温氏股份（300498.SZ）深度点评(一)
温氏股份（300498.SZ）深度点评(一)
一、业绩表现：量价齐升驱动利润反转，财务质量显著优化
1. 盈利大幅修复，分红力度超预期
2024年公司实现营收1049.24亿元（同比+16.69%），归母净利润92.3亿元（同比扭亏），毛利率提升至18.9%（同比+12.2个百分点）。核心驱动因素包括：
? 生猪量价齐升：2024年生猪出栏量3018.27万头（同比+14.93%），毛猪销售均价16.71元/公斤（同比+12.83%），叠加饲料成本下降，头均盈利达350元。
? 肉鸡业务韧性：肉鸡出栏12.08亿羽（同比+2.09%），尽管销售均价同比下滑4.6%，但成本降幅更大（完全成本降至6元/斤），利润逆势增长。
2025年Q1延续高增，营收243.18亿元（同比+11.3%），归母净利20.01亿元（同比+261.9%），经营活动现金流38.2亿元（同比+69%），盈利质量持续改善。
2. 资产负债表修复，分红回报提升
? 资产负债率从2023年的61.4%降至2025Q1的51.45%，降幅达11.92个百分点，有息负债规模降至352亿元（同比-12%）。
? 全年现金分红23.16亿元（分红率25.09%），股息率2.06%，并授权中期分红，凸显股东回报意识。
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二、核心业务：生猪龙头地位巩固，肉鸡稳健贡献现金流
1. 生猪养殖：成本优势铸就护城河
? 成本领先行业：2025年2月综合成本降至12.6元/公斤（行业平均约15元/公斤），疫病防控（肉猪上市率93-94%）和饲料降本（豆粕价格同比-27%）是核心驱动力。
? 产能储备充足：2025Q1能繁母猪存栏178万头，生产性生物资产环比增长，支撑全年3300-3500万头出栏目标（同比+9%-16%）。
2. 肉鸡业务：全产业链协同增效
? 2024年肉鸡业务贡献利润21-23亿元，养殖效率提升（上市率95.3%）和屠宰加工布局（鲜品占比30%）平滑价格波动风险。
? 2025年销量目标增长5%，通过“屠宰冷冻+熟食深加工”策略应对淡季价格压力，长期受益消费升级趋势。
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