猪价跌至近10年新低
进入4月以来，猪价进一步下跌，4月批发均价约7-8元/斤，生猪价跌破10元/公斤，甚至接近成本价；同时猪粮比创多年新低，自繁自育模式头均亏损超400元，即使头部优秀企业，成本仍在10元/公斤以上，这些企业跌破成本线后也在持续亏损。
牧原股份（002714.SZ）——成本护城河最深
全球规模最大的生猪养殖企业，深耕三十余年，构建了从育种、饲料、养殖到屠宰的全产业链闭环，采用全自养智能化养殖模式。核心优势在于极致成本控制：2025年生猪养殖完全成本约12元/kg，同比降低约2元/kg，稳居行业成本标杆，全年出栏商品猪7798.1万头，同比增长8.91%。2025年实现营收1441.45亿元（同比+4.5%），归母净利润154.87亿元（同比-13.4%），在猪价下行周期仍保持大额盈利。屠宰肉食业务于2025年首次实现年度盈利，标志着第二增长曲线正式成型。
公司持续优化财务结构，2025年末资产负债率降至54.15%，全年负债总额下降171亿元；经营活动现金流净额达300.56亿元，分红总额74.38亿元，分红率48.03%。
2026年目标：出栏商品猪7500-8100万头（同比基本持平），计划全年平均养殖完全成本进一步降至11.5元/kg以内，能繁母猪存栏已降至323.2万头，较6月末-5.8%。海外业务方面，设立越南牧原有限公司，60%的H股募资将用于海外拓展。
估值：当前头均市值约2752元，估值处于历史相对底部区间。东方证券维持"买入"评级，目标价60.6元（对应27年12倍PE）。
温氏股份（300498.SZ）——猪鸡双轮驱动，财务最稳健
采用"公司+农户"模式，同时运营猪、鸡双主业。猪鸡业务能较好对冲单一业务周期波动：2025年公司实现归母净利润52.4亿元，猪业贡献约60亿元，鸡业贡献约3亿元；第四季度猪业亏损约5亿元，但鸡业贡献净利润约10亿元，成为季度盈利的重要支撑。2025年全年销售生猪4048万头（同比+29.2%），肉鸡13.03亿只（同比+8%），双创历史新高。
成本方面，2026年1月肉猪养殖综合成本已降至6元/斤，全年平均综合成本目标约5.9元/斤；毛鸡完全成本稳定在5.7元/斤的历史低位。财务结构非常稳健，2025年末负债率降至约50%，2026年计划进一步降至48%左右。
对2026年展望：对猪价持谨慎态度，预计上半年仍低迷，下半年逐步回暖；鸡业盈利确定性更高，全年鸡价预计好于2025年。
出海：优先推动肉鸡业务出海，首站越南，目标占据越南黄羽肉鸡市场约10%份额，预计2026年完成海外公司注册等前期工作。公司拟使用自有资金或专项贷款资金8-12亿元回购A股股份。
新希望（000876.SZ）——饲料+养殖双主业，财务压力相对较大
饲料+养殖双主业运营，2025年全年生猪销量约1754.54万头。2026年一季度出栏约341万头，同比下降18.64%，是头部企业中出栏收缩最为明显的。
财务结构上，资产负债率约69.49%，高于牧原和温氏，资金压力相对更大。成本控制方面，运营场线肥猪完全成本已降至约12.2元/公斤，2026年目标再降低1-1.5元/公斤。3月已启动募资计划，拟募资不超过33.38亿元用于猪场升级及偿还债务。
机构预期：开源证券预计2025-2027年归母净利润分别为12.35/12.91/14.23亿元，维持"买入"评级。
德康农牧（02419.HK）——港股头部标的，成本已降至行业领先
2025年实现营收231.59亿元（同比+3.09%），净利润14.22亿元（同比-56.5%）。出栏生猪1083万头（同比+23%），销售均价约13.74元/kg（同比-17.7%），生猪完全成本已降至12-12.3元/kg左右，头均盈利仍居行业领先水平。负债率61.9%，两年累计下降约17.7%。
黄羽鸡业务体量居全国第三，2025年出栏肉鸡8814万羽，特色"胡须鸡"高端品种口碑和盈利能力俱佳，Q4已扭亏为盈。
中金维持"跑赢行业"评级，目标价111港元，对应26/27年23/9倍PE。招商证券预计2026-2028年净利润分别为13.85/46.05/57.51亿元。
正邦科技
经营反转潜力标的，一季度同比增速59.09% 一季度出栏同比+59%，但销售均价仅约10元/kg，以量补价压力突出。
巨星农牧
一季度同比增速39%，出栏45.68万头/月 3月商品肥猪销量45.68万头，同比+40.03%，均价10.10元/公斤。
东瑞股份
一季度同比增速54%，实现收入增长 去年一季度生猪收入4.75亿→今年6.05亿元，是少数实现收入增长的企业之一。
神农集团
一季度出栏量同比下降5.01%，出栏相对谨慎 3月出栏31.66万头，一季度累计81.73万头，是少数收缩出栏的企业。
天康生物
2026年出栏目标475万头，完全成本目标12元/kg以内 截至2月底能繁存栏13.3万头，PSY约27，新疆部分厂区PSY可达30以上，现金流按周拨付管理。
华统股份
屠宰+养殖一体化 生鲜猪肉收入占比94.51%，屠宰端一体化协同。
