产能基数仍偏高
• 合理能繁母猪3700-3800 万头，当前3900 万头 +，叠加效率红利，总供给严重过剩。

一句话总结：母猪没少太多，但每头母猪 “生得多、长得重”，市场根本吃不完。

三、期货与股市：预期抢跑，值博率分化

1. 生猪期货：近弱远强，升水已定价反弹

• 主力合约 LH2605：9475 元 / 吨（9.475 元 / 公斤），较现货升水约10%。
• 远月结构：LH2607 约10930、LH2609 约12250，月均升水近7%，市场提前定价未来 4 个月 25%-30%涨幅。
• 结论：期货把反弹预期打得太满，左侧抄底性价比不足。

2. 养殖股：坑挖得不够深，弹性受限

• A 股猪企在牛市中逆势小幅下跌，但跌幅远小于猪价。
• 资金普遍认可周期底部，惜售扛仓，股价没有充分出清，反弹空间被压缩。
• 策略：比期货划算，但未到 “闭眼上车” 的临界点。

四、拐点何时来？三个关键观测信号

周期不会永远躺平，但反转必须满足真实去产能，紧盯三个指标：

1. 能繁母猪去化
   存栏回落至3650-3800 万头区间，且持续环比下降，才是供给收缩的起点。
2. PSY 与出栏均重见顶回落
   效率红利见顶、体重不再上行，供给弹性才会真正收敛。
4. 猪粮比稳定回到 5.5:1 以上
   行业重回现金盈利，产能才会停止被动出清。

按当前节奏，2026 年 Q3 末 - Q4有望逐步企稳，Q1-Q2 仍以磨底为主。

五、普通人视角：别赌反转，盯 “确定性”

• 消费端：超市猪肉价格已处低位，后续大幅降价空间有限，平稳为主。
• 投资端：
• 期货：远月升水过高，谨慎追多。
• 股票：等待二次探底 + 产能明确去化再布局，优先低成本龙头。
• 行业规律：这轮周期被规模化 + 高效率拉长，底部更磨人、反弹更平缓，难再现 2019 年式暴涨。

结语

现在的猪肉市场，是历史底部 + 预期抢跑 + 效率重构的三重交织。猪价不会永远亏损，但也回不到过去那种 “暴涨暴跌” 的简单周期。与其赌拐点，不如盯能繁母猪去化、PSY 见顶、猪粮比修复三大信号，等真正的出清落地，再谈周期归来。